Darbības sviras (definīcija, piemēri) Kā interpretēt?
Kas ir darbības sviras efekts?
Darbības sviras ir grāmatvedības metrika, kas palīdz analītiķim analizēt, kā uzņēmuma darbība ir saistīta ar uzņēmuma ieņēmumiem; attiecība sniedz informāciju par to, cik liels ieņēmumu pieaugums būs uzņēmumam ar noteiktu pārdošanas pieauguma procentu - kas priekšplānā izvirza pārdošanas paredzamību.
Alternatīvi, darbības sviru var definēt kā uzņēmuma spēju izmantot fiksētos izdevumus, lai radītu labāku peļņu. No iepriekš minētā grafika mēs atzīmējam, ka tādiem uzņēmumiem kā Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing un Paychex ir mazāks kredītplecs (~ 1,0x), turpretim tādiem uzņēmumiem kā Delta Airlines, China Eastern Airlines un National Grid ir lielāks kredītplecs.
Kāpēc dažiem uzņēmumiem ir augstāks darbības sviras rādītājs, savukārt citiem ir mazāks sviras efekts? Kādas ir lietas, par kurām mums būtu jāpatur prātā kā finanšu analītiķiem +?
Izpratne par uzņēmuma izmaksām
Kā mēs visi zinām, neviena organizācija nevienu produktu neražo bez maksas. Lai beidzot nogādātu produktu plauktā, rodas dažādas izmaksas, kas ir gatavas patērētājiem pirkt un patērēt. Visas šīs radušās izmaksas var sadalīt divās galvenajās kategorijās - nemainīgās un mainīgās izmaksas.
Kādas ir fiksētās izmaksas?
- Nu, kā norāda pats nosaukums, šīs izmaksas ir nemainīgas, kas nemainīsies neatkarīgi no saražoto vienību skaita.
- Piemēram, rūpnīcas noma, kuru organizācija maksā katru mēnesi, paliks nemainīga neatkarīgi no tā, ka tā ražo 500 vai 5000 vienības no 5,00 000 vienībām produkta.
Kādas ir mainīgās izmaksas?
- Atšķirībā no fiksētajām izmaksām mainīgās izmaksas mainās atkarībā no saražoto vienību skaita. Citiem vārdiem sakot, tie ir tieši proporcionāli saražotajām vienībām.
- Piemēram, izejvielas, kas patērētas gatavā produkta ražošanai. Pieņemsim, ka uzņēmums nodarbojas ar mobilā tālruņa montāžu, un akumulators ir uzņēmuma izejviela. Šajā gadījumā patērēto akumulatoru izmaksas būs mainīgas izmaksas uzņēmumam, jo apjoms ir tieši atkarīgs no kopējās mobilo tālruņu ražošanas apjoma noteiktā laika periodā.
Kas ir daļēji mainīgas / daļēji nemainīgas izmaksas?
- Bez fiksētajām un mainīgajām izmaksām ir arī izmaksas, kas nav ne pilnībā fiksētas, ne pilnībā mainīgas.
- Piemēram, uzņēmums sola sava līmeņa vadītājam algu USD 1000 + 2% apmērā no pašizmaksas par katru vienību, kas saražota attiecīgajā mēnesī. Šajā gadījumā 1000 ASV dolāri ir nemainīgas izmaksas, kas uzņēmumam būs jāmaksā pat tad, ja ražošanas nav vispār. Tajā pašā laikā 2% no samaksātās pašizmaksas ir mainīgas izmaksas, kas būs gadījumā, ja neražos.
Piezīme. Starp fiksēto izmaksu un mainīgo izmaksu diferenciāciju ir maza līnija. Kas ir noteikts konkrētam uzņēmumam, un konkrētā situācija var būt mainīga tai pašai firmai citā situācijā?
Labākais piemērs ir darbaspēka izmaksas. Grāmatvedim izmaksātā alga ir nemainīgas izmaksas, savukārt darba ņēmējiem izmaksātās algas par katru produktu ir mainīgas izmaksas. Tātad, kaut arī abi ir iekļauti kā darbaspēka izmaksas uzņēmumā, tos joprojām var sadalīt fiksētos un mainīgos.
Kā interpretēt darbības sviru?
