seychellesartprojects.org

Kas ir EV un pārdošanas attiecība?

EV pret pārdošanas attiecību ir vērtēšanas metrika, ko izmanto, lai saprastu uzņēmuma kopējo vērtējumu salīdzinājumā ar tā pārdošanu, un tiek aprēķināta, uzņēmuma vērtību (pašreizējā tirgus ierobežojums + parāds + mazākuma procenti + vēlamās akcijas - nauda) dalot ar uzņēmuma gada pārdošanas apjomu.

Apskatiet iepriekš minēto Box IPO Financial modeli ar prognozēm. Mēs atzīmējam, ka BOX rada zaudējumus ne tikai darbības, bet arī tīro ienākumu līmenī. Kā jūs vērtējat šādus uzņēmumus, kas strauji aug, bet brīvā naudas plūsma ir negatīva?

Šādos gadījumos mēs nevaram piemērot tādus vērtēšanas reizinātājus kā PE attiecība (negatīvās peļņas dēļ), EV uz EBITDA (ja EBITDA ir negatīva) vai DCF pieeju (kad FCFF ir negatīva). Vērtēšanas rīks, kas mums palīdz, ir EV līdz Sales.

Šajā rakstā mēs iedziļināsimies dziļāk -

Ko mēs saprotam ar uzņēmuma vērtības un ieņēmumu attiecību?

EV / Pārdošana ir interesanta attiecība. Tajā tiek ņemta vērā uzņēmuma vērtība, un pēc tam uzņēmuma vērtība tiek salīdzināta ar uzņēmuma pārdošanas apjomu. Kāpēc mums vajadzētu aprēķināt šo attiecību? Izmantojot šo koeficientu, mēs iegūstam priekšstatu par to, cik tas maksā investoriem salīdzinājumā ar pārdošanas apjomu par vienību.

No ieguldītāja viedokļa vissvarīgākās ir divas interpretācijas -

• Ja šī attiecība ir augstāka, tiek uzskatīts, ka uzņēmums ir dārgāks, un ieguldītājiem tas nav labs ieguldījums, jo viņi negūs tūlītēju labumu no šī ieguldījuma.
• Ja šī attiecība ir mazāka, tad tā tiek uzskatīta par lielisku investoru iespēju ieguldītājiem; jo, ja EV / pārdošanas apjoms ir mazāks, tas tiek uztverts kā nepietiekami novērtēts, un tad, ja investori iegulda, viņi no tā gūtu labumu.

Tātad, ja jūs esat investors un domājat ieguldīt uzņēmumā, bet nezināt, vai tā ir laba likme vai nē, aprēķiniet uzņēmuma vērtības un pārdošanas attiecību, un jūs to zināt! Ja tas ir lielāks, turieties tālāk no ieguldījumiem; un, ja tas ir zemāks, turpiniet ieguldīt uzņēmumā (ievērojot citus rādītājus, jo kā investoram jums nevajadzētu pieņemt lēmumu, pamatojoties tikai uz vienu koeficientu).

Uzņēmuma vērtības pārdošanas formula

Sāksim ar Enterprise Value (EV). Lai uzzinātu uzņēmuma vērtību, mums jāzina trīs specifiskas lietas - tirgus kapitalizācija, parāds, kas vēl jāmaksā, kā arī skaidras naudas un bankas atlikums.

Šeit ir uzņēmuma vērtības (EV) formula -

EV = tirgus kapitalizācija + nenomaksātie parādi - naudas un bankas atlikumi

Tagad mums jānoskaidro, kā katrs no viņiem būtu jāņem vērā.

Tirgus kapitalizācija ir vērtība, ko mēs iegūstam, reizinot uzņēmuma apgrozībā esošās akcijas ar katras akcijas tirgus cenu. Kā mums tas jāaprēķina? Lūk, kā -

Pieņemsim, ka uzņēmuma A apgrozībā esošās akcijas ir 10 000, un katras akcijas tirgus cena šajā brīdī ir USD 10 par akciju. Tātad tirgus kapitalizācija būtu = (uzņēmuma A * apgrozībā esošās akcijas * katras akcijas tirgus cena šajā brīdī) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.

