FCFF | Aprēķiniet brīvo naudas plūsmu uz uzņēmumu (formulas, piemēri)

FCFF (brīva naudas plūsma uzņēmumam), kas pazīstama arī kā nesaņemta naudas plūsma, ir nauda, ​​kas uzņēmumam paliek pēc amortizācijas, nodokļi un citas ieguldījumu izmaksas tiek apmaksātas no ieņēmumiem, un tā atspoguļo naudas plūsmas summu, kas ir pieejama visiem finansējuma turētāji - vai tie būtu parādu turētāji, akciju turētāji, privileģētie akcionāri vai obligāciju turētāji.

FCFF jeb brīva naudas plūsma uz uzņēmumu ir viens no vissvarīgākajiem jēdzieniem kapitāla izpētes un investīciju banku firmās.

Vorens Bufets (1992. gada pārskats) sacīja: “Jebkuru akciju, obligāciju vai darījumu vērtību šodien nosaka naudas ieplūde un aizplūde - kas diskontēta ar atbilstošu procentu likmi -, kuras var sagaidīt aktīva atlikušajā dzīves laikā. ”

Vorens Bufets ir koncentrējies uz uzņēmuma spēju radīt bezmaksas naudas plūsmu uz uzņēmumu . Kāpēc tas tiešām ir svarīgi? Šajā rakstā galvenā uzmanība tiks pievērsta izpratnei par to, kas vispār ir “brīvās naudas plūsmas” un kāpēc FCFF jāizmanto, lai novērtētu uzņēmuma darbības rādītājus. Šis raksts ir strukturēts kā norādīts zemāk - 

  1. Laicinieku brīvās naudas plūsmas definīcija

Vissvarīgākais - lejupielādējiet FCFF Excel veidni

Iemācieties aprēķināt FCFF programmā Excel kopā ar Alibaba FCFF vērtēšanu

Šeit mēs apspriežam FCFF, tomēr, ja vēlaties uzzināt vairāk par FCFE, varat apskatīt bezmaksas naudas plūsmu uz pašu kapitālu.

Ja vēlaties profesionāli apgūt kapitāla izpēti, varat apskatīt vairāk nekā 40 stundu ilgas kapitāla izpētes kursa video stundas 

# 1 - Kas ir bezmaksas naudas plūsma uz uzņēmumu vai FCFF

Lai intuitīvi izprastu brīvās naudas plūsmu uz uzņēmumu (FCFF), pieņemsim, ka ir kāds puisis Pēteris, kurš sāka savu biznesu ar sākotnējo pamatkapitālu (pieņemsim, ka USD 500 000), kā arī pieņemsim, ka viņš ņem bankas aizdevums vēl 500 000 ASV dolāru apmērā, lai viņa kopējais finanšu kapitāls būtu 1000 000 USD (1 miljons USD).

  • Uzņēmums sāks gūt ieņēmumus, un būtu daži saistītie izdevumi.
  • Tāpat kā attiecībā uz visiem uzņēmumiem, arī Pētera bizness prasa pastāvīgus kapitāla izdevumus aktīvos katru gadu.
  • 0 gadā palielinātais parāda kapitāls ir 500 000 USD
  • 0 gadā piesaistītais pamatkapitāls ir 500 000 USD
  • Nav naudas plūsmas no operācijām un naudas plūsmas no ieguldījumiem, jo ​​bizness vēl jāsāk.

FCFF - bezmaksas naudas plūsmas video

1. aina - Pētera bizness ar nepietiekamiem ienākumiem

1. gads
  • Mēs pieņemam, ka bizness ir tikko sācies un 1. gadā rada nedaudz 50 000 USD
  • Naudas plūsma no ieguldījumiem aktīvos ir lielāka - 800 000 USD
  • Neto naudas pozīcija gada beigās ir 250 000 USD

2. gads
  • Tagad pieņemsim, ka Pētera bizness 2. gadā radīja tikai 100 000 USD
  • Turklāt, lai uzturētu un vadītu biznesu, viņam regulāri jāiegulda aktīvos ( uzturēšanas Capex ) 600 000 ASV dolāru vērtībā
  • Kā jūs domājat, kas notiks šādā situācijā? Vai jūs domājat, ka skaidrā nauda gada sākumā ir pietiekama? - NĒ.
  • Pēterim būs jāpiesaista vēl viens kapitāla kopums - pieņemsim, ka šoreiz pieņemsim, ka viņš no bankas savāc vēl 250 000 USD .

