Salīdzināma uzņēmuma analīze (piemēri, veidne)

Salīdzināma uzņēmuma analīze

Šī ir pašu kapitāla novērtēšanas sērijas rakstu 2. daļa. Salīdzināmie kompakti ir nekas cits, kā identificēt relatīvo vērtējumu veikšanu, piemēram, ekspertu, lai atrastu firmas patieso vērtību. Salīdzināmais kompilācijas process sākas ar salīdzināmu uzņēmumu identificēšanu, pēc tam pareizo vērtēšanas rīku izvēli un visbeidzot tabulas sagatavošanu, kas var viegli secināt par nozares un uzņēmuma patieso novērtējumu.

Šajā rakstā mēs apspriežam sekojošo:  

    Lai pilnībā izprastu šos jēdzienus, jums vajadzētu būt pietiekamām zināšanām par relatīvajiem vērtēšanas reizinājumiem, piemēram, EV / EBITDA, PE koeficientu, cenu pret grāmatvedības vērtību, PEG koeficientu utt. Tomēr, ja vēlaties ātri atsvaidzināties, varat atsaukties uz daļu 1 no šīs pašu kapitāla novērtēšanas sērijas, kas aptvēra relatīvās vērtēšanas reizinājumu tēmu.

    Kas ir salīdzināma uzņēmuma analīze?


    (saukti arī par “Trading Comps”, “Comparable Comps”)

    Salīdzināmo analīzi vai Tirdzniecības kompaktus vislabāk var izskaidrot ar piemēra palīdzību - pieņemsim, ka jūs plānojat iegādāties māju Ņujorkā (kāpēc gan ne?). Acīmredzot jūs varat meklēt daudzās nekustamā īpašuma brokeru vietnēs un par to pašu izdarīt arī salīdzinošu pētījumu. Jūs salīdzinātu vienu dzīvokli ar citu un arī mēģinātu nojaust, cik vērtīgi tie ir, salīdzinot viens ar otru.

    //www.trulia.com/NY/New_York/

    Salīdzinot dzīvokļus, jūs apsvērtu dažādus atribūtus, piemēram, istabu skaitu, guļamistabu lielumu, vannas istabu skaitu, izkārtojumu utt. To darot, pamanīsit, ka dzīvokļi ar līdzīgiem atribūtiem var maksāt līdzīgi!

    Šajā kontekstā mēģināsim tagad saprast, kas ir salīdzināma uzņēmuma analīze? Vai salīdzināmi kompakti . Zemāk ir definīcija, kas iegūta no Investopedia.

    avots -WSM

    No iepriekšminētās diskusijas par dzīvokli un Investopedia definīciju mēs varam izdarīt šādus secinājumus par salīdzināmu analīzi -

    1. Tāpat kā dzīvokļu salīdzināšana, salīdzināma uzņēmuma analīze palīdz salīdzināt dažādus uzņēmumus ar līdzīgu lielumu un nozari un iegūt tiem patieso vērtību
    2. Tā vietā, lai aplūkotu gultu skaitu, atrašanās vietu, vannas istabas utt., Jūs skatāties relatīvos vērtēšanas reizinātājus (piemēram, EV / EBITDA, PE, P / BV utt.).
    3. Jūs secināt no šāda salīdzinājuma attiecībā uz uzņēmuma cenu, kas ir pārvērtēta vai novērtēta par zemu.

     Es domāju, ka ar šo pamata līdzību; mums jāspēj turpināt un pāriet uz priekšu, lasot salīdzināmo uzņēmuma analīzi.

    Kā izlasīt salīdzināmas uzņēmuma analīzes tabulu?


    Lai iemācītos lasīt salīdzināmu uzņēmuma analīzes tabulu vai Comparable Comps, es ņemšu piemēru no dzīves, Box Inc,  kas iepriekš bija paziņojusi par savu IPO. Mēs vēlamies saprast, kādā vērtēšanas cenu punktā mums jāiegulda Box Inc IPO akcijās.

