seychellesartprojects.org

Riska koriģētā atdeve ir metode, kā izmērīt un analizēt ieguldījumu atdevi, kurai tiek analizēti un koriģēti finanšu, tirgus, kredīta un darbības riski, lai indivīds varētu pieņemt lēmumu par to, vai ieguldījums ir tā vērts ar visiem riskiem tas rada ieguldītajam kapitālam.

Kāpēc mēs ieguldām naudu? Vienkārši. Pļaut atgriežas. Bet vai mēs kādreiz esam domājuši, vai atdeve ir pietiekami pamatota ar pamata riska faktoriem? Lai gan cilvēkiem parasti ir šāda izpratne par peļņu, kas rada naudu, risks ir bieži aizmirsts elements. Atdeve nav nekas cits kā peļņa no ieguldītā pārpalikuma: nopelnītā atšķirīgā nauda. Tīri ekonomiskā ziņā tā ir metode, kā ņemt vērā peļņu attiecībā pret ieguldīto kapitālu.

Šajā rakstā mēs detalizēti apspriežam ar risku koriģēto atdevi -

Kā tiek definēts risks?

Ieguldījumu riska standarta definīcija ir novirze no paredzamā rezultāta . To var izteikt absolūtos skaitļos vai saistībā ar kaut ko, piemēram, tirgus etalonu. Šī novirze var būt gan pozitīva, gan negatīva. Ja ieguldītājs plāno sasniegt lielāku peļņu, ilgtermiņā viņiem jābūt atvērtākiem īstermiņa svārstībām. Volatilitātes kvants ir atkarīgs no ieguldītāja riska tolerances. Riska tolerance nav nekas cits kā tieksme uzņemties nestabilitāti konkrētos finanšu apstākļos, ņemot vērā to psiholoģisko vieglumu ar nenoteiktību un lielu īstermiņa zaudējumu iespējamību.

Riska koriģēta peļņa un tās nozīme

Riska koriģētā atdeve precīzi pielāgo ieguldījumu atdevi, nosakot, cik liels risks ir saistīts ar šīs peļņas radīšanu. Investīciju portfeļi sastāv no akcijām, kopfondiem un ETF. Riska koriģētās atdeves jēdziens tiek izmantots, lai salīdzinātu dažādu riska līmeņu portfeļu atdevi ar etalonu ar zināmu ienesīgumu un riska profilu.

Ja aktīva riska koeficients ir mazāks nekā tirgū, aktīva atdeve virs bezriska likmes tiek uzskatīta par lielu ieguvumu. Ja aktīvā attēlots augstāks nekā tirgus riska līmenis, diferencētā bezriska peļņa tiek samazināta.

Riska koriģētajai peļņai ir izšķiroša nozīme, jo tā palīdz atrisināt trīs galvenās problēmas:

Riska koriģētās peļņas aprēķināšanai galvenokārt ir 6 visplašāk izmantotās metodes. Mēs tos sīkāk aplūkojam tālāk -

# 1 - Šarpa koeficients (riska koriģēta atdeve)

Šarpa koeficienta nozīme simbolizē to, cik labi aktīva atdeve kompensē ieguldītājam uzņemto risku. Salīdzinot divus aktīvus ar kopēju etalonu, aktīvs ar augstāku Šarpes koeficientu nodrošina labāku atdevi par to pašu risku (vai, līdzvērtīgi, tādu pašu atdevi par zemāku risku). Nobela prēmijas laureāts Viljams F. Šarpe 1966. gadā izstrādāja Šarpes koeficientu kā vidējo peļņu, kas nopelnīta, pārsniedzot bezriska likmi uz svārstīguma vai kopējā riska vienību, ti, standarta novirzi. Šarpa koeficients ir kļuvis par visplašāk izmantoto metodi, lai aprēķinātu ar risku koriģēto ienesīgumu, tomēr tas var būt precīzs tikai tad, ja datiem ir normāls sadalījums.

• Rp = paredzamā portfeļa atdeve
• Rf - bezriska likme
• Sigma (p) = Portfeļa standarta novirze

Šarpa koeficients var arī palīdzēt noteikt, vai vērtspapīra pārpalikums ir saprātīgu ieguldījumu lēmumu rezultāts vai vienkārši pārāk liels risks. Pat ja viens fonds vai vērtspapīrs var gūt lielāku peļņu nekā tā kolēģi, ieguldījumu var uzskatīt par labu, ja šajos augstākajos ienesīgumos nav papildu riska elementu. Jo vairāk Šarpa koeficients, jo labāk ir tā riska koriģētā veiktspēja.

