seychellesartprojects.org

Kabrioleta arbitrāžas definīcija

Convertible Arbitrage attiecas uz tirdzniecības stratēģiju, ko izmanto, lai izmantotu cenu neefektivitāti, kas pastāv starp akciju un kabrioletu, kur persona, kas izmanto stratēģiju, ieņems garo pozīciju konvertējamajā vērtspapīrā un īso pozīciju pamatā esošajā parastajā akcijā.

Tā ir ilgtermiņa īsa tirdzniecības stratēģija, kuru atbalsta hedžfondi un liela mēroga tirgotāji. Šāda stratēģija ietver ilgas stratēģijas izmantošanu konvertējamā vērtspapīrā ar vienlaicīgu īsu pozīciju pamatā esošajā pamatkapitālā, lai kapitalizētu cenu atšķirības starp abiem vērtspapīriem. Konvertējams vērtspapīrs ir tāds, kuru var konvertēt citā formā, piemēram, konvertējamo privāto akciju, kuru var mainīt no Konvertējamas priekšrocības akcijas uz Akciju / Parastajām akcijām.

Kāpēc izmantot konvertējamo arbitrāžas stratēģiju?

Kabriolējamā arbitrāžas stratēģijas pieņemšanas pamatojums ir tāds, ka ilgtermiņa īsa pozīcija palielina  peļņas iespēju ar relatīvi zemāku riska pakāpi . Ja akcijas vērtība samazināsies, arbitrāžas tirgotājs gūs labumu no īsās krājuma pozīcijas, jo tā ir pašu kapitāla un vērtības plūsma tirgus virzienā. No otras puses, konvertējamām obligācijām vai parādzīmēm būs ierobežoti riski, jo tas ir instruments ar fiksētu ienākumu likmi.

Tomēr, ja akcijas gūst zaudējumus no īsās akciju pozīcijas, tiks ierobežots, jo to kompensēs konvertējamā vērtspapīra peļņa. Ja akcijas tiek tirgotas pēc nominālvērtības un neiet uz augšu vai uz leju, konvertējamais vērtspapīrs vai parādzīme turpinās maksāt stabilu kupona likmi, kas kompensēs īso krājumu turēšanas izmaksas.

Vēl viena konvertējamā arbitrāžas pieņemšanas ideja ir tāda, ka firmas konvertējamo obligāciju cena ir neefektīva salīdzinājumā ar uzņēmuma akcijām. Tas var notikt tāpēc, ka firma var pievilināt investorus ieguldīt firmas parāda krājumā un tādējādi piedāvāt ienesīgas likmes. Arbitrāža mēģina gūt labumu no šīs cenu kļūdas.

Apskatiet arī konvertējamo obligāciju uzskaiti

Kas ir dzīvžogu attiecība kabrioletu arbitrāžā?

Kritisks jēdziens, lai pārzinātu konvertējamās arbitrāžas, ir riska ierobežošanas koeficients. Šī attiecība salīdzina pozīcijas vērtību, kas tiek turēta, izmantojot riska ierobežošanu, salīdzinot ar visu pašu pozīciju.

Piemēram, ja kāds tur USD 10 000 ārvalstu kapitālā, tas pakļauj ieguldītāju FOREX riskam. Ja ieguldītājs nolemj ierobežot kapitāla daļu USD 5 000 vērtībā ar valūtas pozīciju, riska ierobežošanas koeficients ir 0,5 (50/100). Tas vainagojas ar to, ka 50% no pašu kapitāla pozīcijas ir novērsti no valūtas kursa riskiem.

Konvertējamo arbitrāžas riski

Kabrioletu arbitrāža ir sarežģītāka, nekā izklausās. Tā kā konvertējamās obligācijas parasti ir jāpatur noteiktu laiku pirms pārvēršanas par pamatkapitālu, arbitrāžam / fonda pārvaldniekam ir svarīgi rūpīgi novērtēt tirgu un iepriekš noteikt, vai tirgus apstākļi vai citi makroekonomiskie faktori var ietekmēt laikā, kurā konvertēšana ir atļauta.

Piemēram, ja fonds ir iegādājies ABC Co. konvertējamo instrumentu ar bloķēšanas periodu 1 gads. Tomēr pēc gada valsts tiks paziņots par gada budžetu, kurā paredzēts, ka tās piemēros 10% dividendes sadales nodokli uzņēmuma paziņotajām dividendēm par pašu kapitāla daļām. Šāds pasākums ietekmēs tirgu un arī jautājumu par konvertējamo akciju turēšanu ilgtermiņā.

