seychellesartprojects.org

Kāda ir cenas un grāmatvedības vērtības (P / B) attiecība?

Cena pret grāmatvedības vērtību vai P / B attiecība ir viena no vissvarīgākajām attiecībām, ko izmanto relatīvajās vērtībās. To parasti izmanto kopā ar citiem vērtēšanas rīkiem, piemēram, PE koeficientu, PCF, EV / EBITDA utt. Tas ir vispiemērotākais, lai identificētu akciju iespējas finanšu uzņēmumos, īpaši bankās.

Šajā rakstā mēs apspriežam cenas un bilances vērtības attiecības uzgriežņus un skrūves.

Cenas un uzskaites vērtības attiecība ir viens no relatīvajiem vērtēšanas rīkiem, ko izmanto, lai novērtētu akciju novērtējumu. Cena līdz bilances vērtībai salīdzina akcijas pašreizējo tirgus cenu ar tās uzskaites vērtību (kas aprēķināta pēc bilances).

Cenas pret grāmatvedības vērtību attiecība = cena par akciju / grāmatvedības vērtība par akciju

Lūdzu, ņemiet vērā, ka  bilances vērtība = akcionāru pašu kapitāls = neto vērtība .

Viņi visi ir viens un tas pats!

Ja šī akciju attiecība ir 5x, tas nozīmē, ka pašreizējā akcijas tirgus cena ir 5 reizes lielāka par bilances vērtību (kas iegūta no bilances).

Cena līdz grāmatvedības vērtībai

Lai aprēķinātu Citigroup P / B attiecību, tagad izmantosim cenu un grāmatvedības vērtību formulu. Pirmkārt, mums ir nepieciešama Citigroup bilances informācija. Citigroups 10K pārskatu varat lejupielādēt šeit.

Zemāk esošajā tabulā parādīta sadaļa Konsolidētā akcionāru pašu kapitāls, kas atrodama 133. lappusē

No iepriekš redzamās tabulas Citigroup akcionāru pašu kapitāls ir 221 857 miljoni ASV dolāru 2015. gadā un 210 185 miljoni USD 2014. gadā.

Atbilstošais apgrozībā esošo parasto akciju skaits ir 3099,48 miljoni akciju 2015. gadā un 3 083,037 miljoni 2014. gadā.

Citigroup grāmatvedības vērtība 2015. gadā = 221 857 USD / 3099,48 = 71,57 USD

Citigroup grāmatvedības vērtība 2014. gadā = 210 185 USD / 3,083,037 = 68,174 USD

Citigroup cena 2016. gada 4. martā bija 42,83 USD

Citigroup P / BV 2014 = 42,83 USD / 71,57 = 0,5983x

Citigroup P / BV 2015 = 42,83 USD / 68,174 = 0,6282x

Ņemiet vērā arī to, ka Aktīvi = pasīvi + akcionāru pašu kapitāls (vienkāršs grāmatvedības vienādojums)

Akcionāra pašu kapitāls vai bilances vērtība = Aktīvi - saistības.

Ja vēlaties uzlabot grāmatvedības pamatus, varat apskatīt šo grāmatvedības pamatmācību.

Citigroup gadījumā mēs būtu varējuši izmantot arī alternatīvu formulu, kā paredzēts iepriekš.

Programmatūras uzņēmumu P / B attiecība

Šajā sadaļā mēs redzam, kā tiek aprēķināta programmatūras uzņēmumu P / B attiecība, vai mums ir jēga piemērot P / B attiecību, lai novērtētu programmatūras uzņēmumus. Šeit apskatāmais gadījuma pētījums ir Microsoft.

Kā pirmo soli, lūdzu, lejupielādējiet Microsoft 10K pārskatu par bilances informāciju.

Galvenā Microsoft bilances novērošana (grāmatvedības vērtības kontekstā)

• Microsoft ir daudz naudas un naudas ekvivalentu.
• Microsoft Property iekārtas un aprīkojums ir mazāk nekā 10% no kopējiem aktīviem.
• Tā krājums ir mazs, salīdzinot ar aktīvu lielumu.
• Nemateriālā vērtība un nemateriālie aktīvi ir lielāki nekā materiālie aktīvi.

Ņemot vispārēju izpratni par programmatūras uzņēmuma bilanci, aplūkosim dažu interneta / programmatūras uzņēmumu vēsturisko P / B attiecību.

