seychellesartprojects.org

Vērtēšanas intervijas jautājumi

Šajā vērtēšanas intervijas jautājumos un atbildēs jūs atradīsit top 25 biežāk uzdotos jautājumus vērtēšanā, kas aptverti no pamata, sarežģītiem līdz lietojumprogrammas jautājumiem ar atbildēm, kas palīdzēs jums ar dedzību un pārliecību novērst visvērtīgāko vērtēšanas intervijas aspektu.

Ja vēlaties uzlauzt vērtēšanas interviju, labāk atrodieties uz pirkstiem un sagatavojieties pēc iespējas vairāk; jo mūsdienās, lai atbildētu uz intervijas jautājumiem, jums jāiet gan dziļumā, gan plašumā.

To sakot, šeit mēs aplūkojam top 25 vērtēšanas intervijas jautājumus, kas bieži tiek uzdoti vērtēšanas intervijās. Tie nekādā gadījumā neaizstāj jūsu “sagatavošanos”; tomēr šī rokasgrāmata palīdzēs jums pievērst uzmanību pareizajām lietām.

Sāksim. Šos 25 vērtēšanas intervijas top jautājumus esam sadalījuši trīs kategorijās.

Vērtēšanas intervijas jautājumi - pamati

Apskatīsim šos vērtēšanas intervijas pamata jautājumus ar atbildēm.

# 1 - Kas ir brīva naudas plūsma uz firmu?

FCF jeb brīva naudas plūsma uz firmu tiek izmantota DCF finanšu modelēšanā. Uzņēmums no savas darbības rada naudas plūsmas, pārdodot preces vai pakalpojumus. Daļa no tās naudas atgriežas biznesā, lai atjaunotu pamatlīdzekļus un apgrozāmā kapitāla prasības. Brīva naudas plūsma uzņēmumam ir naudas pārpalikums, kas radies virs šiem izdevumiem. Brīva naudas plūsma uz firmu nonāk parāda turētājiem un pašu kapitāla turētājiem.

Bezmaksas naudas plūsma uz uzņēmumu vai FCFF aprēķins = EBIT x (1 nodokļa likme) + Bezskaidras naudas maksājumi + Apgrozāmā kapitāla izmaiņas - Kapitāla izdevumi

# 2- Kas ir bezmaksas naudas plūsma uz pašu kapitālu?

FCFE jeb Free Cash Flow to Equity modelis ir arī viena no DCF pieejām (kopā ar FCFF), lai aprēķinātu akciju cenu. FCFE mēra, cik daudz “skaidras naudas” uzņēmums var atdot saviem akcionāriem, un to aprēķina pēc tam, kad rūpējies par nodokļiem, kapitāla izdevumiem un parāda naudas plūsmām.

FCFE modelim ir noteikti ierobežojumi. Piemēram, tas ir noderīgi tikai gadījumos, kad uzņēmuma aizņemtais kapitāls nav svārstīgs, un to nevar attiecināt uz uzņēmumiem ar mainīgu parāda sviru.

FCFE formula = neto ienākumi + nolietojums un amortizācija + izmaiņas WC + Capex + neto aizņēmumi

# 3 - Kas ir dividenžu atlaižu modelis?

Dividendu atlaižu modelis ir balstīts uz izpratni, ka akciju patiesā vērtība ir visu tās nākotnes dividenžu pašreizējā vērtība.

Šeit CF = Dividendes.

Daži piemēri par regulāriem dividendēm izmaksājošiem uzņēmumiem ir McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart utt. Mēs varam izmantot Dividend Discount Model, lai novērtētu šos uzņēmumus.

avots: ycharts

# 4 - Kāda ir atšķirība starp uzņēmuma vērtību un pašu kapitāla vērtību?

Šis ir viens no pamata intervēšanas jautājumiem par vērtēšanu. Vienkārša atbilde -

• Uzņēmuma vērtība = pamatlīdzekļu tirgus vērtība
• Pašu kapitāla vērtība = Pašu kapitāla tirgus vērtība

Lai iegūtu sīkāku informāciju, apskatiet uzņēmuma vērtību pret pašu kapitāla vērtību

# 5 - Kāda ir atšķirība starp PE aizmugurējo un priekšējo PE?

Trailing PE Ratio izmanto vēsturisko EPS, bet Forward PE Ratio - Prognozēto EPS. Apskatīsim zemāk redzamo piemēru, lai aprēķinātu Trailing PE pret priekšu PE Ratio.