Šķīrējtiesneši var kļūt par neparedzamu notikumu upuriem bez ierobežojumiem negatīvajām sekām. Viens gadījums ir 2005. gadā, kad daudziem arbitriem bija garas pozīcijas General Motors (GM) konvertējamās obligācijās un īsās pozīcijas GM akcijās. Bija cerība, ka ĢM krājumu pašreizējā vērtība samazināsies, bet parāds turpinās gūt ieņēmumus. Tomēr kredītreitinga aģentūras sāka samazināt parādu, un miljardieris investors mēģināja lielākoties iegādāties to akcijas, izraisot fondu pārvaldnieku stratēģijas.

Kabrioletu šķīrējtiesa saskaras ar šādiem riskiem -

1. Kredītrisks : lielākā daļa konvertējamo obligāciju var būt zemāka par investīciju pakāpi vai arī tās nav novērtētas vispār ar daudzsološu ārkārtas ienesīgumu, tāpēc pastāv ievērojams saistību nepildīšanas risks.
2. Procentu likmju risks: Konvertējamās obligācijas ar ilgāku termiņu ir jutīgas pret procentu likmēm, un, lai gan akcijas ar īsu pozīciju ir noteikta riska ierobežošanas stratēģija, zemākiem riska ierobežošanas rādītājiem var būt nepieciešama papildu aizsardzība.
3. Pārvaldnieka risks: vadītājs var nepareizi novērtēt konvertējamo obligāciju, kā rezultātā tiek apšaubīta arbitrāžas stratēģija. Ja vērtējumi ir nepareizi un / vai palielinās kredītrisks, obligāciju konvertācijas vērtību varētu samazināt / izslēgt. Vadītāja risks ietver arī uzņēmuma operacionālo risku. Vadītāja spēja ieņemt / iziet no amata ar minimālu tirgus ietekmi tieši ietekmēs rentabilitāti.
4. Juridiskā nodrošinājuma un prospekta risks: Prospekts sniedz daudzus iespējamos riskus, kas rodas šādās stratēģijās, piemēram, priekšlaicīgs pieprasījums, paredzamās īpašās dividendes, kavētie procentu maksājumi zvana gadījumā utt. Kabrioletu arbitrāži vislabāk var sevi pasargāt, apzinoties potenciālu. un pielāgojot riska ierobežošanas veidus, lai pielāgotu šādus riskus. Jāapzinās arī juridiskās sekas un svārstības, kas piemērojamas akciju tirgos, kā arī obligāciju tirgos.
5. Valūtas riski: konvertējamo arbitrāžas iespējas bieži šķērso vairākas robežas, kas ietver arī vairākas valūtas un pakļauj valūtas riskus dažādām pozīcijām. Tādējādi šķīrējtiesnešiem būs jāpielieto valūtas nākotnes līgumi vai nākotnes līgumi, lai ierobežotu šādus riskus.

Convertible Arbitrage piemērs

Ņemsim praktisku piemēru par to, kā darbosies kabrioleta arbitrāža:

Sākotnējā konvertējamo obligāciju cena ir 108 USD. Arbitrāžas pārvaldnieks nolemj veikt sākotnējos naudas ieguldījumus USD 202 500 + aizņemto līdzekļu USD 877 500 = Kopējais ieguldījums USD 1 080 000 apmērā. Šajā gadījumā parāda un pašu kapitāla attiecība būs 4,33: 1 (parāds ir 4,33 reizes lielāks par pašu kapitāla ieguldījumu summu).

Akcijas cena ir 26,625 par akciju, un pārvaldnieks saīsina 26 000 akcijas, kuru cena ir 692 250 USD. Tāpat ir jāsaglabā riska ierobežošanas koeficients 75% apmērā, un tāpēc obligācijas konversijas attiecība būs (26 000 / 0,75) = 34 667 akcijas.

Mēs pieņemsim 1 gadu turēšanas periodu.

