seychellesartprojects.org

Kas ir diskontētās naudas plūsmas novērtēšana?

Diskontētās naudas plūsmas analīze ir metode uzņēmuma vai ieguldījumu vai naudas plūsmas pašreizējās vērtības analīzei, nākotnes naudas plūsmas koriģējot naudas laika vērtībai, kur šī analīze novērtē aktīvu vai projektu / uzņēmuma pašreizējo patieso vērtību, ņemot vērā daudzus faktorus, piemēram, inflāciju, kapitāla risku un izmaksas un analizēt uzņēmuma darbības rezultātus nākotnē.

Citiem vārdiem sakot, DCF analīzē tiek izmantotas uzņēmuma prognozētās brīvās naudas plūsmas un tās tiek diskontētas, lai iegūtu pašreizējās vērtības aprēķinu, kas ir pamats potenciālajam ieguldījumam tagad.

Diskontētās naudas plūsmas (DCF) vērtēšanas analoģija

Ņemsim vienkāršu, diskontētu naudas plūsmas piemēru. Ja jums ir iespēja saņemt šodien 100 USD un iegūt 100 USD gada laikā. Kuru tu ņemsi?

Šeit ir lielākas izredzes, nekā jūs apsvērsiet iespēju ņemt naudu tagad, jo jūs varat ieguldīt šos 100 USD šodien un nopelnīt vairāk nekā 100 USD nākamo divpadsmit mēnešu laikā. Acīmredzot jūs šodien apsvērāt naudu, jo šodien pieejamā nauda ir vairāk vērta nekā nauda nākotnē, ņemot vērā tās iespējamo pelnīšanas spēju (naudas laika jēdziena koncepcija)

Tagad izmantojiet to pašu aprēķinu visai skaidrajai naudai, kuru sagaidāt, ka uzņēmums ražos nākotnē, un atlaidiet to, lai iegūtu neto pašreizējo vērtību, un jūs varat labi izprast uzņēmuma vērtību.

• Īkšķa noteikums nosaka, ka, ja vērtība, kas sasniegta, izmantojot diskontētās naudas plūsmas analīzi, ir augstāka nekā pašreizējās ieguldījumu izmaksas, iespēja būtu pievilcīga.
• Lūdzu, ņemiet vērā, ka DCF analīze liek jums pārdomāt dažādus faktorus, kas ietekmē uzņēmumu, piemēram, nākotnes ieņēmumu pieaugumu un peļņas normas, kapitāla un parāda izmaksas, kā arī diskonta likmi, kas lielā mērā ir atkarīga no bezriska likmes. Visi šie faktori nosaka akcijas vērtību un tādējādi ļauj analītiķiem uzlikt reālāku cenu par uzņēmuma akcijām.

Pieņemot, ka esat sapratis šo vienkāršo DCF akciju piemēru, mēs tagad pārvietosim Alibaba IPO praktisko diskontētās naudas plūsmas piemēru.

Soli pa solim diskontētās naudas plūsmas analīze

Kā profesionālam Investīciju baņķierim vai kapitāla daļas analītiķim ir paredzēts, ka DCF veiksit visaptveroši. Tālāk ir sniegta soli pa solim pieeja diskontētās naudas plūsmas analīzei (kā to veic profesionāļi).

Šeit ir septiņi soļi līdz diskontētās naudas plūsmas analīzei -

• # 1 - Finanšu pārskatu prognozes
• # 2 - Bezmaksas naudas plūsmas aprēķināšana uzņēmumiem
• # 3 - Diskonta likmes aprēķināšana
• # 4 - Galīgās vērtības aprēķināšana
• # 5 - pašreizējās vērtības aprēķini
• # 6 - korekcijas
• # 7 - jutīguma analīze

DCF 1. solis - finanšu pārskatu prognozes

Pirmā lieta, kurai jāpievērš uzmanība, piemērojot diskontētās naudas plūsmas analīzi, ir noteikt prognozēšanas periodu, jo uzņēmumiem, atšķirībā no cilvēkiem, ir bezgalīgs mūžs. Tāpēc analītiķiem ir jāizlemj, cik tālu viņiem nākotnē jāplāno naudas plūsma. Analītiķu prognozēšanas periods ir atkarīgs no uzņēmuma darbības posmiem, piemēram, uzņēmējdarbības sākuma, augsta izaugsmes tempa, stabilas izaugsmes un mūžības pieauguma tempa.