3. gads
  • Tagad analizēsim Pētera stresa situāciju :-). Pieņemot, ka viņa bizness nedarbojas tik labi, kā cerēts, un varēja nopelnīt tikai 100 000 USD
  • Kā jau iepriekš minēts, nevar izvairīties no uzturēšanas kapitāla izdevumiem; Lai aktīvi darbotos, Pēterim jāiztērē vēl 600 000 USD.
  • Lai operācijas turpinātu darboties, Pēterim būs nepieciešams cits ārējā finansējuma kopums 500 000 USD apmērā.
  • Parāda finansējums vēl 250 000 dolāru apmērā ar salīdzinoši augstāku likmi, un Pēteris iegulda vēl 250 000 dolāru kā pamatkapitālu.

4. gads
  • Arī 4. gadā Pētera bizness spēja radīt tikai 100 000 USD kā naudas plūsmu no operācijām.
  • Uzturēšanas kapitālie izdevumi (neizbēgami) ir 600 000 USD
  • Pēterim ir nepieciešams cits finansējuma kopums 500 000 USD. Šoreiz pieņemsim, ka viņam nav pamatkapitāla. Viņš atkal tuvojas bankai, lai iegūtu vēl 500 000 USD. Tomēr šoreiz banka piekrīt viņam izsniegt aizdevumu ar ļoti augstu likmi (ņemot vērā, ka bizness nav labā stāvoklī un viņa ienākumi ir neskaidri)

5. gads
  • Tomēr atkal Pēteris spēja radīt tikai 100 000 USD kā naudas plūsmu no pamatdarbībām
  • Nenovēršami kapitālie izdevumi joprojām ir 600 000 USD
  • Šoreiz Banka atsakās piešķirt papildu aizdevumu!
  • Pēteris nespēj turpināt biznesu vēl gadu un iesniedz bankrotu!
  • Pēc bankrota pieteikuma Pētera biznesa aktīvi tiek likvidēti (pārdoti) par 1 500 000 USD

Cik banka saņem?

Banka ir izsniegusi kopējo aizdevumu 1500 000 USD. Tā kā Bankai ir pirmās tiesības atgūt aizdevuma summu, likvidācijas laikā saņemtā summa vispirms tiks izmantota bankas apkalpošanai, un Pēteris saņems atlikušo summu (ja tāda ir). Šajā gadījumā Banka spēja atgūt ieguldīto summu, jo Pētera aktīvu likvidācijas vērtība ir 1 500 000 USD

Cik Pēteris (akcionārs) saņem?

Pēteris ir ieguldījis savu pašu kapitālu (pašu kapitālu) 750 000 USD. Šajā gadījumā Pēteris nesaņem naudu, jo visa likvidētā summa nonāk bankas apkalpošanā. Lūdzu, ņemiet vērā, ka atdeve akcionāram (Pēterim) ir nulle.

2. aina - Pētera bizness aug un parāda atkārtotos ienākumus

Tagad pieņemsim vēl vienu gadījumu izpēti, kurā Pētera bizness nedarbojas slikti un faktiski katru gadu pieaug.

    • Pētera bizness vienmērīgi pieaug no finanšu direktora 50 000 USD apmērā 1. gadā līdz 1,500 000 CFO
    • Pēteris likviditātes prasību dēļ 2. gadā savāc tikai 50 000 USD.
    • Pēc tam viņam nav vajadzīga cita naudas plūsma no finansējuma, lai “izdzīvotu” nākamajos gados.
    • Pētera uzņēmuma naudas beigu termiņš 5. gada beigās palielinās līdz 1350 000 USD
    • Mēs redzam, ka skaidras naudas pārpalikums ir pozitīvs (CFO + finanses) no 3. gada un katru gadu pieaug.

Cik banka saņem?