Nenokārtotie parādi ir ilgtermiņa saistības, kas uzņēmumam jāatmaksā ilgtermiņā.

Un naudas un bankas atlikumi ir uzņēmuma likvīdie aktīvi, kas jāatskaita no tirgus kapitalizācijas un neatmaksātā parāda kopsummas. (Skatiet arī detalizētu rakstu par naudu un tās ekvivalentiem)

Mēs esam sapratuši visus uzņēmuma vērtības (EV) komponentus, kurus tagad varam aprēķināt. Parunāsim tagad par Sales.

Ko mēs šajā attiecībā uzskatītu par “pārdošanu”?

Kad mēs ņemtu pārdošanas apjomu, tas ir neto pārdošanas apjoms, nevis bruto pārdošanas apjoms. Bruto pārdošana ir skaitlis, kas ietver pārdošanas atlaidi un / vai pārdošanas peļņu. Mēs ņemtu neto apgrozījumu, un tas nozīmē, ka mums jāizslēdz pārdošanas atlaide un pārdošanas peļņa (ja tāda ir) no bruto pārdošanas, lai iegūtu pareizo skaitli.

EV uz ieņēmumu piemēriem

Apskatīsim dažus piemērus, lai saprastu, kā aprēķināt uzņēmuma vērtību pārdošanas apjomam. Vispirms mēs aplūkosim vienkāršu piemēru un pēc tam ilustrēsim attiecību ar diviem sarežģītiem piemēriem.

1. piemērs

Mums ir šāda informācija -

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Akcijas tirgus cena	15 / daļa
Neapmaksātās akcijas	100 000 akcijas
Ilgtermiņa saistības	2000 000
Skaidras naudas un bankas atlikumi	40 000
Pārdošana	1 000 000

Aprēķiniet uzņēmuma vērtību un EV / pārdošanas attiecību.

Šis ir vienkāršs piemērs, un mēs vienkārši sekosim līdzi, kā jau iepriekš skaidrojām.

Pirmkārt, mēs aprēķināsim tirgus kapitalizāciju, reizinot apgrozībā esošās akcijas ar tirgus cenu par akciju.

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Akcijas tirgus cena (A)	15 / daļa
Neapmaksātās akcijas (B)	100 000 akcijas
Tirgus kapitalizācija (A * B)	1 500 000

Tagad, pieņemot, ka mums ir tirgus kapitalizācija, mēs varam aprēķināt uzņēmuma vērtību (EV).

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Tirgus kapitalizācija	1 500 000
(+) Ilgtermiņa saistības	2 000 000
(-) skaidras naudas un bankas atlikumi	(40 000)
Uzņēmuma vērtība (EV)	3 460 000

Mēs zinām, ka uzņēmuma vērtība un pārdošanas apjoms jau ir minēts. Tātad tagad mēs varam pārliecināties par vairākiem

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Uzņēmuma vērtība (EV)	3 460 000
Pārdošana	1 000 000
EV / Pārdošana	3.46

Atkarībā no nozares investoriem ir jāsaprot, vai 3.46 ir augstāks vai zemāks rādītājs, un tad investors var izlemt, vai ieguldīt uzņēmumā.

2. piemērs

Apskatīsim šādu informāciju -

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Akcijas tirgus cena	12 / daļa
Vienas akcijas uzskaites vērtība	10 / daļa
Akciju uzskaites vērtība	2 500 000
Ilgtermiņa parāds	3 000 000
Skaidras naudas un bankas atlikumi	500 000
Bruto pārdošanas apjomi	1 500 000
Pārdošanas atgriešana	400 000

Aprēķiniet uzņēmuma vērtību (EV) un EV / pārdošanas attiecību.