• Aizņemamās cenas peļņas koeficienta formula = $ 234 / $ 10 = $ 23,4x
• Forvarda cenas peļņas koeficienta formula = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x

Lai iegūtu sīkāku informāciju, ieskatieties Trailing PE vs Forward PE

# 6 - Kādi ir visbiežāk izmantotie vērtētāji?

Šis ir vēl viens vērtēšanas intervijas pamata jautājums. Ir maz kopēju tirdzniecības vērtēšanas reizinājumu, kurus bieži izmanto vērtēšanā -

• EV līdz EBIT
• Cena pret naudas plūsmu
• Uzņēmuma vērtība pārdošanai
• EV līdz EBITDA
• PEG attiecība
• Cena līdz grāmatvedības vērtībai
• PE attiecība

# 7 - Kā jūs prezentētu šīs vērtēšanas metodikas investoriem?

Labākais veids, kā tam piekļūt, ir vispirms veikt mājasdarbus. Ja iespējams, uzziniet uzņēmuma novērtējumu, izmantojot katru metodiku, un pēc tam parādiet to investoriem kā “futbola laukuma” diagrammu. Viena lieta, kas jums jāatceras, jums vienmēr jāparāda diapazons, nevis noteikts skaitlis, jo pirms secinājumu izdarīšanas ir jānovērtē daudzi faktori.

Uzziniet vairāk par Investīciju bankas diagrammām šeit

# 8 - Kādas ir trīs visbiežāk izmantotās vērtēšanas metodikas, un kā jūs tās vērtētu?

Tas ir diezgan izplatīts jautājums, taču to bieži uzdod. Jūs varētu teikt - diskontētās naudas plūsmas analīzes (DCF) novērtēšana, salīdzināma kompilācijas analīze un precedenta darījumi ir trīs vērtēšanai visbiežāk izmantotās metodikas. Jautājums par rangu ir grūts. Parasti precedenta darījumi ir augstāki nekā salīdzināmiem uzņēmumiem, jo ​​tajā ir iebūvēta kontroles prēmija. DCF gadījumā tas var notikt abos virzienos (augstākajā vai zemākajā) atkarībā no pieņēmumiem, kurus veicat aprēķina laikā.

# 9 - Kādas ir citas metodikas, izņemot šīs trīs? Sniedziet īsu informāciju.

Izņemot iepriekš minētos 3, jūs varat runāt par šādām metodoloģijām -

• LBO analīze:  LBO analīze palīdz uzņēmumam noteikt, cik lielu PE uzņēmums varētu maksāt, lai sasniegtu “mērķa IRR” (parasti “mērķa IRR” ir robežās no 15-25%).
• Daļu summa:  Tam ir divi soļi. Pirmkārt, katru daļu vērtē atsevišķi. Un tad tie tiek saskaitīti kopā.
• Likvidācijas vērtēšana: Likvidācijas vērtības  ideja ir iedomāties, ka visi uzņēmuma aktīvi tiek pārdoti. Un tad, kad skaitlis parādās, no skaitļa tiek atņemtas saistības. Tas ir kapitāls (ja vispār), ko saņem pašu kapitāla ieguldītāji.
• M&A prēmiju analīze:  Pirmkārt, tiek analizēti M&A darījumi, lai noskaidrotu, cik lielu prēmiju maksāja katrs pircējs, un pēc tam, izmantojot informāciju, lai uzzinātu, cik daudz uzņēmums ir vērts.
• Aizstāšanas vērtība:  Uzņēmuma aktīvu aizstāšanas novērtējums būtu aizstājošā vērtība.

# 10 - Kas ir precedenta darījumu analīze?

Vienkārši sakot, precedenta darījumu analīze ir vērtēšanas metode, kas līdzīgu uzņēmumu iepriekšējos darījumus izmanto, lai novērtētu uzņēmumu.

Ja mēs sadalīsim šo metodi ar dažiem soļiem, šeit viņi ir -

• Pirmkārt , līdzīgus uzņēmumus izvēlas, pamatojoties uz līdzīgām īpašībām vai līdzīgu nozari.
• Otrkārt , darījumu lielumam jābūt līdzīgam.
• Treškārt , darījuma veids un pircēju iezīmes būtu vienādas.
• Ceturtkārt , pēdējā laikā notikušie darījumi tiek uzskatīti par vērtīgākiem.
• Piektkārt , novērtējums tiek veikts, pamatojoties uz iepriekš minētajiem faktoriem.

# 11 - Vai ir kādi faktori, kuru dēļ jūs varat izvēlēties salīdzināmus uzņēmumus?

Uz šo vērtēšanas intervijas jautājumu vajadzētu būt viegli atbildēt. Lai izvēlētos salīdzināmus uzņēmumus, tiek izmantoti tieši trīs faktori.