Banka ir izsniegusi kopējo aizdevumu 550 000 USD. Šajā gadījumā Pētera bizness klājas labi un rada pozitīvas naudas plūsmas; viņš spēj nomaksāt bankas aizdevumu kopā ar procentiem savstarpēji saskaņotajā termiņā.

Cik Pēteris (akcionārs) saņem?

Pēteris ir ieguldījis pats savu kapitālu (pašu kapitālu) 500 000 USD. Pēterim ir 100% uzņēmuma īpašumtiesības, un viņa kapitāla atdeve tagad būs atkarīga no šī biznesa novērtējuma, kas rada pozitīvas naudas plūsmas.

# 2 - lajs definīcija par brīvu naudas plūsmu uz uzņēmumu (FCFF)

Lai novērtētu nespeciālista brīvās naudas plūsmas definīciju uzņēmumam vai FCFF, mums ātri jāsalīdzina 1. un 2. gadījuma izpēte (aplūkota iepriekš) 

Lieta  1. gadījuma izpēte  2. gadījuma izpēte
Ieņēmumi Stāvošs, neaug Aug
Naudas plūsma no operācijām Sastingusi Palielinās
Naudas pārpalikums (finanšu direktors + finanses) Negatīvs Pozitīvi
Pārmērīgas naudas tendence Sastingusi Palielinās
Nepieciešama pašu kapitāla vai parāda darbības nepārtrauktība
Kapitāla vērtība / akcionāra vērtība Nulle vai ļoti zema Vairāk nekā Nulle
Divu gadījumu izpēte
  • Ja skaidras naudas pārpalikums (CFO + finanses) ir pozitīvs un pieaug, tad uzņēmumam ir vērtība
  • Ja naudas pārpalikums (CFO + finanses) ilgstoši ir negatīvs, atdeve akcionāram var būt ļoti zema vai tuvāka nullei
Intuitīva bezmaksas naudas plūsmas definīcija uzņēmumam - FCFF

Vispārīgi runājot, “liekā nauda” ir nekas cits kā brīva naudas plūsma uz uzņēmumu vai FCFF aprēķins . DCF vērtēšana koncentrējas uz naudas plūsmām, ko rada uzņēmuma pamatlīdzekļi, un uz to, kā tā uztur šos aktīvus (finanses). 

FCFF formula = naudas plūsma no operācijām (CFO) + naudas plūsma no ieguldījumiem (finanses)

Uzņēmums pelna naudu, veicot ikdienas preču piegādi un pārdošanu vai pakalpojumu sniegšanu. Daļai naudas ir jāatgriežas biznesā, lai atjaunotu pamatlīdzekļus un atbalstītu apgrozāmos līdzekļus. Ja biznesam klājas labi, tam vajadzētu radīt skaidru naudu, pārsniedzot šīs prasības. Jebkura papildu nauda ir brīvi paredzēta parāda un kapitāla turētājiem. Papildu nauda ir pazīstama kā brīva naudas plūsma uz uzņēmumu

# 3 - brīva naudas plūsma - analītiķu formula 

 Bezmaksas naudas plūsmu uz firmu formulu var attēlot trīs veidos  -

1) FCFF formula, kas sākas ar EBIT

Bezmaksas naudas plūsma uz uzņēmumu vai FCFF aprēķins = EBIT x (1 nodokļa likme) + Bezskaidras naudas maksājumi + Apgrozāmā kapitāla izmaiņas - Kapitāla izdevumi

Formula Komentāri
EBIT x (1 nodokļa likme) Plūsma uz kopējo kapitālu, noņem kapitalizācijas ietekmi uz ieņēmumiem
Pievienot: Bezskaidras naudas izmaksas  Pievienojiet atpakaļ visus bezskaidras naudas maksājumus, piemēram, nolietojumu, amortizāciju
Pievienot: Apgrozāmā kapitāla izmaiņas Tas var būt naudas aizplūde vai ieplūde. Uzmanieties, lai prognozētās apgrozāmās kapitāla summas gadu no gada mainītos
Mazāk: kapitālie izdevumi Kritiski, lai noteiktu CapEx līmeņus, kas nepieciešami pārdošanas un starpības atbalstam prognozē
2) FCFF formula, kas sākas ar neto ienākumiem