Kopējo atdevi var parādīt, izmantojot šo tabulu:

Naudas plūsma konvertējamā arbitrāžā

Atgriešanās avots	Atgriezties	Pieņēmums / Piezīmes
Obligāciju procentu ienākumi (uz ilgu laiku)	50 000 USD	5% kupons 1 000 000 ASV dolāru apmērā
Īsa procentu atlaide (noliktavā)	8 653 USD	1,25% procentu ieņēmumi no 692 250 USD, pamatojoties uz sākotnējo riska ierobežošanas koeficientu 75% [26 000 pārdoto akciju par 26,625 USD = 692 250 USD, salīdzinot ar 34 667 obligāciju ekvivalences akcijām].
Mazāk:
Sviras izmaksas	(17 550 USD)	2% procenti par 877 500 USD aizņemtajiem līdzekļiem
Dividendu maksājums (īss krājums)	(6 922 USD)	1% dividenžu peļņa no 692 250 USD (ti, 26 000 akcijas)
Kopējā naudas plūsma ……… (1)	34 481 USD

Arbitrāžas atgriešanās

Atgriešanās avots	Atgriezties	Pieņēmums / Piezīmes
Obligāciju atgriešanās	120 000 USD	Pirkts par cenu 108 un pieņemot, ka pārdots par cenu 120 par 1000 USD
Akciju atgriešanās	(113 750 USD)	Pārdots pamatkapitāls ir USD 26,625 un krājums pieauga līdz USD 31,00 [ti, zaudējumi USD 4,375 * 26 000 akcijas]
Kopējā arbitrāžas atdeve …… (2)	6 250 USD
Kopējā atdeve (1) + (2)	40 431 USD	(Kopējā USD 43 431 atdeve ir 20% ROE no 202 500 USD)

ROE avotus var parādīt, izmantojot šo tabulu:

Atgriešanās avots	Ieguldījums	Piezīmes
Obligāciju procentu ienākumi (ilgi)	4,6%	Procenti par nopelnīto 50 000 USD / obligācijas cena 1 080 000 USD * 100 = 4,6%
Īsa procentu atlaide (akcija)	0,8%	Procenti par nopelnīto USD 8 653 / obligācijas cena USD 1 080 000 * 100 = 0,8%
Dividendes maksājums (krājums)	-0,6%	Dividendes par samaksāto 6 922 USD / obligāciju cenu 1 080 000 USD * 100 = -0,6%
Sviras izmaksas	-1,6%	Procenti par samaksāto USD 17 550 / obligāciju cena USD 1 080 000 * 100 = -1,6%
Arbitrāžas atgriešanās	0,6%	Iegūtā peļņa 6 250 USD / obligācijas cena 1 080 000 USD * 100 = 0,6%
Nepiespiesta atgriešanās	3,8%	Kopējā peļņa 40 431 USD nopelnītā / obligāciju cena 1 080 000 USD = 3,8%
Leverage ieguldījums	16,2%	Sviras ieguldījums ir ļoti nozīmīgs.
Kopējā atdeve	20,0%

Kabrioletu šķīrējtiesu fonda pārvaldnieka cerības

Parasti kabrioletu arbitrāži meklē kabrioletus, kuriem piemīt šādas īpašības:

1. Augsts svārstīgums - bāzes akcijas, kas nepārsniedz vidējo svārstīgumu, jo tas viņiem dod lielāku varbūtību nopelnīt lielāku peļņu un koriģēt riska ierobežošanas koeficientu.
2. Zema konversijas prēmija - reklāmguvuma prēmija ir papildu summa, kas samaksāta par konvertējamo vērtspapīru, pārsniedzot tās konversijas vērtību, kas mērīta procentos. Parasti priekšroka tiek dota kabrioletam, kura konversijas prēmija ir 25% un mazāka. Zemāka konvertēšanas prēmija norāda uz zemāku procentu likmju risku un kredītjutīgumu, kurus ir ļoti grūti ierobežot nekā pašu kapitāla risku.
3. Zema vai bez akcionāru dividendēm pamatā esošajām akcijām - Tā kā riska ierobežošanas pozīcija pamatā esošajām akcijām ir maza, visas dividendes par akcijām jāmaksā garo akciju īpašniekam, jo ​​stratēģijas paredzēšana ir akciju cenas kritums. Šāds gadījums radīs negatīvu naudas plūsmu riska ierobežošanā.
4. Augsta gamma - augsta gamma nozīmē, cik ātri mainās delta. Delta ir attiecība, kas salīdzina bāzes aktīva cenas izmaiņas ar atbilstošām atvasināto instrumentu līguma izmaiņām. Kabriolets ar augstu gamma biežāk piedāvā dinamiskas riska ierobežošanas iespējas, tādējādi piedāvājot lielāku peļņu.
5. Nepietiekami novērtēts konvertējamais - tā kā apdrošinātā konvertējamā pozīcija ir gara pozīcija, arbitrāžs meklēs jautājumus, kas tiek novērtēti par zemu vai kuri tirgosies ar netiešu svārstību līmeni zem tirgus vidējās atdeves. Ja kabrioletam ir nākotne, lai atgrieztos pie normālas atdeves, tad tā būs piemērota iespēja vadītājam iekasēt naudu.
6. Likviditāte - šķīrējtiesneši dod priekšroku ļoti likvīdiem jautājumiem, jo ​​tos var izmantot, lai ātri izveidotu vai slēgtu pozīciju.