Sharpe Ratio piemērs

Pieņemsim, ka S&P 500 (tirgus portfelis) 10 gadu gada atdeve ir 10%, savukārt valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju vidējā gada atdeve (labs bezriska likmes aizstājējs) ir 5%. Standarta novirze ir 15% 10 gadu periodā.

Vadītāji	Vidējā gada atdeve	Portfeļa standarta novirze	Rangs
A fonds	10%	0,95	III
B fonds	12%	0,30	Es
C fonds	8%	0,28	II

• Tirgus = (.10-.05) /0.15 = 0.33
• (Fonds A) = (0,10 -0,5) / 0,95 = 0,052
• (B fonds) = (0,12 -0,5) / 0,30 = 0,233
• (Fonds C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107

# 2 - Treynor Ratio (riska koriģēta atdeve)

Treynor ir nopelnītās peļņas novērtējums, pārsniedzot to, kādu varētu nopelnīt par ieguldījumu, kuram nav diversificējama riska. Īsāk sakot, tas ir arī atalgojuma un svārstīguma koeficients, tāpat kā Šarpes koeficients, bet tikai ar vienu atšķirību. Standartnoviržu vietā tiek izmantots beta koeficients.

• Rp = paredzamā portfeļa atdeve
• Rf - bezriska likme
• Beta (p) = Portfeļa Beta

Šis Jack L. Treynor izstrādātais koeficients nosaka, cik veiksmīgs ir ieguldījums, nodrošinot ieguldītājiem kompensāciju, ņemot vērā ieguldījumam raksturīgo riska līmeni. Treynor koeficients ir atkarīgs no beta, kas parāda investīciju jutīgumu pret tirgus kustībām, lai novērtētu risku. Treynor koeficients ir balstīts uz pieņēmumu, ka risks, kas ir neatņemams visa tirgus elements (kā to apzīmē beta versija), ir jāsoda, jo diversifikācija to nevar novērst.

Kad Treynor koeficienta vērtība ir augsta, tā ir zīme, ka ieguldītājs ir guvis lielu atdevi no katra uzņemtā tirgus riska. Treynor koeficients palīdz saprast, kā darbojas katrs ieguldījums portfelī. Tādā veidā ieguldītājs gūst arī priekšstatu par to, cik efektīvi tiek izmantots kapitāls.

Apskatiet arī CAPM Beta

Treynor Ratio piemērs

Pieņemsim, ka S&P 500 (tirgus portfelis) 10 gadu gada atdeve ir 10%, savukārt valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju vidējā gada atdeve (labs bezriska likmes aizstājējs) ir 5%.

Vadītāji	Vidējā gada atdeve	Beta	Rangs
A fonds	12%	0,95	II
B fonds	15%	1.05	Es
C fonds	10%	1.10	III

• Tirgus = (.10 -05) / 1 = .05
• (Fonds A) = (.12-.05) /0.95 = .073
• (B fonds) = (.15-.05) /1.05 = .095
• (C fonds) = (.10 -05) / 1,10 = 0,045

# 3 - Jensena alfa (riska koriģēta atdeve)

Alfa bieži tiek uzskatīta par aktīvu ieguldījumu atdevi. Tas nosaka ieguldījumu veiktspēju salīdzinājumā ar tirgus indeksu, ko izmanto kā etalonu, jo bieži tiek uzskatīts, ka tie atspoguļo tirgus kustību kopumā. Fonda alfa ir pārmērīga fonda atdeve salīdzinājumā ar etalona indeksa ienesīgumu. Būtībā alfa koeficients norāda, kā ieguldījums ir veicies pēc tam, kad ir aprēķināts ar to saistītais risks:

• Rp = paredzamā portfeļa atdeve
• Rf - bezriska likme
• Beta (p) = Portfeļa Beta
• Rm = tirgus atdeve

Alfa <0: ieguldījums ir nopelnījis pārāk maz, lai to riskētu (vai arī tas bija pārāk riskants atdevei)

Alfa = 0: ieguldījums ir nopelnījis peļņu, kas atbilst uzņemtajam riskam

Alfa> 0: ieguldījumu atdeve pārsniedz atlīdzību par uzņemto risku

Jensena alfa piemērs

pieņemsim, ka portfelis iepriekšējā gadā ir sasniedzis 17% atdevi. Aptuvenais šī fonda tirgus indekss bija 12.5%. Fonda beta salīdzinājumā ar to pašu indeksu ir 1,4 un bezriska likme ir 4%.

