seychellesartprojects.org

Kas ir tirdzniecība ar vairākiem?

Kad uzņēmums tiek novērtēts, dažreiz visas vērtības, kas nepieciešamas diskontētās naudas plūsmas novērtēšanai, nebūs pieejamas, un tāpēc analītiķim ir obligāti jāņem salīdzinošais uzņēmums, jānoskaidro finanšu vērtību daudzkārtne un jāizmanto tās mūsu analīzē, lai atrast pareizo metriku sauc par tirdzniecības reizinājumiem .

Piemērs

Pieņemsim, ka jūs salīdzināt divus uzņēmumus - uzņēmumu Y un uzņēmumu Z. Šobrīd kā investors jūs zināt tikai akciju cenu, katra uzņēmuma apgrozībā esošo akciju skaitu un tirgus kapitalizāciju.

• Salīdzinot uzņēmuma Y (10 USD par akciju) un Z uzņēmuma (25 USD par akciju) akciju cenu, jūs neko nesaprotat. Kā jūs varētu pateikt, kurai firmai klājas lieliski, skatoties tikai uz akcijas cenu?

Tāpēc jūs meklētu relatīvo vērtību, izmantojot tirdzniecības reizinājumus.

• Pirmkārt, jūs redzējāt katra uzņēmuma peļņu uz akciju (EPS). Jūs uzzinājāt, ka Y uzņēmuma EPS ir 5 ASV dolāri par akciju un Z uzņēmuma EPS ir 9 USD par akciju. Aplūkojot EPS, jūs nonākat pie secinājuma, ka uzņēmums Z nopelna vairāk naudas nekā uzņēmums Y. Bet tas nenozīmē, ka tam ir kāds labums.
• Lai uzzinātu, cik daudz jūs iegūtu no uzņēmuma akcijām, ja jūs tās vispirms nopirktu, jums jāaplūko cenas un peļņas attiecība. Aplūkojot P / E attiecību, jūs uzzinājāt, ka uzņēmumam Y tas ir 1,5, bet uzņēmumam Z - 6.
• Tagad kļūst skaidrs, kurš uzņēmums ir izdevīgāks jums kā investoram. Jūs saņemtu dolāra vērtu peļņu, samaksājot uzņēmumam Y 1,50 USD; tā kā jūs saņemtu dolāra vērtu peļņu, samaksājot uzņēmumam Z 6 USD. Tas nozīmē, ka uzņēmums Y noteikti ir izdevīgāks jums kā investoram.

Apskatiet arī šo rakstu - salīdzināmu uzņēmuma analīzi.

Tirdzniecība ar vairāku vērtēšanas tabulu - soli pa solim

Šajā sadaļā mēs turpināsim soli pa solim. Par katru soli mēs runāsim īsi. Pārejot cauri visai sadaļai, jūs gūsiet skaidru priekšstatu par to, kā izmantot tirdzniecības reizinājumus uzņēmuma novērtēšanai.

Sāksim.

1. solis: Salīdzināmu uzņēmumu identificēšana

Zemāk ir salīdzināma uzņēmuma analīze, kad es analizēju Box IPO.

Pirmais ieguldītāju jautājums - kā mēs identificētu salīdzināmos uzņēmumus? Jautājums ir acīmredzams. Tā kā šajā nozarē ir daudz uzņēmumu, kā gan zināt pareizos uzņēmumus?

• Pirmkārt, jums ir jāmeklē biznesa kombinācija. Saskaņā ar uzņēmējdarbības kombināciju jūs redzētu trīs lietas - uzņēmumu piedāvātos produktus un pakalpojumus, šo uzņēmumu ģeogrāfisko atrašanās vietu un klientu veidu, ko viņi apkalpo.
• Otrkārt, jūs redzētu uzņēmumu lielumu. Zem lieluma jūs varat izvēlēties jebkuru vai visus trīs noteicošos faktorus - šo uzņēmumu ieņēmumus, pārvaldāmo aktīvu kopumu un / vai šo uzņēmumu EBITDA starpību.