    Zemāk ir salīdzināmā uzņēmuma analīzes tabula Box IPO. Tirdzniecības kompjūžu tabulā kopumā ir 5 daļas -

    1. Informācija par uzņēmumu -
      • Tas ietver uzņēmuma nosaukumu, biržas numuru un cenu. Birža ir unikāls simbols, kas uzņēmumam piešķirts, lai identificētu publiski kotētus uzņēmumus.
      • Jūs varat ņemt arī Bloomberg, Reuter's tickers, kā arī. Ņemiet vērā arī to, ka šeit izmantotās cenas ir visjaunākās.
      • Mēs izveidojam tabulu tā, lai šīs cenas būtu saistītas ar datu bāzi, kur tās tiktu automātiski atjauninātas.
    2. Uzņēmuma lielums -
      • Tas ietver tirgus kapitalizāciju un uzņēmuma vērtību.
      • Tabulu mēs parasti kārtojam, pamatojoties uz tirgus kapitalizāciju. Tirgus kapitalizācija mums sniedz arī pseido uzņēmuma lielumam.
      • Uzņēmuma vērtība ir uzņēmuma pašreizējais tirgus novērtējums.
      • Mēs varbūt nevēlamies salīdzināt nelielu tirgus kapitalizācijas uzņēmumu ar lielu kapitalizācijas uzņēmumu.
    3. Vērtēšanas daudzkārtņi -
      • Tajā būtu jāiekļauj 2 līdz 3 atbilstoši vērtēšanas rīki salīdzināšanai
      • Ideālā gadījumā mums vajadzētu parādīt vienu gadu vēsturisku vairāku un divu gadu pārskaitījumu pārsūtīšanu (aplēsts)
      • Lai veiksmīgi novērtētu uzņēmumu, ir piemērota vērtēšanas rīka izvēle.
    4. Darbības metrika -
      • Tas var ietvert tādus pamatrādītājus kā ieņēmumi, izaugsme, ROE utt
      • Tas ir svarīgi, lai mēs uzreiz saprastu uzņēmuma pamatus.
      • Jūs varat iekļaut peļņas normu, ROE, neto starpību, sviras utt., Lai padarītu šo kompaktu jēgpilnāku.
    5. Kopsavilkums -
      • Tas ir vienkāršs vidējais, vidējais, zems un augsts no iepriekš minētajiem rādītājiem
      • Vidējais un Mediāns sniedz pamatinformāciju par patieso novērtējumu
      • Ja uzņēmuma vairākkārtējs ir virs vidējā / vidējā, mēs mēdzam secināt, ka uzņēmums var būt
      • pārvērtēts
      • Tāpat, ja reizinātājs ir zem vidējā / vidējā, mēs varam secināt par nepietiekami novērtētu.
      • Augsts un Zems arī palīdz mums saprast atšķirīgos un lietu noņemt, ja tie atrodas pārāk tālu no vidējā / vidējā līmeņa.

    Izlasot Trading Comp /  Comparable Company Analysis - Box IPO


    Tagad aplūkosim Box IPO salīdzināmās uzņēmuma analīzes kopsavilkumu.

    No iepriekš minētās tabulas mēs varam secināt:

    • Mākoņu kompānijas tirgo vidēji 9,5x EV / Sales Multiple.
    • Mēs atzīmējam, ka tādi uzņēmumi kā Xero ir izņēmumi, kas tirgo ar 44x EV / Sales multiple (paredzamais pieauguma temps 2014. gadā ir 94%).
    • Zemākais EV / pārdošanas reizinājums ir 2,0x
    • Mākoņdatošanas uzņēmumi tirgo ar EV / EBITDA vairākkārtēju 32x.

    Kastes vērtēšana

    • No Box finanšu modeļa mēs atzīmējam, ka Box ir EBITDA negatīvs, tāpēc mēs nevaram turpināt izmantot EV / EBITDA kā vērtēšanas rīku. Vienīgais vērtējums, kas piemērots vērtēšanai, ir EV / Sales. 
    • Tā kā vidējais EV / pārdošanas apjoms ir aptuveni 7,7x un vidējais rādītājs ir aptuveni 9,5x, mēs varam apsvērt iespēju izveidot 3 scenārijus vērtējumiem.
    • Optimistisks 10,0x EV / pārdošanas gadījums , 7,1x EV / pārdošanas gadījums un P essimistiskais 5,0x EV / pārdošanas gadījums .