Tādējādi Jensena alfa = 17 - [4 + 1,4 * (12,5-4)]

= 17 - [4 + 1,4 * 8,5] = = 17 - [4 + 11,9]

= 1,1%

Ņemot vērā, ka Beta ir 1,4, sagaidāms, ka fonds būs riskants nekā tirgus indekss un tādējādi nopelnīs vairāk. Pozitīva alfa ir norāde uz to, ka portfeļa pārvaldnieks nopelnīja ievērojamu peļņu, lai kompensētu gada laikā uzņemto papildu risku. Ja fonds būtu atdevis 15%, aprēķinātā alfa būtu -0,9%. Negatīva alfa norāda, ka ieguldītājs nav nopelnījis pietiekami daudz peļņas par uzņemto risku.

# 4 - R kvadrāts (ar risku pielāgota atdeve)

R kvadrāts ir statistisks rādītājs, kas attēlo fonda vai vērtspapīra kustības procentuālo daļu, pamatojoties uz kustību etalona indeksā.

• R kvadrāta vērtības svārstās no 0 līdz 1, un tās parasti norāda kā procentus no 0 līdz 100%.
• 100% R kvadrāts nozīmē, ka visas drošības kustības var pilnībā attaisnot ar kustībām indeksā.
• Augsts R kvadrāts, starp 85% un 100%, norāda, ka fonda darbības modeļi atspoguļo indeksa rādītājus.

Tomēr spēcīga pārspēja kopā ar ļoti zemu R-kvadrāta koeficientu nozīmēs vairāk analīzes, lai identificētu pārspējas cēloni.

# 5 - Sortino koeficients (riska koriģēta atdeve)

Sortino attiecība ir Šarpes koeficienta variācija. Sortino ņem portfeļa atdevi un dala to ar portfeļa “lejupvērsto risku”. Lejupvērstais risks ir ienesīguma svārstīgums zem noteikta līmeņa, parasti portfeļa vidējā atdeve vai atdeve zem nulles. Sortino parāda atdeves koeficientu “uz negatīvā riska vienību”.

Standartnovirze ietver gan svārstības augšup, gan lejup. Tomēr lielāko daļu investoru galvenokārt uztrauc lejupslīde. Tāpēc Sortino koeficients attēlo reālāku fondā vai akcijās iestrādāto lejupslīdes risku.

• Rp = paredzamā portfeļa atdeve
• Rf - bezriska likme
• Sigma (d) = negatīvo aktīvu atdeves standarta novirze

Sortino koeficienta piemērs

Pieņemsim, ka savstarpējā fonda A gada peļņa ir 15% un novirze uz leju - 8%. B ieguldījumu fonda gada peļņa ir 12% un novirze uz leju 5%. Bezriska likme ir 2,5%.

Abu fondu Sortino koeficienti tiktu aprēķināti šādi:

• Ieguldījumu fonds X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
• Kopfonds Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18

# 6 - Modigliani riska koriģētā veiktspēja

To sauc arī par Modigliani-Modigliani pasākumu vai M2, un to izmanto, lai sasniegtu ieguldījumu portfeļa koriģēto atdevi. To izmanto, lai novērtētu atdevi no portfeļa, kas koriģēts atbilstoši fonda / portfeļa riskam salīdzinājumā ar etalona (piemēram, konkrēta tirgus vai indeksa) risku. Savu iedvesmas daļu tā ir guvusi no plaši atzītā Šarpa koeficienta, tomēr tai ir ievērojama priekšrocība, ka tā ir procentuālās atdeves vienībās, kas atvieglo interpretāciju.

M2 = R _p  - R _m

• Rp ir koriģētā portfeļa atdeve
• Rm ir tirgus portfeļa atdeve

Pielāgotais portfelis ir pārvaldāmais portfelis, kas jākoriģē tā, lai tam būtu kopējais risks attiecībā uz tirgus portfeli. Koriģētais portfelis tiek veidots kā pārvaldītā portfeļa un bezriska aktīvu kombinācija, kur svērumi tiek piešķirti atbilstoši uzņemtajam riskam.

Šarpes koeficients var izraisīt maldinošu interpretāciju, ja tas ir negatīvs, un ir arī grūti tieši salīdzināt vairāku instrumentu Šarpes koeficientu. Piemēram, ja mums ir viens Šarpe koeficients 0,50% un cits portfelis ar koeficientu -0,50%, salīdzinājumam starp abiem portfeļiem var nebūt jēgas. Ir viegli atpazīt atšķirību starp ieguldījumu portfeļiem, kuru M2 vērtības ir 5,2% un 5,8%. Atšķirība 0,6% ir gada riska koriģētā peļņa ar riska pakāpi, kas pielāgota etalonu portfeļa riskam.