Ideja ir noskaidrot pareizo nozari, pareizos pakalpojumus / produktus un pareizos tirdzniecības reizinātājus.

Turklāt, kā mēs redzam iepriekš Box IPO salīdzināmā uzņēmuma analīzē, mēs esam iekļāvuši arī tirgus kapitalizāciju un uzņēmuma vērtību. Iemesls, kāpēc mēs to darām, ir tāds, ka mēs nevēlamies salīdzināt maza kapitāla uzņēmumu ar lielu kapitālu uzņēmumu, jo to vērtējums dažādu augšanas ceļu dēļ var būt atšķirīgs.

2. solis: Vērtējumu daudzkārtņu aplūkošana

Kā jūs jau zināt - uzņēmuma vērtēšanai var izmantot dažādus reizinājumus. Šeit mēs runāsim par visbiežāk izmantotajiem un populārākajiem tirdzniecības reizinājumiem.

• EV / EBITDA: Šis ir viens no visbiežāk sastopamajiem tirdzniecības reizinājumiem. Tā izmantošanas mērķis ir EV (uzņēmuma vērtība) ne tikai ņem vērā tirgus kapitalizāciju, bet arī ņem vērā parādu. Pat EBITDA tiek ņemts vērā arī parāds, nevis tūlītējie naudas līdzekļi. Tāpēc EV / EBITDA ir uzticams vairāku investoru / analītiķu vērtējums, ko izmanto uzņēmuma vērtēšanai. Pareizais EV / EBITDA aprēķina diapazons parasti ir no 6 līdz 15 reizēm.
• EV / Ieņēmumi: Tas ir arī vēl viens kopīgs daudzkārtējs, kas tiek izmantots daudz. Šis vairākkārtējais ir attiecināms uz situācijām, kad uzņēmuma EBITDA ir negatīva. Ja EBITDA ir negatīva, EV / EBITDA nebūtu noderīga. Un uzņēmumiem, kas tikko sākuši savu ceļu, negatīva EBITDA ir pārāk izplatīta. Tomēr EV / ieņēmumi nav lielisks daudzkārtējs, ko izmantot, ja diviem uzņēmumiem ir līdzīgi ieņēmumi, taču tie var būt diezgan atšķirīgi to darbības ziņā. Ja meklējat EV / Revenue multiple, 1X līdz 3X ir pareizais diapazons.
• P / E attiecība: Šis ir vēl viens izplatīts vairākkārtējs, ko investori izmanto, lai uzzinātu par cenu, kas jāmaksā par dolāra nopelnīšanu. Tas ir gandrīz līdzīgs pašu kapitāla vērtībai tīrajam ienākumam. Parastais P / E attiecības diapazons ir no 12X līdz 30X.
• EV / EBIT: Šis reizinātājs ir īpaši noderīgs, jo EBIT tiek aprēķināts pēc nolietojuma un amortizācijas koriģēšanas. Tas nozīmē, ka EBIT atspoguļo uzņēmuma aktīvu nolietojumu, un rezultātā EBIT parāda reālos ienākumus. EBIT un EBITDA ir pietiekami tuvu, taču, tā kā EBIT ir mazāks par EBITDA, EV / EBIT daudzkārtņu diapazons būtu lielāks, ti, no 10X līdz 20X.

Uzņēmuma BOX IPO Comparable analīzei esam iekļāvuši EV. Ieņēmumi, EV uz EBITDA un naudas plūsmas cena reizinās, lai novērtētu firmu. Ideālā gadījumā mums vajadzētu parādīt vienu gadu vēsturisko daudzkārtņu un divus gadus uz priekšu vairākkārtējos (aprēķinātos). Lai veiksmīgi novērtētu uzņēmumu, ir piemērota vērtēšanas rīka izvēle.

3. solis: daudzkārtņu salīdzināšana ar salīdzināmiem uzņēmumiem

Tas ir pēdējais posms visā procesā. Šajā posmā jūs apskatīsit dažādus mērķa uzņēmuma daudzkāršojumus un salīdzināsiet to ar salīdzināmiem uzņēmumiem.