Neto ienākumi + nolietojums un amortizācija + procenti x (1 nodoklis) + apgrozāmā kapitāla izmaiņas - kapitāla izdevumi

3) FCFF formula, kas sākas ar EBITDA

EBITDA x (1 nodokļa likme) + (Dep & amp; Amortizācija) x nodokļa likme + Apgrozāmā kapitāla izmaiņas - Kapitāla izdevumi

Es atstāšu jums iespēju saskaņot vienu formulu ar otru. Galvenokārt jūs varat izmantot jebkuru no norādītajām FCFF formulām. Kā kapitāla analītiķim es uzskatīju, ka ir vieglāk izmantot formulu, kas sākās ar EBIT.

 Papildu piezīmes par FCFF formulas priekšmetiem

Tīrie ienākumi
  • Neto ienākumi tiek ņemti tieši no peļņas vai zaudējumu aprēķina.
  • Tas atspoguļo akcionāriem pieejamos ienākumus pēc nodokļiem, amortizācijas, amortizācijas, procentu izdevumiem un maksājumiem par vēlamākajām dividendēm.
Bezskaidras naudas izmaksas
  • Bezskaidras naudas izmaksas ir posteņi, kas ietekmē tīros ienākumus, bet neietver skaidras naudas samaksu. Daži no parastajiem bezskaidras naudas priekšmetiem ir uzskaitīti zemāk.
Bezskaidras naudas priekšmeti Neto ienākumu korekcija
Nolietojums  Papildinājums
Amortizācija  Papildinājums
Zaudējumi  Papildinājums
Ieguvumi  Atņemšana
Pārstrukturēšanas izmaksas (izdevumi)  Papildinājums
Pārstrukturēšanas rezerves (ienākumu) atcelšana  Atņemšana
Obligāciju atlaides amortizācija  Papildinājums
Obligāciju prēmijas amortizācija  Atņemšana
Atliktie nodokļi  Papildinājums
Procenti pēc nodokļu nomaksas
  • Tā kā procentus var atskaitīt no nodokļa, neto ienākumiem atkal pieskaita procentus pēc nodokļiem
  • Procentu izmaksas ir naudas plūsma uz vienu no uzņēmuma ieinteresētajām personām (parādu turētāji), un tādējādi tās ir daļa no FCFF
Kapitāla izdevumi
  • Ieguldījumi pamatlīdzekļos ir naudas aizplūde, kas nepieciešama uzņēmumam, lai saglabātu un paplašinātu savu darbību
  • Iespējams, ka uzņēmums iegūst aktīvus, netērējot naudu, izmantojot akcijas vai parādu
  • Analītiķim būtu jāpārskata zemsvītras piezīmes, jo, iespējams, šajos aktīvu ieguvumos nauda un naudas ekvivalenti nav izmantoti agrāk, bet tie var ietekmēt nākotnes brīvās naudas plūsmas uz uzņēmumu prognozi
Apgrozāmo līdzekļu izmaiņas
  • Apgrozāmā kapitāla izmaiņas, kas ietekmē FCFF, ir tādas preces kā krājumi, debitoru parādi un kreditoru parādi.
  • Šī apgrozāmā kapitāla definīcija neietver naudu un tās ekvivalentus un īstermiņa parādu (maksājamās parādzīmes un ilgtermiņa parāda pašreizējā daļa).
  • Neiekļaujiet nestrādājošos apgrozāmos aktīvus un saistības, piemēram, maksājamās dividendes utt.

# 4 - FCFF piemērs programmā Excel

Ņemot vērā iepriekš minēto formulas izpratni, aplūkosim brīva naudas plūsmas aprēķināšanas piemēru uzņēmumam. Pieņemsim, ka jums ir sniegta uzņēmuma bilance un ienākumu pārskats, kā norādīts zemāk. FCFF Excel piemēru varat lejupielādēt šeit

Aprēķiniet FCFF (Free Cash Flow to Firm) par 2008. gadu

Risinājums

Mēģināsim atrisināt šo problēmu, izmantojot EBIT pieeju.

