seychellesartprojects.org

Atšķirība starp pašu kapitālu un uzņēmuma vērtību

Equity vērtība uzņēmuma ir divu veidu: tirgus pašu kapitāla vērtība, kas ir kopējais akciju skaits, kas reizināts ar tirgus daļu cenu un grāmatas kapitālu, kas ir aktīvu vērtība mīnus saistību; tā kā uzņēmuma vērtība ir kapitāla kopējā summa, pieskaitot parādu, no kuras atskaitīta uzņēmuma kopējā skaidras naudas summa - tas aptuveni dod priekšstatu par kopējām uzņēmuma saistībām.

Šī ir viena no izplatītākajām vērtēšanas tēmām, kas rada neskaidrības kapitāla izpētes un investīciju banku jomā. Galvenajā izteiksmē pašu kapitāla vērtība ir vērtība tikai akcionāriem; tomēr uzņēmuma vērtība ir uzņēmuma vērtība, ko uzkrāj gan akcionāri, gan parāda turētāji (kopā).

Kas ir kapitāla vērtība?

Pašu kapitāla vērtība ir vienkārši uzņēmuma kapitāla vērtība, ti, uzņēmuma tirgus kapitalizācija. To var aprēķināt, reizinot vienas akcijas tirgus vērtību ar kopējo apgrozībā esošo akciju skaitu.

Piemēram, pieņemsim, ka uzņēmumam A ir šādas īpašības:

Pamatojoties uz iepriekš minēto formulu, uzņēmuma A kapitāla vērtību varat aprēķināt šādi:

• = 1 000 000 USD x 50
• = 50 000 000 USD

Tomēr vairumā gadījumu tas precīzi neatspoguļo uzņēmuma patieso vērtību.

Kas ir uzņēmuma vērtība?

Uzņēmuma vērtība ņem vērā daudz vairāk nekā tikai uzņēmuma neapmaksātā kapitāla vērtību. Tas norāda, cik daudz bizness ir vērts. Uzņēmuma vērtība ir teorētiskā cena, ko ieguvējs varētu maksāt par citu uzņēmumu, un tā ir noderīga, salīdzinot uzņēmumus ar atšķirīgu kapitāla struktūru, jo uzņēmuma vērtību neietekmē tā izvēlētā kapitāla struktūra. Lai nopirktu uzņēmumu tieši, ieguvējam būtu jāuzņemas iegūtā uzņēmuma parāds, lai gan tas saņemtu arī visu iegādātā uzņēmuma skaidru naudu. Parāda iegūšana palielina uzņēmuma iegādes izmaksas, bet skaidras naudas iegūšana samazina uzņēmuma iegādes izmaksas.

• Uzņēmuma vērtība = pamatlīdzekļu tirgus vērtība
• Pašu kapitāla vērtība = Pašu kapitāla tirgus vērtība

Neto parāds -  tīrais parāds ir vienāds ar kopējo parādu, atskaitot naudu un naudas ekvivalentus.

• Aprēķinot kopējo parādu, noteikti iekļaujiet gan ilgtermiņa parādu, gan pašreizējo ilgtermiņa parāda vai īstermiņa parāda daļu. Jebkurš naudas pārveduma (ITM) konvertējamais parāds tiek uzskatīts par konvertētu pašu kapitālā un netiek uzskatīts par parādu.
• Aprēķinot naudu un ekvivalentus, jāiekļauj tādi bilances posteņi kā Pārdošanai pieejami vērtspapīri un Tirgojami vērtspapīri,
• Uzņēmuma vērtības aprēķināšanai jāizmanto parāda tirgus vērtība. Tomēr praksē jūs parasti varat izmantot parāda uzskaites vērtību.

Ļaujiet man to izskaidrot ar piemēru. Apsveriet to pašu uzņēmumu A un citu uzņēmumu B ar tādu pašu tirgus kapitalizāciju. Mēs pieņemam divus scenārijus, 1. un 2. scenāriju.

Aprēķiniet 1. scenārija uzņēmuma vērtību.

Uzņēmuma A uzņēmuma vērtība ir tirgus kapitalizācija (50 miljoni USD) + parāds (20 miljoni USD) - skaidra nauda un īstermiņa ieguldījumi (0 USD) = 70 miljoni USD. Uzņēmuma B EV ir tirgus kapitalizācija (50 miljoni USD) + parāds (0 USD) - skaidra nauda un īstermiņa ieguldījumi (0 USD) = 50 miljoni USD.

Lai gan abiem uzņēmumiem ir vienāda tirgus kapitalizācija, labāks pirkums ir uzņēmums B vai uzņēmums, kuram nav parādu.

Apsveriet 2. scenāriju

Aprēķiniet uzņēmuma vērtību 2. scenārijam. Uzņēmuma A EV ir tirgus kapitalizācija (50 miljoni USD) + parāds (0 USD) - skaidra nauda un īstermiņa ieguldījumi (5 miljoni USD) = 45 miljoni USD. Uzņēmuma B EV ir tirgus kapitalizācija (50 miljoni USD) + parāds (0 USD) - skaidra nauda un īstermiņa ieguldījumi (15 miljoni USD) = 35 miljoni USD.