Šajā piemērā aprēķins ir nedaudz sarežģīts, jo vispirms mums jānoskaidro akciju skaits, un tad mēs varēsim aprēķināt tirgus kapitalizāciju.

Tātad, vispirms noskaidrosim apgrozībā esošās akcijas.

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Akciju uzskaites vērtība (A)	2 500 000
Akcijas uzskaites vērtība (B)	10 / daļa
Neapmaksātās akcijas (A / B)	250 000 akcijas

Mēs zinām tirgus akcijas cenu, un tagad mums ir arī precīzs apgrozībā esošo akciju skaits. Tad mēs uzreiz varam aprēķināt tirgus kapitalizāciju -

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Neapmaksātās akcijas (C)	250 000 akcijas
Akcijas tirgus cena (D)	12 / daļa
Tirgus kapitalizācija (C * D)	3 000 000

Tagad mums ir tirgus kapitalizācija. Tāpēc būtu vieglāk aprēķināt uzņēmuma vērtību. Aprēķināsim uzņēmuma vērtību tagad -

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Tirgus kapitalizācija	3 000 000
(+) Ilgtermiņa saistības	3 000 000
(-) skaidras naudas un bankas atlikumi	(500 000)
Uzņēmuma vērtība (EV)	5 500 000

Tagad mēs aprēķināsim neto pārdošanas apjomus. Tā kā mēs nevaram iekļaut attiecībās bruto pārdošanas apjomu, mums no pārdošanas ir jāatskaita pārdošanas atdeve un vispirms jānoskaidro neto pārdošanas apjoms.

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Bruto pārdošanas apjomi	1 500 000
(-) pārdošanas atgriešana	(400 000)
Neto pārdošanas apjomi	1 100 000

Tagad mums ir arī uzņēmuma vērtība un neto pārdošanas apjomi. Tātad mēs varam noskaidrot šo attiecību.

Sīkāka informācija	ASV dolāros
Uzņēmuma vērtība (EV)	5 500 000
Pārdošana	1 100 000
EV / Pārdošana	5,00x

Uzņēmuma vērtība pārdošanai ir 5x, kas ir lielāka vai zemāka atkarībā no nozares, kurā darbojas uzņēmums. Tātad, ja nozares EV / pārdošanas apjomi parasti ir lielāki, tad investori var ieguldīt uzņēmumā. Un, ja tas tā nav, pirms ieguldīšanas uzņēmumā ieguldītājiem ir jādomā divreiz. Bet kā investoram ir ārkārtīgi svarīgi pārbaudīt visus pārējos rādītājus, lai nonāktu pie konkrēta secinājuma.

Kad lietot EV / Sales?

• EV no ieņēmumiem ir ļoti grūti spēlēt no grāmatvedības viedokļa. Lai gan tas ir neapstrādāts pasākums, tas mums sniedz lielisku ieskatu par to, cik daudz mēs maksājam par uzņēmuma pārdošanu par vienību.
• Tas var būt ļoti noderīgi, ja uzņēmumu grāmatvedības politikā ir būtiskas atšķirības . Savukārt PE koeficients var krasi atšķirties, mainoties grāmatvedības politikai.
• To var izmantot uzņēmumiem ar negatīvām brīvām naudas plūsmām vai nerentabliem uzņēmumiem. Lielāko daļu interneta e-komercijas iesācēju (kas darbojas nerentabli), piemēram, Flipkart, Uber, Godaddy utt., Var novērtēt, izmantojot EV / Sales.