SVARĪGI - apskatiet šo soli pa solim norādījumus par finanšu modelēšanu programmā Excel

Prognozēšanas periodam ir izšķiroša nozīme, jo mazie uzņēmumi aug ātrāk nekā nobriedušāki uzņēmumi un tādējādi tiem ir lielāks izaugsmes temps. Tātad analītiķi negaida, ka uzņēmumiem būs bezgalīgs mūžs, jo mazās firmas ir atvērtākas iegādei un bankrotam nekā lielākās. Īkšķa noteikums saka, ka DCF analīze tiek plaši izmantota aplēstajā uzņēmuma peļņas pārsnieguma periodā nākotnē. Citiem vārdiem sakot, uzņēmumam, kurš pārtrauc segt savas izmaksas ar ieguldījumiem vai nespēj gūt peļņu, jums nav jāveic DCF analīze apmēram nākamos piecus gadus.

Prognozēšana tiek veikta profesionāli, izmantojot finanšu modelēšanu. Šeit jūs sagatavojat trīs pārskatu modeli kopā ar visiem atbalsta grafikiem, piemēram, nolietojuma grafiku, apgrozāmo līdzekļu grafiku, nemateriālo ieguldījumu grafiku, akcionāru kapitāla grafiku, citu ilgtermiņa posteņu grafiku, parādu grafiku utt.

Ienākumu deklarācijas projicēšana

• Šeit analītiķiem ir jāprognozē pārdošanas vai ieņēmumu pieaugums nākamajos piecos gados, ņemot vērā, ka nākamajos piecos gados uzņēmums ražos lieko peļņu. Pēc tam analītiķi aprēķina pamatpeļņu pēc nodokļu nomaksas un vienlaikus aplēš sagaidāmo CAPEX un tīrā apgrozāmā kapitāla pieaugumu prognozētajā periodā.
• Tādējādi augšējās līnijas pieaugums vai ieņēmumu pieaugums kļūst par vissvarīgāko pieņēmumu diskontētajās naudas plūsmās, ko analītiķi izsaka par uzņēmuma nākotnes naudas plūsmām.
• Tāpēc, prognozējot augšējās līnijas izaugsmi, mums jāņem vērā dažādi aspekti, piemēram, uzņēmuma vēsturisko ieņēmumu pieaugums, nozares, kurā uzņēmums darbojas, izaugsmes temps un ekonomikas vai IKP pieaugums. Daudzi analītiķi to dēvē par augšupejošu izaugsmi, kur vispirms tiek aplūkota ekonomikas, pēc tam nozares un visbeidzot uzņēmuma izaugsme.
• Tomēr ir vēl viena pieeja, ko sauc par iekšējā pieauguma tempa formulu, kas ietver kapitāla atdevi un nesadalītās peļņas pieaugumu. Tādējādi, lai prognozētu ieņēmumus nākotnē, mēs izmantosim apvienotu izaugsmes tempu, kas sastāv gan no augšas līdz apakšai, gan iekšējā pieauguma tempa.

Projicējot bilanci

• Finanšu pārskatu prognozēšana netiek veikta secīgi diskontētajās naudas plūsmās. Visi trīs pārskati ir savstarpēji saistīti, un jūs atradīsit, ka, kamēr jūs prognozējat no ienākumu deklarācijas, jums var nākties pāriet uz bilanci un pēc tam uz naudas plūsmām utt.
• Zemāk ir Alibaba bilances prognožu momentuzņēmums

Naudas plūsmas pārskatu projicēšana

• Jums nav jāprojektē katrs elements naudas plūsmas pārskatos. Dažreiz to darīt praktiski nav iespējams datu trūkuma dēļ.
• Šeit tiek prognozēti tikai nepieciešamie posteņi no diskontētās naudas plūsmas novērtēšanas viedokļa.

DCF 2. solis - Bezmaksas naudas plūsmas aprēķināšana uz firmu

Diskontētās naudas plūsmas analīzes otrais solis ir aprēķināt brīvo naudas plūsmu uz uzņēmumu.

Pirms mēs novērtējam brīvo naudas plūsmu nākotnē, mums vispirms ir jāsaprot, kas ir brīva naudas plūsma. Brīva naudas plūsma ir nauda, ​​kas tiek izlaista pēc tam, kad uzņēmums apmaksā visus pamatdarbības izdevumus un nepieciešamos kapitāla izdevumus. Uzņēmums izmanto šo brīvo naudas plūsmu, lai veicinātu izaugsmi, piemēram, izstrādājot jaunus produktus, izveidojot jaunas iespējas un izmaksājot dividendes saviem akcionāriem vai uzsākot akciju atpirkšanu.

Brīva naudas plūsma atspoguļo uzņēmuma spēju gūt naudu no sava biznesa, stiprinot finansiālo elastību, ko tas potenciāli var izmantot, lai samaksātu nesamaksāto neto parādu un palielinātu akcionāru vērtību.