Darbības sviras ietekmē uzņēmuma fiksētās izmaksas procentos no kopējām izmaksām. Uzņēmumam ar augstākām fiksētajām izmaksām būs lielāks kredītplecs, salīdzinot ar uzņēmumu, kuram ir augstākas mainīgās izmaksas.
Zemāka vadības svira -
- Tas nozīmē zemākas fiksētās izmaksas un augstākas mainīgās izmaksas. Šajā gadījumā uzņēmumam ir jāsasniedz minimālais pārdošanas apjoms, kas segs tā nemainīgās izmaksas. Kad tas šķērso rentabilitātes punktu, kur tiek segtas visas tā fiksētās izmaksas, tas var nopelnīt
- Kad tas šķērso rentabilitātes punktu, kurā tiek segtas visas tā fiksētās izmaksas, tas var gūt papildu peļņu pārdošanas cenas izteiksmē, no kuras atņemtas mainīgās izmaksas, kas nebūs īpaši nozīmīgi, jo pašas mainīgās izmaksas ir augstas.
- Kad darbības sviras līmenis ir zems un fiksētās izmaksas ir zemākas, mēs varam arī droši secināt, ka rentabilitātes vienības, kuras uzņēmumam jāpārdod, lai neciestu un neradītu peļņas vienādojumu, būs salīdzinoši zemākas.
Lielāka darbības svira -
- Tas nozīmē zemākas mainīgās izmaksas un augstākas nemainīgās izmaksas. Tā kā nemainīgās izmaksas ir lielākas, rentabilitātes punkts būs lielāks.
- Uzņēmumam būs jāpārdod vienību skaits, lai nodrošinātu, ka nav zaudējumu un peļņas. No otras puses, priekšrocība šeit ir tā, ka pēc peļņas normas sasniegšanas uzņēmums gūs lielāku peļņu no katra produkta, jo mainīgās izmaksas ir ļoti zemas.
- Uzņēmumam būs jāpārdod vairākas vienības, lai nodrošinātu, ka nav zaudējumu un peļņas. No otras puses, priekšrocība šeit ir tā, ka pēc peļņas normas sasniegšanas uzņēmums gūs lielāku peļņu no katra produkta, jo mainīgās izmaksas ir ļoti zemas.
Uzņēmumi parasti izvēlas zemāku darbības sviru, lai pat gadījumos, kad tirgus ir lēns, viņiem nebūtu grūti segt fiksētās izmaksas.
Saistītās tēmas - ienākumu pārskata interpretācija, peļņas normas
Darbības sviras formula
Tās ir pamatdarbības peļņas procentuālās izmaiņas attiecībā pret pārdošanas apjomu. Tas ir arī pazīstams kā “Darbības sviras pakāpe jeb DOL”. Lūdzu, ņemiet vērā, ka, jo vairāk tiek izmantotas fiksētās izmaksas, jo lielāka ir pārdošanas izmaiņu ietekme uz uzņēmuma pamatdarbības ienākumiem.
Operatīvās sviras formulas pakāpe = EBIT% izmaiņas / Pārdošanas% izmaiņas.Ņemsim vienkāršu piemēru.
- Pārdošana 2015 = 500 USD, EBIT 2015 = 200 USD
- Pārdošana 2014. gadā = 400 USD, EBIT 2014 = 150 USD
- % izmaiņas EBIT = ($ 200- $ 150) / $ 150 = 33%
- % pārdošanas apjoma izmaiņas = (500–400 USD) / 400 USD = 25%
- Darbības sviras pakāpe = 33/25 = 1,32x
Tas nozīmē, ka pamatdarbības peļņa mainās par 2% par katru 1% pārdošanas apjoma izmaiņu.
Apskatiet arī EBIT un EBITDA - lielākās atšķirības.
Aprēķiniet Colgate darbības sviru
- Colgate's DOL =% izmaiņas EBIT /% izmaiņas pārdošanas apjomā.
- Esmu aprēķinājis DOL par katru gadu no 2008. līdz 2015. gadam.
- Colgate DOL ir ļoti nestabila, jo tā svārstās no 1x līdz 5x (izņemot 2009. gadu, kurā pārdošanas apjomu pieaugums bija gandrīz 0%).
