Finansējumu iegāde 7 galvenās metodes ar biznesa piemēriem
Iegādes finansēšana Nozīme
Iegādes finansēšana ir process, kurā uzņēmums, kas plāno iegādāties citu uzņēmumu, mēģina iegūt finansējumu, izmantojot parādu, pašu kapitālu, vēlamo pašu kapitālu vai vienu no daudzajām pieejamajām alternatīvajām metodēm. Tas ir sarežģīts uzdevums un prasa pareizu plānošanu. Sarežģītu padara fakts, ka atšķirībā no citiem pirkumiem M&A finansēšanas struktūrā var būt daudz permutāciju un kombināciju.
Kā finansēt biznesa iegādi?
Ir daudzi veidi, kā jūs varat finansēt biznesa iegādi. Populārākās metodikas ir uzskaitītas zemāk.
- # 1 - skaidras naudas darījums
- # 2 - akciju mijmaiņas darījumi
- # 3 - Parādu finansēšana
- # 4 - mezanīna parāds / gandrīz parāds
- # 5 - kapitāla ieguldījumi
- # 6 - pārdevēja atpakaļpirkšanas aizdevums (VTB) vai pārdevēja finansējums
- # 7 - Sviras izpirkšana: unikāls parāda un pašu kapitāla apvienojums
Lūdzu, ņemiet vērā, ka lielu iegāžu gadījumā uzņēmējdarbības finansēšana var būt divu vai vairāku metožu kombinācija.
# 1 - skaidras naudas darījums
Darījumā ar visu skaidru naudu darījums ir vienkāršs. Akcijas tiek apmainītas pret naudu. Darījuma ar skaidru naudu gadījumā mātes uzņēmuma bilances kapitāla daļa nemainās. Šāda veida darījumi lielākoties notiek tad, kad iegūstošā sabiedrība ir daudz lielāka par mērķa uzņēmumu un tai ir ievērojamas naudas rezerves.
80. gadu beigās lielākā daļa lielo M&A darījumu tika pilnībā apmaksāti skaidrā naudā. Krājumi veidoja mazāk nekā 2%. Bet pēc desmitgades tendence pilnībā mainījās. Vairāk nekā 50% no visu lielo darījumu vērtības tika apmaksāti pilnībā noliktavā, savukārt skaidras naudas darījumi tika samazināti tikai līdz 15% līdz 17%.
Šī maiņa bija diezgan tektoniska, jo mainīja iesaistīto pušu lomas. Skaidras naudas darījumā abu pušu lomas bija skaidri noteiktas, un naudas apmaiņa pret akcijām attēloja vienkāršu īpašumtiesību nodošanu. Galvenais visu skaidras naudas darījumu princips bija tāds, ka tad, kad ieguvējs samaksā pārdevējam skaidru naudu, tas automātiski iegūst visus uzņēmuma riskus. Tomēr akciju biržā riski tiek sadalīti proporcionāli īpašumtiesībām jaunajā un apvienotajā uzņēmumā. Lai gan skaidras naudas darījumu īpatsvars ir krasi samazinājies, tas nav kļuvis lieks. Piemēram, pavisam nesen Google paziņoja mākoņprogrammatūras uzņēmumam Apigee darījumā, kura vērtība bija aptuveni 625 miljoni USD. Tas ir darījums ar visu naudu, un par katru akciju tiek maksāti 17,40 USD.
avots: reuters.com
Citā gadījumā Bayer ir plānojis iegādāties ASV sēklu firmu Monsanto ar USD 128 akciju darījumu, kas tiek uzskatīts par lielāko skaidras naudas darījumu vēsturē.
# 2 - akciju mijmaiņas darījumi
Uzņēmumiem, kuru akcijas tiek publiski tirgotas, viena ļoti izplatīta metode ir apmainīt pircēja akcijas pret Target Company. Privātiem uzņēmumiem tas ir saprātīgs risinājums, ja Target īpašnieks vēlas saglabāt daļu no apvienotā uzņēmuma. Ja Target Company īpašnieks ir iesaistīts aktīvā operāciju vadībā un uzņēmuma veiksme ir atkarīga no viņa prasmes, tad akciju mijmaiņas darījums ir vērtīgs rīks.