• EV / pārdošana var būt noderīga, lai noteiktu pārstrukturēšanas potenciālu.  Endrjū Grifins diskusijā par pārstrukturēšanu atzīmēja, ka Alcatel-Lucent katru gadu ziņoja par zaudējumiem un tika novērtēts kā 0,1x Ev / Sales. Pēc viņa teiktā, īkšķis bija tāds, ka nobriedušam uzņēmumam vajadzētu tirgoties ar EV / pārdošanas apjomu ar savu EBIT starpības procentu, kas dalīts ar 10. Tātad, ja sagaidāms, ka EBIT starpība būs 10%, tai vajadzētu tirgoties ar 1x vairākkārtēju ; ja bija paredzēts, ka tas būs 5%, tad 0,5xEV / pārdošanas apjomi. Endrjū gaidīja, ka uzņēmums sasniegs vismaz 3% EBIT robežas, un līdz ar to tas izskatījās nepietiekami novērtēts.

Kas ir labāks - EV pret pārdošanu salīdzinājumā ar cenu pret pārdošanu?

Pirmkārt, cenas un pārdošanas attiecība ir tehniski nepareiza. Cena par akciju ir cena, par kādu var nopirkt akciju, ti, tā pieder akcionāram vai kapitāla turētājam. Tomēr, ja mēs ņemam vērā saucēju - Pārdošana, tas ir pirms parāda postenis. Tas nozīmē, ka mēs neesam nomaksājuši procentus, un tādējādi tie pieder gan parāda turētājam, gan kapitāla turētājam. Tas nozīmē, ka skaitītājs pieder kapitāla turētājam, un saucējs pieder gan parāda, gan pašu kapitāla turētājiem. Tas padara ābolus ar apelsīniem salīdzināmus un tāpēc ir nepareizs.

Tomēr jūs joprojām atradīsit daudz analītiķu, kas izmanto šo koeficientu. Cenas un pārdošanas attiecībās analītiķis, iespējams, izmanto tirgus kapitalizāciju, lai saprastu, cik izmaksā uzņēmuma iegāde. Tomēr P / S parāds netiek ņemts vērā. Ja uzņēmuma kapitāla struktūrā ir milzīgi parādu apjomi, vērtēšanas secinājumi, kas izdarīti, izmantojot cenu un pārdošanas attiecību, būs nepareizi. Tāpēc EV / Sales ir labāka attiecība nekā P / S attiecība.

Ņemsim piemēru Godaddy.

Ievērojot Godaddy EV līdz pārdošanas un cenas līdz pārdošanas tendenci, jūs ievērosiet, ka abās attiecībās ir ievērojama atšķirība. Kāpēc?

avots: ycharts

Lai atbildētu uz šo jautājumu, mums ir jāsaprot šāda koncepcija.

Uzņēmuma vērtība = tirgus ierobežojums + parāds - nauda.

Kad jūs domājat, kad uzņēmuma vērtība ļoti atšķirsies no tirgus kapitalizācijas. Tas var notikt, ja (Parāds - Skaidra nauda) ir ievērojams skaitlis.

avots: Godaddy SEC Filings

Godaddy bilance atklāj lielu parāda summu (1 039,8 miljoni USD). Tā parāda un kapitāla attiecība ir lielāka par 2,0x. Tomēr Godaddy naudas un naudas ekvivalents ir 352 miljoni USD. (Parāds - skaidra nauda) ieguldījums Godaddy gadījumā ir diezgan ievērojams, un tāpēc abi rādītāji atšķiras.

Tagad to salīdzināsim ar Amazon. Amazon cenas un pārdošanas attiecība un EV un pārdošanas attiecība gandrīz atdarina viens otru.

avots: ycharts

Amazon parāda un kapitāla attiecība ir zema (mazāka par 0,75x), un viņiem ir milzīgs naudas daudzums. Tādēļ (Debt - Cash) jēgpilni neveicina Amazon Enterprise vērtību. Tāpēc mēs atzīmējam, ka Amazon līdz pārdošanas un EV līdz pārdošanas apjomi ir līdzīgi.

avots: Amazon SEC Filings

EV izmantošana pārdošanas ietvaros IPO vērtēšanai

# 1 - Salīdzināmā Comps metode, izmantojot EV / Sales

Lūdzu, ņemiet vērā, ka es šo Box IPO vērtēšanu veicu jau sen, un kopš tā laika es neesmu atjaunojis numurus. Tomēr, skatoties no EV / pārdošanas viedokļa, šis piemērs joprojām ir derīgs.