Aprēķiniet FCFF šādi:

Bezmaksas naudas plūsma uz uzņēmumu vai FCFF aprēķins = EBIT x (1 nodokļa likme) + Bezskaidras naudas maksājumi + Apgrozāmā kapitāla izmaiņas - Kapitāla izdevumi

Formula	Komentāri
EBIT x (1 nodokļa likme)	Plūsma uz kopējo kapitālu, noņem kapitalizācijas ietekmi uz ieņēmumiem
Pievienot: Bezskaidras naudas izmaksas	Pievienojiet atpakaļ visas izmaksas, kas nav saistītas ar naudu, piemēram, nolietojums, amortizācija
Pievienot: Apgrozāmā kapitāla izmaiņas	Tas var būt naudas aizplūde vai ieplūde. Uzmanieties, lai prognozētās apgrozāmās kapitāla summas gadu no gada mainītos
Mazāk: kapitālie izdevumi	Kritiski, lai noteiktu CapEx līmeņus, kas nepieciešami pārdošanas un starpības atbalstam prognozē

Pēc Alibaba finanšu prognozēšanas varat saistīt atsevišķus posteņus, kā norādīts zemāk, lai atrastu Alibaba brīvās naudas plūsmas prognozes

Novērtējot brīvo naudas plūsmu nākamajiem pieciem gadiem, mums jānoskaidro šo naudas plūsmu vērtība pašreizējā laikā. Tomēr, lai uzzinātu šo nākotnes naudas plūsmu pašreizējo vērtību, mums būtu nepieciešama diskonta likme, kuru var izmantot, lai noteiktu šo nākotnes naudas plūsmu neto pašreizējo vērtību vai NPV.

DCF 3. solis - Diskonta likmes aprēķināšana

Trešais solis diskontētās naudas plūsmas novērtēšanas analīzē ir diskonta likmes aprēķināšana.

Diskonta likmes aprēķināšanai tiek izmantotas vairākas metodes. Bet vispiemērotākā metode, lai noteiktu diskonta likmi, ir piemērot vidējās svērtās kapitāla izmaksas, kas pazīstamas kā WACC. Tomēr jums jāpatur prātā, ka esat izmantojis pareizos kapitāla skaitļus un parāda pēcnodokļu izmaksas, jo tikai viena vai divu procentpunktu starpība kapitāla izmaksās ievērojami mainīs kapitāla patieso vērtību. kompānija. Tagad noskaidrosim, kā tiek noteiktas pašu kapitāla un parāda izmaksas.

Pašu kapitāla izmaksas

Atšķirībā no parāda daļas, kas maksā noteiktu procentu likmi, kapitālam nav faktiskās cenas, ko tas maksā ieguldītājiem. Tomēr tas nenozīmē, ka pašu kapitāls nesedz izmaksas. Mēs zinām, ka akcionāri no uzņēmuma sagaida absolūtu atdevi no ieguldījumiem uzņēmumā. Tādējādi no firmas viedokļa nepieciešamā ieguldītāju atdeves likme ir pašu kapitāla izmaksas, jo, ja uzņēmums nespēj nodrošināt nepieciešamo atdeves likmi, tad akcionāri pārdos savas pozīcijas uzņēmumā. Tas savukārt kaitēs akciju cenu kustībai akciju tirgū.

Visizplatītākā kapitāla izmaksu aprēķināšanas metode ir kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa (CAPM) izmantošana. Saskaņā ar šo metodi kapitāla izmaksas būtu (Re) = Rf + Beta (Rm-Rf).

Kur;

• Re = pašu kapitāla izmaksas
• RF = bezriska likme
• Β = Beta
• Rm = tirgus likme

Parāda izmaksas

Parāda izmaksas ir viegli aprēķināt, salīdzinot ar pašu kapitāla izmaksām. Likme, kas paredzēta parāda izmaksu noteikšanai, ir pašreizējā tirgus likme, ko uzņēmums maksā par savu pašreizējo parādu.

Diskusijas kontekstā vienkāršības labad WACC skaitļus esmu uzskatījis tieši par 9%.

SVARĪGI - jūs varat atsaukties uz manu detalizēto WACC rokasgrāmatu, kurā es apspriedu, kā to profesionāli aprēķināt, izmantojot vairākus piemērus, tostarp Starbucks WACC.

DCF 4. solis - galīgās vērtības aprēķināšana

Ceturtais solis diskontētās naudas plūsmas analīzē ir galīgās vērtības aprēķināšana

Mēs jau esam aprēķinājuši DCF analīzes kritiskos komponentus, izņemot galīgo vērtību. Tāpēc tagad mēs aprēķināsim gala vērtību, kam sekos diskontētās naudas plūsmas analīzes aprēķins. Ir vairāki veidi, kā aprēķināt naudas plūsmas galīgo vērtību.