• Pirmkārt , vissvarīgākais faktors ir nozares klasifikācija. Tas ir vissvarīgāk, jo, pamatojoties uz to, uzņēmumus var viegli salīdzināt augstā līmenī.
• Otrkārt , jums jāņem vērā finanšu kritēriji, ja vēlaties precizēt. Saskaņā ar finanšu kritērijiem jūs apskatītu ieņēmumus, EBITDA, EBITDAR, EBIT utt.
• Treškārt , pēdējais, kas jums jāapsver, ir ģeogrāfija.

Parasti visvairāk tiek izmantots pirmais faktors (nozares klasifikācija), un vismazāk - ģeogrāfija.

Vērtēšanas intervijas jautājumi - pieteikšanās

Apskatīsim uz lietojumprogrammām vērstas vērtēšanas intervijas jautājumus (ar atbildēm)

# 12 - Kā jūs vērtējat banku?

Šis ir gaidāms vērtēšanas intervijas jautājums. Noteikti atbildiet uz to pareizi.

Bankas galvenokārt tiek vērtētas, izmantojot cenu vairākkārtēju cenu. Tas notiek šādu iemeslu dēļ -

• Bankām ir aktīvi un saistības, kas periodiski tiek iezīmētas pēc tirgus, jo tas ir obligāti saskaņā ar noteikumiem. Tātad bilances vērtība atspoguļo tirgus vērtību atšķirībā no citām nozarēm, kur bilance atspoguļo aktīvu / saistību vēsturiskās izmaksas.
• Banku aktīvi ietver ieguldījumus valdības obligācijās, augstas kvalitātes uzņēmumu obligācijās vai pašvaldību obligācijās, kā arī komerciālos, hipotēku vai personiskos aizdevumus, kas parasti ir iekasējami.

Zemāk redzamajā diagrammā parādīts ātrs JPMorgan, UBS, Citigroup un Morgan Stanley vēsturisko grāmatu vērtību salīdzinājums.

avots: diagrammas

# 13 - Kādi ir nozarei raksturīgo daudzkārtņu piemēri?

Šis ir vēl viens svarīgs vērtēšanas intervijas jautājums. Nozarei raksturīgie daudzkārtņi atšķiras atkarībā no rūpniecības faktoriem. Apskatīsim četrus piemērus -

• Nekustamā īpašuma ieguldījumu tresti (REIT):  cena / līdzekļi no operācijām (FFO); Cena / koriģētie operāciju līdzekļi (AFFO)
• Mazumtirdzniecība vai aviosabiedrības:  uzņēmuma vērtība (EV) / peļņa pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma, amortizācijas un nomas maksas (EBITDAR)
• Tehnoloģija:  EV / unikālie apmeklētāji; EV / lapas skatījumi
• Enerģija:  cena (P) / neto aktīvu vērtība (NAV); P / 1 miljons kubikpēdu ekvivalents (MCFE); P / 1 miljons kubikpēdu ekvivalents dienā (MCFE / D)

# 14 - Kad jūs izmantotu daļu summu?

Daļu summa galvenokārt ir noderīga uzņēmumiem, kuriem ir vairākas savstarpēji nesaistītas nodaļas. Piemēram, ja uzņēmumam ir enerģijas nodaļa, patērētāju finanšu nodaļa, tehnoloģiju nodaļa un plašsaziņas līdzekļu nodaļa, daļu summa būtu diezgan noderīga.

Ļaujiet mums saprast detaļu novērtēšanas summu, izmantojot liela konglomerāta uzņēmuma (biržas MOJO) piemēru, kas darbojas šādos biznesa segmentos.

• Automašīnu segmentu novērtēšana -  automobiļu segmentu vislabāk varētu novērtēt, izmantojot EV / EBITDA vai PE koeficientus.
• Naftas un gāzes segmenta novērtējums -  Naftas un gāzes uzņēmumiem vislabākā pieeja ir izmantot EV / EBITDA vai P / CF vai EV / boe (EV / barelu naftas ekvivalenta)
• Programmatūras segmenta vērtēšana -  lai novērtētu programmatūras segmentu, mēs izmantojam PE vai EV / EBIT vairākkārt
• Bankas segmenta novērtējums -  lai novērtētu banku sektoru, mēs parasti izmantojam P / BV vai atlikušo ienākumu metodi
• E-komercijas segments -  mēs izmantojam EV / Sales, lai novērtētu e-komercijas segmentu (ja segments nav rentabls) vai EV / abonenta vai PE vairākkārtēju vērtību

# 15 - Kad jūs izmantotu likvidācijas novērtējumu un kad likvidācijas novērtējums radīs visaugstāko vērtību?

Likvidācijas novērtēšana ir noderīga, ja ir kādas bankrota situācijas. Ja uzņēmumam ir iespēja iet uz augšu, likvidācijas novērtējums palīdzēs saprast, cik lielu kapitālu ieguldītāji iegūs pēc parādu nomaksas.