- Paredzams, ka Colgate DOL būs augstāks, jo mēs atzīmējam, ka Colgate ir ieguldījis ievērojamus ieguldījumus pamatlīdzekļos, kā arī nemateriālajos aktīvos. Abi šie ilgtermiņa aktīvi veido vairāk nekā 40% no kopējiem aktīviem.
Aprēķiniet Amazones darbības sviru
Ļaujiet mums tagad aprēķināt Amazon DOL. Tālāk ir sniegts Amazon ienākumu pārskata momentuzņēmums par 2014., 2015. un 2016. gadu.
avots: Amazon SEC Filings
DOL formula = EBIT% izmaiņas / Pārdošanas% izmaiņas
Amazon DOL - 2016. gads
- % izmaiņas EBIT (2016) = (4,186-2,233) / 2233 = 87%
- Pārdošanas procentuālās izmaiņas (2016) = (135,987 - 107,006) / 107,006 = 27%
- Amazon DOL (2016) = 87% / 27% = 3,27x
Amazon DOL - 2015. gads
- % izmaiņas EBIT (2015) = (2233-178) / 174 = 1154%
- Pārdošanas procentuālās izmaiņas (2015) = (107 006 - 88 988) / 88 988 = 20%
- Amazon DOL (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Iemesli Amazon augstākai piesaistīšanai
- Augstākas fiksētās izmaksas
- Zemākas mainīgās izmaksas
Accenture piemērs
avots: Accenture SEC Filings
DOL Formula = EBIT% izmaiņas / Pārdošanas% izmaiņas
Accenture DOL - 2016. gads
- % izmaiņas EBIT (2016) = (4810 445 - 4 435 869) / 4 435 869 = 8,4%
- Pārdošanas procentuālās izmaiņas (2016) = (34 797 661 - 32 914 424) / 32 914 424 = 5,7%
- Accenture's DOL (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5 reizes
Accenture DOL - 2015. gads
- % izmaiņas EBIT (2015) = (4 435 869 - 4 300 512) / 4 300 512 = 3,1%
- Pārdošanas procentuālās daļas izmaiņas (2015. gadā) = (32 914 424 - 31 874 678) / 31 874 678 = 3,3%
- Accenture's DOL (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Zema Accenture DOL iemesli
- Zemākas fiksētās izmaksas
- Lielākas mainīgās izmaksas. Šādi uzņēmumi rēķina klientus par stundu, un mainīgās izmaksas izpaužas kā izstrādātāju / konsultantu algas.
IT pakalpojumu firmas piemērs
IT pakalpojumu firmas galvenās iezīmes -
- Zemākas fiksētās izmaksas
- Mainīgās izmaksas ir atkarīgas no projekta un izstrādātāja algām.
- Darbības svirai jābūt relatīvi zemākai
Zemāk ir saraksts ar top IT pakalpojumu uzņēmumu un viņu DOL 2016. – 2017. Gadam
| S. Nē | Nosaukums | Tirgus ierobežojums ($ 000) | Pārdošana (2017. gada izaugsme) | EBIT (2017. gada izaugsme) | Darbības sviras |
| 1 | Accenture | 82,307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Apzinās Tech Solns | 41,218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35,839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartners | 11 599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9,978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8,071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | Xerox | 7,485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | EPAM sistēmas | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3,113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
avots: ycharts
- Mēs iepriekš izdarījām Accenture piemēru un atklājām, ka tā DOL ir 1,48x.
- Līdzīgi citiem IT pakalpojumu uzņēmumiem, piemēram, Cognizant, Infosys, Gartner, DOL ir tuvāk vai mazāk nekā 1,0x
Aviokompānijas sektora piemērs
Aviokompānijas galvenā iezīme
- Augstākas fiksētās izmaksas
- Zemākas mainīgās izmaksas (salīdzinot ar fiksētajām izmaksām)
- Sakarā ar iepriekš minēto, šai nozarei vajadzētu būt ar augstiem aizņemtajiem līdzekļiem.