Riska koriģēta atdeve - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alfa

Treynor koeficientu, tāpat kā Sharpe koeficientu, visefektīvāk izmanto kā ranžēšanas rīku, nevis individuāli. Ieguldītāji var salīdzināt fondus vai fondu portfeļus ar atšķirīgu tirgus riska summu, lai noteiktu to rangu pēc riska koriģētās ienesīguma. Šis rādītājs ir īpaši noderīgs, ja salīdzināmie portfeļi vai fondi tiek salīdzināti ar vienu un to pašu tirgus indeksu vai ja fonds tiek salīdzināts ar tā paša etalona indeksu.

Salīdzinot ar Sharpe koeficientu, Treynor koeficienta vērtība ir relatīva: Augstāka ir labāka. Savukārt Jensena alfa var tikt izmantota tikai absolūtā kontekstā. Alpha zīme un lielums atspoguļo fonda pārvaldnieka prasmes un zināšanas. Tomēr, lai jebkurš pasākums būtu efektīvs, etalona indekss ir jāizvēlas atbilstoši aplūkojamajam portfelim.

Daudzas reizes vadītājs var izrādīties eksperts, balstoties uz atlīdzību pret sistemātisku risku, bet nekvalificētu uz atalgojuma pret kopējo risku. Ieguldītājam, kurš salīdzina fonda Treynor un Sharpe koeficientu, ir jāsaprot, ka liela atšķirība starp abiem faktiski var liecināt par portfeli ar ievērojamu raksturīgā riska daļu attiecībā pret kopējo risku. No otras puses, pilnībā diversificēts portfelis tiks vērtēts identiski pēc abiem rādītājiem.

Jensena alfa

Vadītāji	Vidējā gada atdeve	Beta	Rangs
A fonds	12%	0,95	II
B fonds	15%	1.05	Es
C fonds	10%	1.10	III

Pirmkārt, mēs aprēķinām portfeļa paredzamo atdevi:

• ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 vai 9,75%
• ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 vai 10,30% atdeve
• ER (C) = = 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 vai 10,50% atdeve

Tad mēs aprēķinām portfeļa alfa, no faktiskās peļņas atņemot paredzamo portfeļa atdevi:

• Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
• Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
• Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%

Secinājums

Ar risku koriģēta atdeve tiek izmantota, lai izmērītu, cik lielu atdevi rada ieguldījumu portfelis, salīdzinot ar saistīto risku, ko parasti izsaka kā skaitli, un to pašu var attiecināt uz ieguldījumu fondiem, atsevišķiem vērtspapīriem un ieguldījumu portfeļiem utt.

Riska koriģētā atdeve katram cilvēkam ir atšķirīga un atkarīga no tādu faktoru pārpilnības kā riska tolerance, līdzekļu pieejamība, gatavība ilgstoši ieņemt amatu tirgus atveseļošanai. Gadījumā, ja ieguldītājs pieļauj kļūdu vērtējumā, tiks noskaidrotas arī ieguldītāju alternatīvās izmaksas un viņa nodokļu stāvoklis.

Ir dažādi veidi, kā investors var uzlabot savu ar risku koriģēto ienesīgumu. Viens no izplatītākajiem veidiem ir viņa akciju stāvokļa pielāgošana atbilstoši tirgus svārstībām. Nepastāvības pieaugums parasti novedīs pie akciju pozīcijas samazināšanās vai otrādi. Fondu pārvaldnieki arvien vairāk izmanto šo stratēģiju, lai izvairītos no lieliem zaudējumiem un uzsvērtu peļņas maksimizēšanu.

Tomēr šie pasākumi neaprēķina ar risku koriģēto peļņu reāllaikā. Lielākajai daļai šo rādītāju aprēķinos mēdz izmantot vēsturisko risku. Šī ir viena no būtiskākajām nepilnībām, uz kuru norāda lielākā daļa ekspertu. Reālajā dzīvē var būt daudz slēptu un neievērotu risku, kas var mainīt ieguldījumu rangu. Nekad nevar aprēķināt precīzu ar risku koriģēto atdevi, jo nav īpašu noteikumu. Ar risku koriģētās atdeves likmes izmantošanas pamatā ir tas, ka ieguldītājs pievilcības ziņā tos principā var sarindot no zemākā līdz augstākajam.