Kabrioletu arbitrāžas kopējie darījumi

Ir daudz konvertējamo arbitrāžas darījumu, taču daži no tiem ir:

• Sintētiskie ieguldījumi: tie ir ļoti kapitāla vērīgi darījumi, kas ir “naudā”, tirdzniecības konvertēšana ar mazāk nekā 10% prēmiju. Tie ir kabrioleti ar augstu deltu, saprātīgu kredītkvalitāti un stabilu obligāciju zemāko līmeni. Obligāciju minimums ir obligāciju piedāvātā likme, un tā ir fiksēta atdeves likme (konvertējama vērtspapīra obligāciju sastāvdaļa, pamatojoties uz tā kredītkvalitāti, izteikta procentos).
• Gamma darījumi: Šādi darījumi rodas, izveidojot delta neitrālu vai iespējamu neobjektīvu pozīciju, kas ietver konvertējamu vērtspapīru ar saprātīgu kredīta kvalitāti un vienlaicīgu akciju īso pārdošanu. Tā kā šādi krājumi to rakstura dēļ ir nepastāvīgi, šī stratēģija prasa rūpīgu uzraudzību, dinamiski nodrošinot pozīciju, ti, nepārtrauktu pamata parasto akciju pirkšanu / pārdošanu.
• Vega darījumi: Pazīstams arī kā “svārstīguma darījumi” ietver garās pozīcijas izveidošanu kabrioletos un atbilstoša atbilstoša pirkšanas iespēju pārdošanas pārdošanu pamatā esošajai akciju tirdzniecībai ar augstu svārstīguma līmeni. Tas prasa arī rūpīgu to pozīciju uzraudzību, kas saistītas ar uzskaitītajām pirkšanas opcijām, jo ​​pirkšanas iespējas sākuma cenu un derīguma termiņa beigām pēc iespējas jāatbilst konvertējamā vērtspapīra noteikumiem.
• Naudas plūsmas darījumi: šādu darījumu mērķis ir iegūt maksimālu naudas plūsmu no arbitrāžas iespējām. Šī stratēģija ir vērsta uz konvertējamiem vērtspapīriem ar saprātīgu kupona vai dividenžu ienākumu salīdzinājumā ar pamata parasto dividenžu un konversijas prēmiju. Tas piedāvā ienesīgas tirdzniecības alternatīvas, kur kupons no garās pozīcijas vai no īsās pozīcijas saņemtās dividendes / atlaide kompensē noteiktā laika posmā samaksāto prēmiju.

Apskatiet arī Top Hedge Fund Strategies

Secinājums

Konvertējamā arbitrāžas stratēģija pēdējo 2 gadu desmitu laikā ir radījusi pievilcīgu peļņu, kas nav saistīta ar obligāciju individuālo sniegumu vai kapitāla tirgu. Izšķirošais faktors šādas stratēģijas panākumiem ir pārvaldnieka risks, nevis virzīts kapitāla vai obligāciju tirgus risks. Turklāt augsts kredītplecs ir arī potenciāls riska faktors, jo tas var samazināt nopelnīto peļņu.

2005. gadā ieguldītāju izpirkšana būtiski ietekmēja stratēģijas atdevi, lai gan maksimālā izņemšana joprojām ir ievērojami mazāka, salīdzinot ar tradicionālajiem akciju un obligāciju tirgiem. Tas ir pretstatā konvertējamā arbitrāžas stratēģijas labajiem rezultātiem 2000. – 2002. Gadā, kad tirgi bija ļoti nestabili dot com krīzes dēļ. Stratēģija joprojām šķiet laba portfeļa riska ierobežošana nestabilitātes situācijās.

Ir zināms, ka šādas stratēģijas ir ļoti izdevīgas nemierīgos tirgus apstākļos, jo ir jāizmanto cenu atšķirību priekšrocības. Ir svarīgi nepārtraukti uzraudzīt tirgus un izmantot situācijas, kurās obligācija / akcija tiek novērtēta par zemu. Ienākumi no obligācijām tiks fiksēti, kas uztur vadītāju relatīvi drošākā stāvoklī, bet ir nepieciešams, lai prognozētu tirgus svārstības arī maksimāli palielinātu viņu ienesīgumu un iegūtu maksimālu labumu no vienlaicīgām turēšanas un pārdošanas stratēģijām.