Zemāk ir saraksts ar dažām populārākajām aviosabiedrībām, kā arī to DOL 2016. – 2017
| S. Nē | Nosaukums | Tirgus ierobežojums ($ 000) | Pārdošana (2017. gada izaugsme) | EBIT (2017. gada izaugsme) | Kredītplecs |
| 1 | Delta Air Lines | 37,838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27,395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines grupa | 25,570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21,773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11,174 | -0,7% | -6,7% | 10.04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7,948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7,825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
avots: ycharts
- Kopumā nozarē ir lielāks darbības sviras koeficients (~ 4,0x)
- China Eastern Airlines sviras efekts ir 10,04x, savukārt American Airlines Group sviras efekts ir 7,50x
- Delta Airlines un Ryanair Holdings DOL ir tuvāk 4.0x
Biznesa pakalpojumu uzņēmumu piemērs
Galvenās biznesa pakalpojumu iezīmes
- Zemākas fiksētās izmaksas
- Lielākas mainīgās izmaksas
- Vajadzētu būt zemākam DOL
Zemāk ir saraksts ar topošajiem biznesa pakalpojumu uzņēmumiem, kā arī to sviras no 2016. līdz 17. gadam
| S. Nē | Nosaukums | Tirgus ierobežojums ($ 000) | Pārdošana (2017. gada izaugsme) | EBIT (2017. gada izaugsme) | DOL |
| 1 | Automātiska datu apstrāde | 46,790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29,752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20,558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17,297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14,304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globālie maksājumi | 14 300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13,677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9,019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Džeks Henrijs un asociētie | 8,246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5,514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5,293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Boozs Alens Hamiltons Hldg | 4,994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4,786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4,101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maksims | 3,924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3 673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Luksusa | 3,410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
avots: ycharts
- Mēs atzīmējam, ka kopumā nozares sviras efekts ir tuvāks 1,0x
- Automātiskās datu apstrādes sviras efekts ir 1,31x, savukārt Booz Allen Hamilton sviras efekts ir 1,21x
Komunālo uzņēmumu piemērs
Galvenās komunālo pakalpojumu nozares iezīmes
- Augstākas fiksētās izmaksas
- Zemākas mainīgās izmaksas
- Visā nozarē vajadzētu būt augstākam kredītplecam, salīdzinot ar biznesa pakalpojumiem vai IT pakalpojumiem
Zemāk ir saraksts ar labākajiem komunālajiem uzņēmumiem ar to tirgus ierobežojumu kopā ar 2016. – 2017. Gada DOL
| S. Nē | Nosaukums | Tirgus ierobežojums ($ 000) | Pārdošana (2017. gada izaugsme) | EBIT (2017. gada izaugsme) | Darbības sviras pakāpe |
| 1 | Nacionālais režģis | 49,619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Dominion Energy | 30,066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Sempra enerģija | 28,828 | -0,5% | -15,5% | 33.10x |
| 4 | Sabiedrisko pakalpojumu uzņēmums | 22,623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10,902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7,539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Melnie kalni | 3,767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
avots: ycharts
- Kopumā sektoram ir lielāks kredītplecs, salīdzinot ar citām nozarēm ar zemu kapitāla intensitāti. Lielākajai daļai uzņēmumu darbības sviras ir vairāk nekā 3,0 reizes
- Nacionālajam tīklam DOL ir 10,37x, savukārt Sempra Energy DOL ir 33,10x
Secinājums
Kamēr mēs analizējam uzņēmumu, mums jāaplūko tā darbības sviras. DOL palīdz mums novērtēt, cik jūtīgi ir tās darbības ienākumi attiecībā uz izmaiņām pārdošanas apjomos. Lielāks DOL radīs lielākas izmaiņas pamatdarbības ienākumos, kad palielināsies pārdošanas apjomi. Tomēr nelabvēlīgu pārdošanas gadījumu skaita samazināšanās gadījumā visvairāk tiks ietekmēti šādu uzņēmumu pamatdarbības ienākumi. No otras puses, uzņēmumi ar zemāku DOL redzēs tikai proporcionālas izmaiņas pamatdarbības ienākumos.
Kā analītiķim jums pilnībā jāizprot uzņēmuma izmaksu struktūra, fiksētās izmaksas, mainīgās izmaksas un darbības sviras. Šī informācija ir ļoti noderīga, kad jūs prognozējat finanšu datus un sagatavojat tā finanšu modeli excel.