Zemāk redzamajā diagrammā ir parādīts ātrs Microsoft, Google, Citrix un Facebook vēsturisko grāmatu vērtību salīdzinājums.

avots: ycharts

Galvenie novērojumi

• Var atzīmēt, ka P / B attiecība programmatūras uzņēmumiem parasti ir augstāka. Mēs atzīmējam, ka iepriekšminētajiem uzņēmumiem cenas un bilances vērtības attiecība ir augstāka par 4-5x.
• Galvenais iemesls augstākai P / B attiecībai ir zems materiālie aktīvi, salīdzinot ar kopējiem aktīviem.
  • No augšas iegūtā vērtība, iespējams, nav pareizais skaitlis, lai to aplūkotu. Internets, un programmatūras uzņēmumiem ir lielāks nemateriālo aktīvu daudzums, tāpēc Grāmata
• (kā redzams Microsoft bilancē)
• Lūdzu, ņemiet vērā, ka šī iemesla dēļ mēs neizmantojam cenu pret grāmatvedības vērtību kā vērtēšanas koeficientu uzņēmumiem, kuriem ir maz materiālo aktīvu.
• Turklāt šie uzņēmumi vairumā gadījumu ir strauji augoši uzņēmumi, kur mēs varam piemērot alternatīvus pasākumus, piemēram, PE koeficientu vai PEG koeficientu, lai iekļautu izaugsmi vērtēšanas laikā.

Citas nozares, kurās atradīsit augstāku cenas un uzskaites vērtības attiecību un NEVARēs piemērot P / B attiecību

• Interneta uzņēmumi, piemēram, Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
• FMCG uzņēmumi, piemēram, Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

P / B attiecība automobiļu uzņēmumiem

Kā minēts iepriekš, P / B attiecība nav pareizais vērtējums, kas interneta uzņēmumiem ir daudzkārtējs. Šajā sadaļā novērtēsim, vai tas ir jēga automobiļu uzņēmumiem vai nē. Mēs izmantojam General Motors piemēru.

General Motors 10K pārskatu varat lejupielādēt šeit.

Galvenie apsvērumi par General Motors bilanci

• "General Motors" ir lielāka materiālo aktīvu proporcija procentos no kopējiem aktīviem (vairāk nekā 30%)
• General Motors aktīvos ietilpst krājumi, kapitāla un operatīvā noma un citi aktīvi
• Nemateriālais aktīvs ir daudz mazāks (mazāk nekā 3% no kopējā aktīvu apjoma)
• Tā kā bilancē ir lielāka materiālo aktīvu proporcija, mēs varam izmantot cenas un grāmatvedības vērtības attiecību kā vērtēšanas starpnieku.

Zemāk redzamajā grafikā parādīts ātrs General Motors, Ford, Toyota Motors un Nissan vēsturisko grāmatu vērtību salīdzinājums.

avots: ycharts

Galvenie automobiļu uzņēmumu cenu un uzskaites vērtības attiecību galvenie aspekti

Automobiļu uzņēmumu cenas un grāmatvedības vērtības attiecība parasti ir lielāka par 1,0x.

Parasti tas notiek tāpēc, ka to aktīvu uzskaites vērtībai ir tendence nenovērtēt to aizstāšanas vērtību.

Lai gan mēs varam izmantot P / B attiecību kā aizstājēju automobiļu uzņēmuma vērtējumam, tomēr tiek atzīmēts primārais vērtēšanas rīks šādām kapitālietilpīgām nozarēm. Tomēr jūs varat atrast dažus analītiķus, kas to ņem vērā, salīdzināmajā aprēķinu tabulā.

Citas kapitālietilpīgas nozares, kurās PB var izmantot kā starpniekservera novērtēšanas rīku.

• Rūpniecības firmas, piemēram, Siemens, General Electric, BASF, Bosch utt
• Naftas un gāzes kompānijas, piemēram, PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP utt.

Kāpēc P / B koeficients tiek izmantots bankās?

No iepriekš minētā mēs esam atzīmējuši, ka P / B koeficientus nevar piemērot interneta un programmatūras uzņēmumiem. Tomēr mēs joprojām varam izmantot šos rādītājus kā tādu kapitāla ietilpīgu uzņēmumu kā automobiļu un Oil & Gas aizstājējus. Ļaujiet mums tagad apskatīt, vai cena līdz bilances vērtībai ir jēga finanšu sektoriem.

Apskatīsim Citigroup bilanci. Citigroups 10K pārskatu varat lejupielādēt šeit.