Atbilstoša akciju novērtēšana ir ārkārtīgi svarīga akciju mijmaiņas gadījumā privātiem uzņēmumiem. Pieredzējuši tirdzniecības baņķieri izmanto noteiktas metodikas, lai novērtētu krājumus, piemēram:
- 1) Salīdzināma uzņēmuma analīze
- 2) Salīdzināmā darījumu vērtēšanas analīze
- 3) DCF novērtēšana
avots: koreaherald.com
# 3 - Parādu finansēšana
Viens no vēlamākajiem iegādes finansēšanas veidiem ir parāda finansēšana. Maksājumi no skaidras naudas nav daudzu uzņēmumu stiprā puse, vai arī tas ir kaut kas, ko to bilances neatļauj. Ir arī teikts, ka parāds ir lētākais veids, kā finansēt M&A piedāvājumu, un tam ir dažādas formas.
Parasti banka, izmaksājot līdzekļus iegādei, rūpīgi pārbauda paredzētā mērķa uzņēmuma naudas plūsmu, saistības un peļņas normas. Tādējādi kā priekšnoteikums tiek rūpīgi analizēta gan uzņēmumu, gan Target, gan ieguvēja finansiālā situācija.
Vēl viena finansēšanas metode ir ar aktīviem nodrošināta finansēšana, kur bankas aizdod finansējumu, pamatojoties uz piedāvātā mērķa uzņēmuma nodrošinājumiem. Šie nodrošinājumi attiecas uz pamatlīdzekļiem, inventāru, intelektuālo īpašumu un debitoru parādiem.
Parāds ir viens no pieprasītākajiem iegādes finansēšanas veidiem, jo kapitāla izmaksas ir zemākas nekā pašu kapitāls. Turklāt tas piedāvā arī nodokļu priekšrocības. Šie parādi pārsvarā ir vecāku vai Revolver parādi, tiem ir zema procentu likme, un kvanta ir vairāk regulēta. Atdeves līmenis parasti ir fiksēts / mainīgs kupons no 4% līdz 8%. Pastāv arī subordinētais parāds, kur aizdevēji ir agresīvi izmaksātā aizdevuma apjomā, bet viņi tomēr pieprasa augstāku procentu likmi. Dažreiz ir iesaistīta arī pašu kapitāla sastāvdaļa. To kupona likme parasti ir no 8% līdz 12% fiksēta / mainīga.
avots: streetinsider.com
# 4 - mezanīna parāds / gandrīz parāds
Starpstāvu finansējums ir apvienota kapitāla forma, kurai piemīt gan parāda, gan pašu kapitāla īpašības. Pēc būtības tas ir līdzīgs subordinētajam parādam, taču tam ir iespēja konvertēt uz pašu kapitālu. Starpstāvu finansēšanai vislabāk piemēroti mērķa uzņēmumi ar spēcīgu bilanci un konsekventu rentabilitāti. Šiem uzņēmumiem nav spēcīgas aktīvu bāzes, taču tie lepojas ar konsekventām naudas plūsmām. Starpposma parādam vai gandrīz parādam ir fiksēts kupons diapazonā no 12% līdz 15%. Tas ir nedaudz lielāks par pakārtoto parādu.
Starpstāvu finansējums ir pievilcīgs tā elastībā. Tas ir ilgtermiņa kapitāls, kas var stimulēt uzņēmumu izaugsmi un vērtības radīšanu.
# 5 - kapitāla ieguldījumi
Mēs zinām, ka visdārgākā kapitāla forma ir pašu kapitāls, un tas pats attiecas arī uz iegādes finansēšanu. Pašu kapitālam ir piemaksa, jo tas rada maksimālu risku. Augstās izmaksas faktiski ir riska prēmija. Risks rodas no tā, ka nav prasību pret uzņēmuma aktīviem.
Pircēji, kuru mērķauditorija ir uzņēmumi, kas darbojas nestabilās nozarēs un kuriem ir nestabila brīva naudas plūsma, parasti izvēlas lielāku kapitāla finansējumu. Arī šis finansēšanas veids ļauj lielāku elastību, jo nav apņemšanās veikt periodiskus plānotos maksājumus.