Likvidācijas novērtēšana, kas rada augstu vērtību, ir maz ticama. Bet, ja tirgus kāda konkrēta iemesla dēļ aktīvi nepietiekami novērtē aktīvus un uzņēmumam ir ievērojami grūti aktīvi, tas varētu būt iespējams. Tādēļ uzņēmuma salīdzināmie uzņēmumi un precedentu darījumi radītu zemākas vērtības, un, tā kā aktīvi tiek novērtēti diezgan augstu, likvidācijas novērtējums radīs augstāku vērtību.

# 16 - Ko jūs izmantotu brīvās naudas plūsmas reizinājumu gadījumā - pašu kapitāla vai uzņēmuma vērtību?

Šeit jāatceras divas lietas. Pirmkārt, ja netiek izmantota bezmaksas naudas plūsma, jums jāizmanto uzņēmuma vērtība.

Zemāk ir uzņēmuma vērtības reizinājumi -

Ja ir piesaistīta brīva naudas plūsma, jums jāizmanto pašu kapitāla vērtība. Lūk, kāpēc. Neizmantotajā brīvajā naudas plūsmā procenti tiek izslēgti. Tādējādi nauda ir pieejama investoriem. Bet brīvās naudas plūsmas gadījumā tiek iekļauti procenti; tādējādi tas ir pieejams tikai kapitāla turētājiem.

Zemāk ir saraksts ar pašu kapitāla vērtības reizinājumiem -

Vērtēšanas intervijas jautājumi - uzlaboti

Ļaujiet mums tagad aplūkot dažus uzlabotos intervēšanas jautājumus par vērtēšanu.

# 17 - kas ir labāks PE vai EV EBITDA

Šis ir grūts vērtēšanas intervijas jautājums. Lielākā daļa cilvēku izmanto PE koeficientu kā galveno vērtēšanas rīku. Tomēr pastāv vairāki PE koeficienta ierobežojumi, kuru dēļ EV pret EBITDA tiek uzskatīta par labāku vērtēšanas vairākkārtēju.

• PE koeficients neņem vērā bilances risku. Uzņēmuma pamatnostādnes PE Multiple netiek pareizi atspoguļotas.
• Atšķirīga parāda un pašu kapitāla struktūra var būtiski ietekmēt uzņēmuma peļņu. Peļņa var būt ļoti atšķirīga uzņēmumiem, kuriem ir parāds procentu maksājumu dēļ, kas ietekmē peļņu uz akciju.
• To nevar izmantot, ja ieņēmumi ir negatīvi. Piemēram, Box Inc. Jūs nevarat vienkārši atrast PE Multiple šādiem nerentabliem uzņēmumiem. Šādos gadījumos jāizmanto normalizētie ienākumi vai nākotnes reizinājumi.
• Uz peļņu attiecas atšķirīgas grāmatvedības politikas. Vadība to var viegli manipulēt.

# 18 - Kā jūs vērtējat Boxu?

Apskatiet iepriekš minēto Box IPO Financial modeli ar prognozēm. Mēs atzīmējam, ka BOX rada zaudējumus ne tikai darbības, bet arī tīro ienākumu līmenī. Kā jūs vērtējat šādus uzņēmumus, kas strauji aug, bet brīvā naudas plūsma ir negatīva?

Šādos gadījumos mēs nevaram piemērot tādus vērtēšanas reizinātājus kā PE attiecība (negatīvās peļņas dēļ), EV uz EBITDA (ja EBITDA ir negatīva) vai DCF pieeju (kad FCFF ir negatīva). Vērtēšanas rīks, kas mums palīdz, ir  EV līdz Sales!

# 19 - vai galīgā vērtība var būt negatīva?

Vēl viens grūts vērtēšanas intervijas jautājums. Teorētiski atbilde ir JĀ, praktiski NĒ!

Teorētiski tas var notikt, ja Terminal vērtību aprēķina, izmantojot mūžības pieauguma metodi.