FCFF formula = EBIT x (1 nodoklis) + Dep & Amort + Apgrozāmā kapitāla izmaiņas - kapitāla izdevumi

EBIT = 285, nodokļu likme ir 30%

EBIT x (1 nodoklis) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Nolietojums = 150

Pārmaiņas apgrozāmajā kapitālā

Kapitāla izdevumi = bruto īpašuma pamatlīdzekļu (bruto IAL) izmaiņas = 1200 USD - 900 USD = 300 USD

FCFF aprēķins = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Aprēķināt brīvās naudas plūsmu uz uzņēmumu ir diezgan vienkārši. Kāpēc neaprēķināt FCFF, izmantojot abas pārējās FCFF formulas - 1) Sākot ar tīro ienākumu 2) Sākot ar EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - pozitīvs un pieaugošs FCFF  

2014. gada 6. maijā ķīniešu e-komercijas smagsvars Alibaba iesniedza reģistrācijas dokumentu, lai to publiskotu ASV, kas varētu būt visu sākotnējo publisko piedāvājumu māte ASV vēsturē. Alibaba ir diezgan nezināma vienība ASV un citos reģionos, lai gan tās lielais izmērs ir salīdzināms vai pat lielāks nekā Amazon vai eBay. Alibaba novērtējumam es izmantoju diskontētās naudas plūsmas pieeju un atklāju, ka šī apbrīnojamā uzņēmuma vērtība ir 191 miljards dolāru!

Attiecībā uz Alibaba DCF es veicu finanšu pārskatu analīzi un prognozēju finanšu pārskatus un pēc tam aprēķināju brīvās naudas plūsmu uz uzņēmumu. Alibaba finanšu modeli varat lejupielādēt šeit.

Zemāk ir parādīta bezmaksas naudas plūsma uz Alibaba firmu. Brīvās naudas plūsma ir sadalīta divās daļās - a) vēsturiskā FCFF un b) prognoze FCFF.

  • Vēsturiskā bezmaksas naudas plūsma uz uzņēmumu tiek iegūta no uzņēmuma gada pārskatu ienākumu pārskata, bilances un naudas plūsmas.
  • Prognozes bezmaksas naudas plūsma uz firmu aprēķins tiek veikts tikai pēc finanšu pārskatu prognozēšanas (mēs to saucam par finanšu modeļa sagatavošanu programmā Excel). Finanšu modelēšanas pamati ir nedaudz grūts, un šajā rakstā es neapspriedīšu detalizētu informāciju un finanšu modeļu veidus.
  • Mēs atzīmējam, ka Alibaba bezmaksas naudas plūsma uz uzņēmumu gadu no gada pieaug
  • Lai atrastu Alibaba vērtējumu, mums jāatrod visu turpmāko finanšu gadu pašreizējā vērtība (līdz mūžībai - galīgā vērtība)

# 6 - Box FCFF - negatīvs un augošs

2014. gada 24. martā tiešsaistes krātuves uzņēmums Box iesniedza IPO un paziņoja par plāniem piesaistīt 250 miljonus ASV dolāru. Uzņēmums sacenšas, lai izveidotu lielāko mākoņu glabāšanas platformu, un tas konkurē ar tādiem lieliem ļaudīm kā Google Inc un tā konkurentiem Dropbox. Gadījumā, ja vēlaties sīkāk saprast, kā Box tiek vērtēts, lūdzu, skatiet manu rakstu par Box IPO vērtēšanu

Zemāk ir Box FCFF prognozes nākamajiem 5 gadiem

 

  • Box ir klasisks gadījums ar strauji augošu mākoņu uzņēmumu, kas izdzīvo naudas plūsmas dēļ no finanšu (sk. 1. gadījumu izpēti)
  • Kastīte aug ļoti strauji, un turpmāk tai vajadzētu radīt brīvas naudas plūsmas.
  • Tā kā brīvā naudas plūsma uz uzņēmumu nākamajos 5 gados ir negatīva, mums, iespējams, nav prātīgi aprēķināt kastes vērtību, izmantojot diskontētās naudas plūsmas pieeju. Šajā gadījumā tiek ieteikta pieeja, izmantojot relatīvo vērtēšanu.
  • Es drīzāk baidos no šī IPO un patiesībā uzrakstīju rakstu par Top 10 Scariest Details of Box IPO. Lūdzu, ņemiet vērā, ka viena no drausmīgākajām detaļām Box IPO ir uzņēmuma negatīvā bezmaksas naudas plūsma. 