Viena no svarīgām iezīmēm, kas saistītas ar iegādes finansēšanu ar pašu kapitālu, ir atteikšanās no īpašumtiesībām. Kapitāla ieguldītāji var būt korporācijas, riska kapitāla investori, privātais kapitāls utt. Šie ieguldītāji uzņemas zināmu daļu īpašumtiesību vai pārstāvības Direktoru padomē.
avots: bizjournals.com
# 6 - pārdevēja atpakaļpirkšanas aizdevums (VTB) vai pārdevēja finansējums
Ne visi finansēšanas avoti ir ārēji. Dažreiz ieguvējs meklē finansējumu arī mērķa uzņēmumiem. Pircējs parasti to izmanto, kad viņam rodas grūtības iegūt ārēju kapitālu. Daži no pārdevēja finansēšanas veidiem ir parādzīme, peļņa, aizkavēti maksājumi, konsultāciju līgums utt. Viena no šīm metodēm ir pārdevēja piezīme, kurā pārdevējs aizdod naudu pircējam, lai finansētu iegādes, kur pēdējais maksā noteiktu daļu no pirkuma. darījumu vēlāk.
Lasiet vairāk par piegādātāja atpakaļuzņemšanas kredītu šeit.
# 7 - Sviras izpirkšana: unikāls parāda un pašu kapitāla apvienojums
Mēs esam sapratuši parāda un kapitāla ieguldījumu iezīmes, taču noteikti ir arī citi darījuma strukturēšanas veidi. Viena no populārākajām M&A formām ir piesaistītā izpirkšana. Tehniski definēts, LBO ir publiska / privāta uzņēmuma vai uzņēmuma aktīvu pirkšana, ko finansē no parāda un pašu kapitāla kombinācijas.
Piesaistītā izpirkšana ir diezgan līdzīga parastajiem M&A darījumiem, tomēr pēdējos ir pieņēmums, ka pircējs nākotnē izkrauj mērķi. Vairāk vai mazāk tas ir vēl viens naidīgas pārņemšanas veids. Tas ir veids, kā neefektīvas organizācijas atjaunot uz pareizā ceļa un pārkalibrēt vadības un ieinteresēto personu pozīcijas.
Parāda kapitāla attiecība šajās situācijās pārsniedz 1,0x. Šajos gadījumos parāda komponents ir 50-80%. Gan Acquirer, gan Target Company aktīvi tiek uzskatīti par nodrošinātiem šāda veida darījumos.
Šajos darījumos iesaistītie uzņēmumi parasti ir nobrieduši un rada pastāvīgas pamatdarbības naudas plūsmas. Saskaņā ar Jennifer Lindsey grāmatā Uzņēmēja rokasgrāmata kapitālam , veiksmīgam LBO vislabāk derēs tas, kurš būs nozares dzīves cikla izaugsmes stadijā, tam būs milzīga aktīvu bāze kā nodrošinājums milzīgiem aizdevumiem un tajā būs krēms-de-la- krēms vadībā.
Patlaban spēcīga aktīvu bāze nenozīmē, ka naudas plūsmas var nonākt otrajā plānā. Ir svarīgi, lai mērķa uzņēmumam būtu spēcīga un konsekventa naudas plūsma ar minimālām kapitāla prasībām. Zema kapitāla prasība izriet no nosacījuma, ka iegūtais parāds ir ātri jāatmaksā.
Daži citi faktori, kas akcentē veiksmīgas LBO izredzes, ir dominējošais tirgus stāvoklis un stabila klientu bāze. Tātad tas attiecas ne tikai uz redzamajiem finanšu līdzekļiem!
Lasiet vairāk vietnē LBO -
- referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
Ja vēlaties profesionāli apgūt LBO modelēšanu, varat aplūkot 12+ stundas ilgāku LBO modelēšanas kursu
Tagad, kad mēs esam uzzinājuši par LBO, ļaujiet mums nedaudz uzzināt par tā izcelsmi. Tas mums palīdzēs saprast, kā tas radās un cik aktuāls tas ir šodien.