Iepriekš minētajā formulā, ja mēs pieņemam  WACC <augšanas ātrumu , tad no formulas atvasinātā galīgā vērtība būs negatīva. To ir ļoti grūti sagremot, jo strauji augošs uzņēmums tagad uzrāda negatīvu galīgo vērtību tikai izmantotās formulas dēļ. Tomēr šis pieņēmums par augšanas tempu nav pareizs. Mēs nevaram pieņemt, ka uzņēmums aug ļoti ātri līdz bezgalīgam līmenim.

Lai iegūtu sīkāku informāciju, lūdzu, apskatiet šo detalizēto rokasgrāmatu par termināla vērtību

# 20 - Kad vērtēšanā neizmantotu DCF?

Divās īpašās situācijās nekad nevajadzētu izmantot DCF -

• Pirmkārt , ja firmai ir neparedzamas vai nestabilas naudas plūsmas;
• Otrkārt , kad parādam un apgrozāmajam kapitālam ir pavisam cita loma. Piemēram, DCF netiek izmantota, lai novērtētu bankas, jo bankas un finanšu iestādes neiegulda savus parādus un apgrozāmos līdzekļus.

# 21 - Vai LBO vai DCF sniegtu augstāku novērtējumu? Kāpēc?

Parasti DCF sniegs augstāku novērtējumu. Atšķirībā no DCF, LBO analīzē jūs nesaņemsit nekādu naudas plūsmu no 1. līdz pēdējam gadam. Tātad analīze tiek veikta, pamatojoties tikai uz galīgo vērtību. DCF gadījumā novērtēšanu veic gan, pamatojoties uz naudas plūsmām, gan uz termināla vērtībām; tādējādi tā mēdz būt augstāka.

Turklāt LBO tiek iestatīta paredzamā IRR (iekšējā atdeves likme), un pēc tam tiek veikta novērtēšana.

# 22 - Pieņemsim, ka uzņēmumam nav peļņas un ienākumu. Kā jūs novērtētu šo uzņēmumu?

Vienkāršākais veids, kā to aplūkot, ir atbilde, ti, ka uzņēmuma novērtēšana tiktu veikta, izmantojot citus rādītājus. Tā kā nav peļņas un ienākumu, nebūs naudas plūsmas. Tādējādi, izmantojot radošos multiplikatorus, kas atbilst uzņēmējdarbības raksturīgajam raksturam, tas izdosies.

# 23 - Kā jūs vērtētu mango koku?

Tas var šķist grūts jautājums, bet, ja jūs to labi pārdomājat, tas tā patiesībā nav.

Kad jums uzdod šo jautājumu, jūs vienkārši sakāt, ka mango koks tiktu novērtēts, jo uzņēmumu var novērtēt - vispirms paskatoties uz salīdzināmiem mango kokiem un to vērtību (ti, relatīvo vērtējumu) un pēc tam nosakot vērtību no mango koka naudas plūsmām (ti, iekšējā vērtēšana).

# 24 - Kādi ir publisko uzņēmumu salīdzināmību trūkumi?

Var būt dažādi trūkumi valsts uzņēmumu salīdzināmos materiālos. Bet izceļas šādi trīs -

• Akciju tirgū nav noteikta veida reakcijas. Tas impulsīvi reaģē uz notikumiem vai notikumiem tirgū. Tātad ir ļoti grūti paredzēt akciju tirgus reakciju noteiktā dienā. Tādējādi jūsu izmantotie faktori var jums vispār nepalīdzēt.
• Nekad nav iespējams 100% salīdzināt vienu uzņēmumu ar citu. Kļūdām vienmēr būs vieta.
• Mazākajiem uzņēmumiem ir vismazākās akcijas. Un šie krājumi ne vienmēr var atspoguļot uzņēmuma faktisko vērtību.

# 25 - Kā jūs vērtētu privātu uzņēmumu?

Privātā uzņēmuma novērtēšana ir nedaudz atšķirīga no valsts uzņēmuma vērtēšanas. Protams, jūs izmantosiet salīdzināmos, precedenta darījumus, DCF, taču šeit ir dažas atšķirības -

• Pirmkārt, jums ir jādomā par privātā uzņēmuma likviditāti. Protams, privātie uzņēmumi nebūtu tik likvīdi kā valsts uzņēmumi. Tādējādi, vērtējot privāto uzņēmumu, diskonta likme palielināsies.
• Nākotnē nebūtu iespējams izmantot akciju cenas analīzi; jo tādu nebūtu.
• DCF kļūst ļoti grūti, jo privāta uzņēmuma gadījumā nav beta versijas.

Privāta uzņēmuma gadījumā tiktu ņemta vērā uzņēmuma vērtība.