Lai gan abiem uzņēmumiem ir vienāda tirgus kapitalizācija un parādu nav, labāks darījums ir uzņēmums B, jo, pieņemot uzņēmumu, jūs pieņemat, ka skaidrā naudā būs 15 miljoni ASV dolāru.

Kapitāla vērtība pret uzņēmuma vērtības infogrāfiju

Kas ir kapitāla vērtība vairākkārt?

Kapitāla vērtības reizinātājiem ir gan skaitītājs, gan saucējs kā “Kapitāla” mērs. Daži no pašu kapitāla vērtības reizinājumiem ir šādi.

Skaitītājs - pamatkapitāla vērtība ir cena par akciju, kuru sagaidāms, ka akcionāri maksās par vienu aplūkojamā uzņēmuma akciju.

Saucējs - darbības parametri, piemēram, EPS, CFS, BV utt. Kapitāla rādītāji. Piemēram, EPS - peļņa uz vienu akciju, un tā atspoguļo peļņu uz vienu akciju, kas uzkrājas akcionāriem.

• PE Multiple -  šī “virsraksta” attiecība būtībā ir atmaksāšanās aprēķins: tā norāda, cik gadu peļņa būs nepieciešama, lai ieguldītājs atgūtu par akcijām samaksāto cenu. Citas lietas ir vienādas, salīdzinot divu akciju cenu vienā un tajā pašā sektorā, ieguldītājam vajadzētu dot priekšroku tam, kuram ir viszemākais PE.
• PCF Multiple -  Tas mēra tirgus cerības uz uzņēmuma nākotnes finansiālo stāvokli. Šis pasākums attiecas uz naudas plūsmu, tiek noņemta nolietojuma un citu bezskaidras naudas faktoru ietekme.
• P / BV Multiple -  Noderīgs pasākums, kur materiālie aktīvi ir vērtības radīšanas avots. Tā kā tā ir cieši saistīta ar kapitāla atdevi (grāmatojuma cena ir PE reizināta ar ROE), ir lietderīgi aplūkot cenu līdz grāmatvedības vērtībai kopā ar ROE.
• P / S vairākkārt - cena / pārdošana var būt noderīga, ja uzņēmums strādā ar zaudējumiem vai tā peļņa ir neraksturīgi zema (grūtībās nonākuši uzņēmumi)
• PEG Multiple -  PEG koeficients tiek izmantots, lai noteiktu akciju vērtību, vienlaikus ņemot vērā peļņas pieaugumu. Uzņēmuma vērtības reizinātājiem gan skaitītājs, gan saucējs ir “Pre Debt” un “Pre-Equity”. Daži no uzņēmuma vērtības reizinājumiem ir šādi.

Kas ir uzņēmuma vērtība vai EV daudzkārtņi?

Skaitītājs - uzņēmuma vērtība galvenokārt ir pirms parāda un pirms pašu kapitāla mērāms pasākums, jo EV atspoguļo vērtības gan parādniekiem, gan akcionāriem.

Saucējs - Darbības parametri, piemēram, Pārdošana, EBITDA, EBIT, FCF, Kapacitāte, ir pirms parāda un pirms pašu kapitāla rādītāji. Piemēram, EBITDA - Peļņa “pirms” Procentu nodokļa nolietojums un amortizācija; tas nozīmē, ka EBITDA ir pasākums, pirms debitoriem un akcionāriem tiek atmaksāti un tāpat.

• EV / EBITDA daudzkārtējs - mērs, kas norāda visa uzņēmuma vērtību, ne tikai pašu kapitālu. EV pret EBITDA ir akciju izmaksu rādītājs, kas biežāk attiecas uz salīdzinājumiem starp uzņēmumiem nekā cenas un peļņas attiecība. Tāpat kā P / E attiecība, arī EV / EBITDA attiecība ir akciju dārguma rādītājs.
• EV / Sales Multiple -  EV / pārdošanas ir neapstrādāts rādītājs, bet vismazāk pakļauts grāmatvedības atšķirībām. Tas ir līdzvērtīgs tā kapitāla līdziniekam, cenai pārdošanai, kur uzņēmumam nav parāda.
• EV / EBIT Multiple - EBIT ir labāks “brīvo” (pēc uzturēšanas kapitāla izdevumu) naudas plūsmas rādītājs nekā EBITDA, un tas ir vairāk salīdzināms, ja kapitāla intensitāte atšķiras.
• EV / FCF Multiple -  EV / FCF ir vēlams salīdzinājumā ar EV / EBITDA, lai salīdzinātu nozares uzņēmumus. Salīdzinot pa sektoriem vai tirgiem, kur uzņēmumiem ir ļoti atšķirīga kapitāla intensitātes pakāpe
• EV / jauda - galvenā EV / jaudas vienības (piemēram, cementa jaudas tonnas) vai cita ieņēmumus radoša vienība (piemēram, abonenti).