Astoņdesmito gadu beigās LBOs strauji pieauga starp nepatiesu obligāciju un finanšu neprātu. Lielāko daļu no šīm izpirkšanām finansēja augstas ienesīguma obligāciju tirgū, un parāds galvenokārt bija spekulatīvs. Līdz 1980. gada beigām nevēlamā obligāciju tirgus sabruka, pārmērīgas spekulācijas atdzisa un LBO zaudēja tvaiku. Kas sekoja stingrākam regulēšanas mehānismam, stingriem kapitāla prasību noteikumiem, kuru dēļ komercbankas zaudēja interesi par darījumu finansēšanu.
avots: econintersect.com
LBO darījumu apjoms 2000. gadu vidū atjaunojās, pateicoties arvien pieaugošai privātā kapitāla uzņēmumu līdzdalībai, kas nodrošināja līdzekļus no institucionālajiem investoriem. Augstas ienesīguma nevēlamā obligāciju finansēšana aizvietoja sindicētos aizdevumus kā galveno finansēšanas avotu.
LBO pamatideja ir piespiest organizācijas radīt vienmērīgu brīvo naudas plūsmu, lai finansētu par to iegādi uzņemto parādu. Tas galvenokārt ir paredzēts, lai novērstu naudas plūsmu sifonēšanu citiem nerentabliem uzņēmumiem.
Zemāk redzamā tabula parāda, ka pēdējo trīs desmitgažu laikā ar izpirkšanas mērķiem tika iegūta lielāka brīvā naudas plūsma un radīti mazāki kapitāla izdevumi, salīdzinot ar citiem partneriem, kas nav LBO.
avots: econintersect.com
Plusi un mīnusi ir vienas monētas divas puses un abas pastāv līdzās. Tātad LBO ir arī sava daļa trūkumu. Smagā parādu nasta palielina saistību neizpildes riskus attiecībā uz izpirkšanas mērķiem un ir vairāk pakļauta ekonomikas cikla lejupslīdei.
KKR 2007. gadā nopirka TXU Corp par 45 miljardiem USD. Tas tika reklamēts kā viens no lielākajiem LBO vēsturē, bet līdz 2013. gadam uzņēmums iesniedza pieteikumu par bankrota aizsardzību. Pēdējais bija apgrūtināts ar vairāk nekā 40 miljardiem USD parādu, un ASV komunālajam sektoram nelabvēlīgie nozares apstākļi pasliktināja situāciju. Viens notikums noveda pie otra, un galu galā un diemžēl, protams, TXU Corp iesniedza bankrotu.
Bet vai tas nozīmē, ka ASV korporācijas ir iekļāvušas LBO melnajā sarakstā? "Nē". Dell-EMC darījums, kas tika noslēgts 2016. gada septembrī, ir pietiekami skaidra norāde, ka ar svirām piesaistītie pirkumi ir atgriezušies. Darījuma vērtība ir aptuveni 60 miljardi USD, un divas trešdaļas no tā finansē parāds. Vai jaunizveidotais uzņēmums radīs pietiekami daudz naudas plūsmas, lai apkalpotu milzīgo parādu kaudzi un virzītos cauri darījuma sarežģītībai, ir kaut kas redzams.
avots: ft.com
Elastība un piemērotība ir spēles nosaukums
Finansējumu iegādēm var iegādāties dažādās formās, bet vissvarīgākais ir tas, cik optimāls tas ir un cik labi tas ir saskaņots ar darījuma būtību un lielākiem mērķiem. Finansēšanas struktūras noformēšana atbilstoši situācijas piemērotībai ir vissvarīgākā. Arī kapitāla struktūrai jābūt pietiekami elastīgai, lai to mainītu atbilstoši situācijai.
Parāds neapšaubāmi ir lētāks nekā pašu kapitāls, taču procentu prasības var ierobežot uzņēmuma elastību. Lielas parāda summas ir vairāk piemērotas uzņēmumiem, kuri ir nobrieduši ar stabilām naudas plūsmām un kuriem nav nepieciešami būtiski kapitāla izdevumi. Uzņēmumi, kuriem ir strauja izaugsme, kuru izaugsmei nepieciešams milzīgs kapitāla daudzums un kuri konkurē nestabilos tirgos, ir piemērotāki pamatkapitāla kandidāti. Kaut arī parādam un kapitālam ir vislielākais pīrāgs, ir arī citas formas, kuras pastāv, pateicoties katra darījuma unikalitātei.