Citigroup bilances galvenā novērošana

• Bankām ir aktīvi un saistības, kas periodiski tiek iezīmētas pēc tirgus, jo tas ir obligāti saskaņā ar noteikumiem. Tātad bilances vērtība atspoguļo tirgus vērtību atšķirībā no citām nozarēm, kur bilance atspoguļo aktīvu / saistību vēsturiskās izmaksas.
• Banku aktīvi ietver ieguldījumus valdības obligācijās, augstas kvalitātes uzņēmumu obligācijās vai pašvaldību obligācijās, kā arī komerciālos, hipotēku vai personiskos aizdevumus, kas parasti ir iekasējami.

Zemāk redzamajā diagrammā parādīts ātrs JPMorgan, UBS, Citigroup un Morgan Stanley vēsturisko grāmatu vērtību salīdzinājums.

avots: ycharts

Kāpēc cenu un bilances vērtības attiecību var izmantot, lai novērtētu bankas akcijas

• Tā kā bankas aktīvi un saistības tiek periodiski novērtēti pēc tirgus, to aktīvi un saistības atspoguļo patieso vērtību vai tirgus vērtību. Tādējādi P / B koeficientu var izmantot, lai novērtētu bankas krājumus.
• Ideālos apstākļos cenas / uzskaites vērtības (P / BV) attiecībai vajadzētu būt tuvu 1, lai gan nebūtu pārsteidzoši atrast P / BV koeficientu, kas mazāks par vienu bankai ar lielu nenesošo aktīvu daudzumu.
•  Ir arī iespējams atrast P / BV koeficientu virs 1 bankai, kurai ir ievērojamas izaugsmes iespējas, piemēram, tās atrašanās vietas dēļ, jo tā ir vēlama apvienošanās kandidāte vai tāpēc, ka tā izmanto tehnoloģiju bankās.

Vēsturiskā P / B attiecība pret priekšu P / B

Tāpat kā Trailing PE un Forward PE, mums var būt līdzīga formula cenas līdz grāmatvedības vērtībai.

Vēsturiskā P / B = pašreizējā cena / grāmatvedības vērtība (vēsturiskā)

Forward P / B = pašreizējā cena / grāmatvedības vērtība (Forward, prognoze)

Vēstures cena līdz bilances vērtībai ir salīdzinoši vienkārša, lai to uzzinātu no bilances. Tomēr uz priekšu virzītās grāmatu vērtības var kļūt nedaudz grūts.

Lai iegūtu bilances vērtību, varat darīt divas lietas -

• Vieglāks (un dārgāks) veids ir piekļūt Factiva vai Bloomberg, kur mēs šādus datus iegūstam viegli lejupielādējamā formātā. Jums vienkārši jānorāda rādītājs un lejupielādējiet vienprātības grāmatu vērtības prognozē.
• Grūtākais ir sagatavot attiecīgā uzņēmuma finanšu modeli un projekta bilanci. Tas ietver pilnīga trīs pārskatu finanšu modeļa sagatavošanu. Ja vēlaties uzzināt vairāk par finanšu modelēšanu no jauna, varat izmantot šo finanšu modelēšanu programmā Excel.

Ņemsim piemēru, lai uzzinātu, kā mēs varam iekļaut beigu un nākotnes cenas un bilances vērtības attiecību, lai noteiktu lētākās un dārgākās akcijas no noteiktās atlīdzības.

Aprēķiniet vēsturisko PB un Forward PB

AAA bankas vēsturiskā grāmatvedības vērtība ir 500,0 USD, un tās pašreizējā tirgus cena ir 234 USD.

Pēdējā P / B attiecība = 234 USD / 500 USD = 0,5 reizes

Tāpat mēs varam aprēķināt AAA bankas nākotnes cenas un bilances vērtības attiecību. AAA 2016. gada aprēķinātā grāmatvedības vērtība ir 400,0 USD, un pašreizējā cena ir 234 USD.

Uz priekšu P / B attiecība = $ 234 / $ 400 = $ 0,6x

S Ome no lietām, kas jāapsver attiecībā uz Vēstures un Pārsūtīt Cena ar grāmatu vērtības attiecība

• Ja paredzams, ka grāmatvedības vērtība palielināsies, tad Forward P / B attiecība būs mazāka nekā vēsturiskās attiecības. To varam novērot BBB Bank un CCC Bank gadījumā, kur 2016. un 2017. gadā palielinās grāmatvedības vērtības prognoze.
• Tomēr, ja paredzams, ka grāmatvedības vērtība nākotnē samazināsies, tad ņemiet vērā, ka Forward P / B attiecība būs augstāka nekā vēsturiskā P / B attiecība. To var novērot bankās AAA un Bank EEE, kur grāmatvedības vērtība katru gadu samazinās.
• Var būt arī gadījums, kad bilances vērtība neuzrāda nekādas tendences. Piemēram, Bank DDD, kur mēs redzam, ka grāmatvedības vērtība 2016. gadā palielinās un līdz ar to samazinās 2017. gadā. Šādos gadījumos cenas un grāmatvedības vērtības attiecībās mēs neredzēsim īpašu tendenci.