Tomēr visbiežāk zināmā metode ir mūžības metodes piemērošana, izmantojot Gordona izaugsmes modeli, lai novērtētu uzņēmumu. Formula nākotnes naudas plūsmas galīgās vērtības aprēķināšanai ir šāda:

Galīgā vērtība = pēdējā gada prognozētā naudas plūsma * (1 + bezgalīgs pieauguma temps) / (diskonta likme - ilgtermiņa naudas plūsmas pieauguma temps)

DCF 5. solis - pašreizējās vērtības aprēķini

Diskontētās naudas plūsmas analīzes piektais solis ir atrast brīvo naudas plūsmu pašreizējās vērtības uz uzņēmuma un gala vērtību.

Atrodiet prognozēto naudas plūsmu pašreizējo vērtību, izmantojot NPV formulas un XNPV formulas.

Paredzētās firmas naudas plūsmas ir sadalītas divās daļās -

• Skaidrs periods (periods, par kuru tika aprēķināts FCFF - līdz 2022E)
• Periods pēc nepārprotama perioda (pēc 2022E)

Skaidras prognozes perioda pašreizējā vērtība (2022. gads)

Aprēķiniet skaidras naudas plūsmas pašreizējo vērtību, izmantojot iepriekš atvasināto WACC

Terminālvērtības pašreizējā vērtība (pēc 2022. gada)

DCF 6. darbība. Pielāgojumi

Diskontētās naudas plūsmas analīzes sestais solis ir veikt korekcijas uzņēmuma vērtējumā.

Diskontētās naudas plūsmas novērtējumu korekcijas tiek veiktas attiecībā uz visiem pamataktīviem un saistībām, kas nav ņemti vērā brīvās naudas plūsmas prognozēs. Vērtēšanu var koriģēt, pievienojot neparastus aktīvus vai atņemot saistības, lai atrastu koriģēto patieso pašu kapitāla vērtību.

Kopējās diskontētās naudas plūsmas vērtēšanas korekcijas ietver -

Vienumi	DCF (diskontētās naudas plūsmas) korekcijas
Neto parāds (kopējais parāds - nauda)	Tirgus vērtība
Nepietiekami finansētas / pārfinansētas pensiju saistības	Tirgus vērtība
Vides saistības	Pamatojoties uz uzņēmuma ziņojumiem
Operatīvās nomas saistības	Paredzamā vērtība
Mazākuma interese	Tirgus vērtība vai paredzamā vērtība
Investīcijas	Tirgus vērtība vai paredzamā vērtība
Asociētie	Tirgus vērtība vai paredzamā vērtība

Pielāgojiet novērtējumu visiem aktīviem un pasīviem, piemēram, pamataktīviem un saistībām, kas nav ņemti vērā naudas plūsmas prognozēs. Uzņēmuma vērtību var būt jāpielāgo, pievienojot citus neparastus aktīvus vai atņemot saistības, lai atspoguļotu uzņēmuma patieso vērtību. Šīs korekcijas ietver:

DCF vērtēšanas kopsavilkums

DCF 7. solis - jutīguma analīze

Diskontētās naudas plūsmas analīzes septītais solis ir aprēķināt izpildes aprēķina izejas jutīguma analīzi

Ir svarīgi pārbaudīt savu DCF modeli ar izmaiņām pieņēmumos. Divi no vissvarīgākajiem pieņēmumiem, kuriem ir liela ietekme uz vērtēšanu, ir šādi

• Bezgalīgas izaugsmes ātruma izmaiņas
• Izmaiņas vidējās svērtās kapitāla izmaksās

Mēs varam viegli veikt jutīguma analīzi programmā Excel, izmantojot DATU TABULAS

Zemāk redzamajā diagrammā parādīta Alibaba DCF vērtēšanas modeļa jutīguma analīze.

• Mēs atzīmējam, ka Alibaba pamata lietas novērtējums ir 78,3 USD par akciju.
• Kad WACC mainās no 9% uz 11%, tad DCF vērtējums samazinās līdz 57,7 USD
• Tāpat, ja mēs mainām bezgalīgos izaugsmes rādītājus no 3% uz 5%, tad taisnīgs DCF novērtējums kļūst par 106,5 USD

Secinājums

Tagad mēs esam uzzinājuši, ka diskontētās naudas plūsmas analīze palīdz aprēķināt uzņēmuma vērtību šodien, pamatojoties uz nākotnes naudas plūsmu. Tas ir tāpēc, ka uzņēmuma vērtība ir atkarīga no naudas plūsmas summas, ko uzņēmums ražo nākotnē. Tomēr mums ir jāsamazina šīs nākotnes naudas plūsmas, lai iegūtu šo naudas plūsmu pašreizējo vērtību.