Kapitāla un uzņēmuma vērtības salīdzinošā tabula

Kapitāla vērtība		Uzņēmuma vērtība (EV)
Izsaki akcionāru prasījumu vērtību par uzņēmuma aktīviem un naudas plūsmām		Tiesību iegādes izmaksas uz visu uzņēmuma galveno naudas plūsmu
Atspoguļo atlikušos ienākumus pēc maksājuma kreditoriem, mazākuma akcionāriem un citiem prasītājiem, kas nav kapitāla prasītāji		Ietver visu veidu kapitālu - pašu kapitālu, parādu, vēlamo akciju, mazākuma līdzdalību
Kapitāla vērtības priekšrocības  • Vairāk attiecas uz pašu kapitāla novērtēšanu • Uzticamāka • Investoriem vairāk pazīstams		Uzņēmuma vērtības priekšrocības    • Grāmatvedības politikas atšķirības var samazināt līdz minimumam • Aptverošs • Ļauj izslēgt ārpus pamata aktīvus • Vieglāk piemērot naudas plūsmai

Pārvērtēts vai nenovērtēts?

Uzņēmuma patieso novērtējumu galvenokārt var veikt divos veidos, izmantojot relatīvās vērtēšanas tehniku. Tās ir vairākas vēsturiskas metodes un nozares vairākas metodes.

# 1 - vēsturiskā daudzkārtējā metode

Kopējā pieeja ir salīdzināt pašreizējo daudzkārtēju ar vēsturisko daudzkārtni, kas mērīta salīdzināmā biznesa cikla un makroekonomiskās vides punktā.

 

Interpretācijas ir salīdzinoši vienkāršākas, ja izveidojam grafiku “Cena pret peļņu”. Kā minēts iepriekš, Foodland Farsi pašreizējais PE ~ 20x; tomēr vēsturiskais vidējais PE bija tuvāk 8,6x.

Pašlaik tirgus pavada 20 USD / EPS (definēts kā PE); tomēr agrāk šo akciju cena bija USD 8,6 / EPS. Tas nozīmē, ka krājums ir pārvērtēts ar PE = 20x, salīdzinot ar vēsturisko PE = 8.6x, un mēs varam ieteikt SELL pozīciju šim krājumam.

# 2 - Daudznozaru metode

Šajā pieejā mēs salīdzinām pašreizējos reizinātājus ar citu uzņēmumu, sektora vai tirgus rādītājiem. Zemāk ir hipotētisks piemērs, lai izskaidrotu šo metodiku.

No iepriekš redzamās tabulas vidējais PE daudzkārtnis IT sektorā ir 20,7x. Tomēr aplūkojamais uzņēmums - Infosys - tirgojas ar 17.0x. Tas nozīmē, ka Infosys tirgo zem vidējā sektora daudzkārtņu skaita un ir pamatots signāls PIRKT.

Salīdzināma uzņēmuma analīze

Zemāk ir tipiska relatīvā vērtēšanas tabula, kuru analītiķim ir paredzēts sagatavot kā daļu no pētījuma. Salīdzināšanas tabulā ir iekļauti nozares uzņēmumi un to attiecīgie darbības un vērtēšanas parametri. Vairumā gadījumu tabulā ietvertie parametri ir šādi

1. Kompānijas nosaukums
2. Jaunākā cena
3. Tirgus kapitalizācija
4. Uzņēmuma vērtība
5. EBITDA
6. Tīrie ienākumi
7. Vērtēšanas metodika, piemēram, PE, EV / EBITDA, P / CF utt .;
8. Tiek aprēķināti pēdējie un uz priekšu atdotie daudzkārtņi (2–3 gadu reizinājumi)

• Vidējās un vidējās vairākas vērtības

Vairāku aprēķināšanas procedūru var vienkārši apkopot, kā parādīts zemāk

Lai gan iepriekš minētais piemērs ir vienkāršs, tomēr, lai to pašu piemērotu reālās dzīves scenārijos, ir jānosaka vērtība un vērtības virzītājs un tajā jāveic vairākas korekcijas. 

Nākamajā vērtēšanas sērijā esmu apspriedis salīdzināmās uzņēmuma analīzes un detaļu vērtēšanas uzgriežņus un skrūves.

Secinājums

Kā mēs atzīmējam no iepriekš minētā raksta, ka abi instrumenti ir svarīgi no vērtēšanas viedokļa. Pašu kapitāla vērtība ir vērtība tikai akcionāriem; tomēr uzņēmuma vērtība ir uzņēmuma vērtība, ko uzkrāj gan akcionāri, gan parāda turētāji (kopā).

Katrā uzņēmumā / sektorā tomēr var izmantot 3-5 reizinājumus (uzņēmuma vērtība vai pašu kapitāla vērtība vai abi). Jums ir svarīgāk zināt katra vairāku lietojumu un pielietojumu.