# 7 - Kāpēc ir svarīga bezmaksas naudas plūsma

  • EPS var pielāgot, bet brīva naudas plūsma uz uzņēmumu nevar - kaut  arī EPS tiek plaši izmantots uzņēmuma darbības novērtēšanai, tomēr vadība var viegli pielāgot EPS (grāmatvedības politikas triku dēļ), un tas ne vienmēr var būt labākais darbības rādītājs. Vislabāk ir izmantot tādu pasākumu, kurā nav grāmatvedības triku. Brīva naudas plūsma uz firmu var būt viens no šādiem pasākumiem, kuru nevar mainīt ar grāmatvedības izmaiņām.
  • Drīz nevarēs pazust, ja brīva naudas plūsma uz uzņēmumu ir pozitīva un augoša -  visticamāk, ka uzņēmumi, kas uzņēmumam ražo konsekventi augstāku un pieaugošu brīvās naudas plūsmas līmeni, drīzumā neizzudīs, un ieguldītājiem tas būtu jāņem vērā, ieguldot uzņēmumā .
  • Labs rādītājs ieguldītājiem, kuri meklē kapitāla novērtējumu -  Uz izaugsmi vērstiem investoriem uzņēmumi, kuriem ir augstas brīvās naudas plūsmas uz uzņēmumu, visticamāk ieguldīs savu brīvo naudu Capex, kas nepieciešami pamatdarbības attīstībai. Brīvo naudas plūsmu pieaugošais līmenis parasti ir lielisks nākotnes ienākumu pieauguma rādītājs.
  • Labs indikators investoriem meklē regulāras dividendes -  Par ienākumiem investoriem, bezmaksas naudas plūsmas, var būt drošs rādītājs uzņēmuma spēju turpināt savu dividendes vai pat palielināt tās izmaksu.  

Tagad, kad jūs zināt brīvās naudas plūsmu uzņēmumam, kā ir ar FCFE - bezmaksas naudas plūsma uz pašu kapitālu? Šeit skatiet detalizētu rakstu par bezmaksas naudas plūsmu uz pašu kapitālu.

Secinājums

Mēs atzīmējam, ka uzņēmuma radīto naudas pārpalikumu (CFO + finanses) var aprēķināt kā bezmaksas naudas plūsmu uz uzņēmumu.Mēs arī atzīmējam, ka EPS, iespējams, nav labākais rādītājs, lai novērtētu uzņēmuma sniegumu, jo tas ir uzņēmīgs pret vadības veiktiem grāmatvedības trikiem. Labāks veids, kā novērtēt uzņēmuma sniegumu no investīciju bankām un investoriem, ir aprēķināt brīvās naudas plūsmu uz uzņēmumu (FCFF), jo tajā aplūkota uzņēmuma spēja izdzīvot un augt bez ārējiem finansējuma avotiem (pašu kapitāls vai parāds). Visu turpmāko bezmaksas naudas plūsmu atlaišana firmai nodrošināja mums uzņēmuma uzņēmuma vērtību. Turklāt FCFF plaši izmanto ne tikai izaugsmes investori (meklējot kapitāla pieaugumu), bet arī ienākumu investori (meklējot regulāras dividendes). Pozitīvais un pieaugošais FCFF nozīmē lieliskas iespējas nopelnīt nākotnē; tomēr negatīvs un nemainīgs FCFF var radīt bažas biznesam. 

Ko tālāk?

Ja uzzinājāt kaut ko jaunu vai izbaudījāt šo brīvo naudas plūsmu uz noteiktu amatu, lūdzu, atstājiet komentāru zemāk. Ļaujiet man zināt, ko jūs domājat. Liels paldies un rūpējieties.

Noderīga ziņa

  • FCF formula
  • FCFE
  • Alibaba FCFF vērtēšana
  • Kļūdas DCF
  • <