Kā vērtēšanai izmantot cenu pret grāmatu attiecību?

Sāksim ar tabulu, kas mums ir iepriekš. Pieņemot, ka šajā salīdzināmajā sarakstā ir norādīta atbilstoša konkurence un svarīgi finanšu skaitļi, piemēram, cena, tirgus ierobežojums, bilances vērtība utt.

Vai no iepriekš minētās tabulas varat uzminēt, kura ir lētākā un dārgākā banka?

Padoms - ņemiet vērā gan vēsturisko P / B koeficientu, gan Forward P / B attiecību.

Kura ir lētākā banka?

• Lētākā banka no sniegtās tabulas ir AAA banka. Tās vēsturiskās cenas un uzskaites vērtības attiecība ir 0,5x, un prognoze 2016. un 2017. gadā ir 0,6x un 0,7x
• Tomēr es jūtu, ka šeit ir nozveja. Grāmatvedības vērtība katru gadu samazinās, un nākotnes P / B koeficients var vēl vairāk palielināties. Grāmatvedības vērtības samazināšanās var būt saistīta ar ierobežotām izaugsmes iespējām vai varbūt prognozēto zaudējumu dēļ.
• Man šķiet, ka banka BBB ir droša likme, ņemot vērā tās uzskaites vērtības pieaugumu, un tās P / B attiecība nākotnē ir tuvāka 1x.

Kura ir visdārgākā banka?

• Par dārgāko banku var izskatīt divas bankas - Bank CCC un Bank EEE.
• Aplūkojot EEI uzskaites vērtības numurus, šķiet, ka katru gadu tie piedzīvo zaudējumus, tādējādi izraisot grāmatvedības vērtības samazināšanos.
• Tomēr Bank CCC turpmākajos gados uzrāda grāmatvedības vērtības pieaugumu, tādējādi padarot to par drošāku likmi.
• Es domāju, ka iepriekš minēto iemeslu dēļ es atturēšos no bankas EEI, salīdzinot ar Bank CCC.

Saikne starp P / B koeficientu un ROE

Cenas un uzskaites vērtības attiecība ir cieši saistīta ar uzņēmuma ROE.

(Cena / Grāmatvedības vērtība par akciju) = (Cena / EPS) x (EPS / Grāmatvedības vērtība uz vienu akciju)

Tagad cena / EPS nav nekas cits kā PE attiecība.

EPS / bilances vērtības uz akciju formula ir ROE (atcerieties, ROE = tīrie ienākumi / akcionāru pašu kapitāls vai grāmatvedības vērtība)

Tā kā tā ir cieši saistīta ar pašu kapitāla atdevi (grāmatas cena ir PE reizināta ar ROE), ir lietderīgi aplūkot cenu līdz grāmatvedības vērtībai kopā ar ROE

• Īkšķa vispārīgais noteikums
  • Pārvērtēts: zems ROE + augsts P / BV koeficients
  • Nepietiekami novērtēts: augsta ROE + zema P / BV attiecība

Attiecas uz tām nozarēm, kurām katru gadu jāpārvērtē bilances aktīvi. Izmanto finanšu, īpaši banku , novērtēšanā  , kas izspiež nelielu starpību no lielas aktīvu bāzes (aizdevumi) un reizina šo starpību, izmantojot augstu aizņemto līdzekļu (noguldījumu) līmeni 

Ierobežojums

• Grāmatvedības vērtībā tiek ņemta vērā tikai uzņēmuma taustāmā vērtība. Nemateriālie ekonomiskie aktīvi, piemēram, cilvēku kapitāls, netiek ņemti vērā P / B koeficientā.
• Tehnoloģiju jauninājumu, intelektuālā īpašuma, inflācijas utt. Ietekme var izraisīt aktīvu uzskaites un tirgus vērtību būtisku atšķirību.
• Vadības pieņemtā grāmatvedības politika var būtiski ietekmēt uzskaites vērtību. Piemēram, lineārās metodes un paātrinātās nolietojuma metode var krasi mainīt neto īpašuma rūpnīcas un aprīkojuma vērtību.
• Turklāt uzņēmējdarbības modelis var izraisīt arī atšķirības grāmatvedības vērtībā. Uzņēmumam, kas ražo ārpakalpojumus, aktīvu uzskaites vērtība būs zemāka nekā uzņēmumam, kas ražo preces iekšpusē.