Lai veiktu ātru salīdzināmu SaaS uzņēmumu kompakto analīzi, es paņēmu SaaS uzņēmumu datus no BVP Cloud Index.

Mēs atzīmējam, ka Box nav rentabls un ir negatīvs arī EBITDA līmenī. Vienīgā iespēja novērtēt šādu uzņēmumu ar negatīvām brīvām naudas plūsmām ir EV / Sales izmantošana.

No iepriekš minētās tabulas mēs veicam šādus novērojumus.

• Mākoņu kompānijas tirgo vidēji 9,5x EV / Sales Multiple.
• Mēs atzīmējam, ka tādi uzņēmumi kā Xero ir izņēmumi, kas tirgo ar 44x EV / Sales multiple (paredzamais pieauguma temps 2014. gadā ir 94%).
• Mākoņdatošanas uzņēmumi tirgo ar EV / EBITDA vairākkārtēju 32x.

Kastes vērtēšana

• Box Inc vērtēšanas diapazons ir no 11,02 USD (pesimistisks gadījums) līdz 24,74 USD (optimistisks gadījums)
• Gaidāmākais Box Inc vērtējums, izmantojot relatīvo vērtējumu, ir 16,77 USD (paredzēts)

# 2 - Salīdzināma iegūšanas analīze, izmantojot EV / Sales

Šeit mēs izmantojam salīdzināmo iegūšanas metodi, lai atrastu Box IPO vērtību. par to mēs atzīmējam visus darījumus līdzīgā domēnā un to uzņēmuma vērtības un pārdošanas attiecību.

Zemāk ir minēti daži lielākie M&A darījumi nesenā pagātnē.

Pamatojoties uz iepriekš salīdzināmo iegādes analīzi, mēs varam nonākt pie šādiem secinājumiem par kastes vērtēšanu -

• Vidējais 7,4x reizinājums nozīmē novērtējumu tuvāk 1,8 miljardiem USD (tas nozīmē, ka akcijas cena ir 18,4 USD / akcija)
• Augstākais 9,7x reizinājums nozīmē 2,4 miljardu ASV dolāru novērtējumu (tas nozīmē, ka akcijas cena ir 24,7 USD / akcija)
• Zemākais 4,1x reizinājums nozīmē 1,1 miljarda dolāra novērtējumu (tas nozīmē, ka akcijas cena ir 9,3 USD / akcija)

iepriekš minētajā sadaļā Box izmantotā pārdošanas prognoze ir 248,38 miljoni USD.

Uzņēmuma vērtības ierobežojumi tirdzniecībai

EV / Pārdošana ir labs rādītājs, lai uzzinātu, vai ieguldīt uzņēmumā vai nē. Tomēr tas ir balstīts uz daudziem mainīgajiem, kas var mainīties dažu dienu laikā. Un nav ieteicams, ka ieguldītāji ir atkarīgi no viena koeficienta, lai izlemtu par ieguldījumu. Pirms ieguldīt naudu jebkādos ieguldījumos, ieguldītājiem vajadzētu apskatīt dažādus rādītājus, lai iegūtu konkrētu informāciju.

Visbeidzot

Ja jūs zināt, kā aprēķināt EV, jums nekad nevajadzētu bankā izmantot tikai tirgus kapitalizāciju, jo parāds jāņem vērā arī vienādojumā.

Uzņēmuma vērtības un pārdošanas attiecība Video

Noderīgas ziņas

• EBIT starpība
• Ratio analīze
• P / CF
• PEG Multiple
<