Kā mēs atzīmējam no iepriekšējās tabulas, vispārējā metrika, kas jāaplūko, ir vienkāršā vidējā, vidējā, zema un augsta. Ja uzņēmuma vairākkārtējs (šajā gadījumā Box) pārsniedz vidējo / ​​vidējo, mēs mēdzam secināt, ka uzņēmums var būt pārvērtēts. No otras puses, ja reizinātājs ir zem vidējā / vidējā, mēs varam secināt par zemu novērtētu. Augsts un Zems arī palīdz mums saprast atšķirīgos un lietu noņemt, ja tie atrodas pārāk tālu no vidējā / vidējā līmeņa.

No iepriekš minētās tabulas mēs varam secināt:

• Mākoņu kompānijas tirgo vidēji 9,5x EV / Sales Multiple.
• Mēs atzīmējam, ka tādi uzņēmumi kā Xero ir izņēmumi, kas tirgo ar 44x EV / Sales multiple (paredzamais pieauguma temps 2014. gadā ir 94%).
• Zemākais EV / pārdošanas reizinājums ir 2,0x
• Mākoņdatošanas uzņēmumi tirgo ar EV / EBITDA vairākkārtēju 32x.

Kastes IPO novērtēšana, izmantojot tirdzniecības vairākus

• No Box finanšu modeļa mēs atzīmējam, ka Box ir EBITDA negatīvs, tāpēc mēs nevaram turpināt izmantot EV / EBITDA kā vērtēšanas rīku. Vienīgais vērtējums, kas piemērots vērtēšanai, ir  EV / Sales. 
• Tā kā vidējais EV / pārdošanas apjoms ir aptuveni 7,7x un vidējais rādītājs ir aptuveni 9,5x, mēs varam apsvērt iespēju izveidot 3 scenārijus vērtējumiem.
• Optimistisks  10,0x EV / pārdošanas gadījums , 7,1x EV / pārdošanas  gadījums  un P essimistiskais  5,0x EV / pārdošanas gadījums .

Zemāk esošajā tabulā ir parādīta vienas akcijas cena, izmantojot 3 scenārijus.

• Box Inc vērtēšanas diapazons ir no 15,65 USD (pesimistisks gadījums) līdz 29,38 USD (optimistisks gadījums)
• Gaidāmākais Box Inc vērtējums, izmantojot relatīvo vērtējumu, ir 21,40 USD (paredzēts)

Lietas, kas jāņem vērā

• Vairāku vērtējumu tirdzniecība ir nekas cits kā salīdzināmu uzņēmumu identificēšana un relatīvo vērtējumu veikšana kā eksperts, lai atrastu firmas patieso vērtību.
• Vairāki tirdzniecības vērtēšanas procesi sākas ar salīdzināmu uzņēmumu identificēšanu, pēc tam pareizo vērtēšanas rīku izvēli un visbeidzot tabulas sagatavošanu, kas var viegli secināt par nozares un uzņēmuma patieso novērtējumu.
• Daudzi tirdzniecības reizinātāji var jūs maldināt. Tas ir labāk, ja jūs meklējat nākotnes tirdzniecības reizinājumus, nevis tikai aplūkojat iepriekšējos datus.
• EV / EBITDA daudzkārtējs ir viens no labākajiem, ko izmantot, ja salīdzināt mērķa uzņēmumu ar lieliem uzņēmumiem. Jaunuzņēmumiem viens no labākajiem reizinājumiem ir EV / ieņēmumi.
• P / E attiecību vispār nevajadzētu izmantot. Tam ir divi iemesli. Pirmkārt, P / E koeficientu visvairāk ietekmē kapitāla struktūra. Otrkārt, P / E koeficientu aprēķina, ņemot vērā kopējos ienākumus. Kopējie ieņēmumi ietver daudzas izmaksas, kas nav saistītas ar darbību, piemēram, norakstīšanu, pārstrukturēšanas izmaksas utt.