    Zemāk esošajā tabulā ir parādīta vienas akcijas cena, izmantojot 3 scenārijus.

    • Box Inc vērtēšanas diapazons ir no 15,65 USD (pesimistisks gadījums) līdz 29,38 USD (optimistisks gadījums)
    • Gaidāmākais Box Inc vērtējums, izmantojot relatīvo vērtējumu, ir 21,40 USD (paredzēts)  

    Kā identificēt salīdzināmus uzņēmumus


    Vissvarīgākais salīdzināmās analīzes elements ir noteikt pareizo salīdzināmo kopu. Salīdzināt ābolu un apelsīnu vērtību šeit nav jēgas. Ir svarīgi veikt iepriekšēju pētījumu par salīdzināmiem uzņēmumiem, un tas parasti ietver šos 3 posmus -

    a) Nozares identificēšana
    • Mēģiniet samazināt nulli nozarēs, kurās uzņēmumi ir klasificēti.
    • Tas var būt garlaicīgi, jo dažādi avoti vienam uzņēmumam piešķirtu dažādas nozares, kā arī nozares nosaukumi dažādos avotos būtu atšķirīgi.
    • Pieejamās klasifikācijas parasti ir ļoti plašas, un uz tām nevar pilnībā paļauties.
    • Ja nav galvojuma par nozares klasifikāciju (kas visbiežāk notiek), mēģiniet noteikt dažus atslēgvārdus, kas attiecas uz uzņēmumu uzņēmējdarbības aprakstiem. Piemēram, būvmateriālu uzņēmumam attiecīgie atslēgas vārdi var būt - jumta segums, santehnika, ierāmēšana, siltināšana, dakstiņu klāšana, celtniecības pakalpojumi utt.
    • Lai gan šis piemērs ir vienkāršs, lai to pašu piemērotu reālās dzīves scenārijos, ir jānosaka vērtība un vērtības virzītājs un jāveic tajā vairākas korekcijas.
    b) Izprotiet uzņēmuma aprakstu
    • Lai izvēlētos salīdzināmus uzņēmumus, ir svarīgi saprast biznesu.
    • Mēģiniet uzzināt precīzu uzņēmuma biznesa aprakstu.
    • Iespējamie avoti priekšroku secībā būtu šādi:
      • Uzņēmuma vietne
      • Pētījumu ziņojumi
      • Uzņēmuma iesniegumi (pēdējie 10 000, gada pārskats utt.)
      • Yahoo finanses
    • Piezīme. Uzņēmumu vietnes ir ļoti noderīgas, lai palīdzētu vizualizēt visus produktus un pakalpojumus, taču pētījumu pārskati un uzņēmuma iesniegumi sniedz faktiskos segmenta datus, lai sniegtu patiesu uzņēmuma biznesa kombināciju
    c) Nosakiet galvenos konkurentus  
    • Salīdzināmus uzņēmumus var identificēt no šādiem avotiem pēc izvēles:
    • Pētījumu ziņojumi
    • Uzņēmuma kartotēka - konkursa sadaļa
    • Yahoo Finance - konkurentu un nozares sadaļas
    • Hoovers - konkurentu un nozares sekcijas

    Profesionāla salīdzināma uzņēmuma analīze: soli pa solim

    Lai sagatavotu salīdzināmu uzņēmuma analīzi vai Trading comp, ir jānodrošina pareizais reizinājums (EV / Sales, P / E utt.). Tālāk ir sniegts kopsavilkuma paraugs Salīdzināmā kompilācijas analīze Excel lapā -

    1. uzņēmuma, 2. uzņēmuma, 3. uzņēmuma… nepieciešamā produkcija ir saistīta no ievades cilnēm attiecīgi “uzņēmums 1”, “uzņēmums 2”, “uzņēmums 3”. Sagatavot salīdzināmo tabulu tabulai nav grūti; tomēr dažreiz ir sarežģīti pareizi aprēķināt nepieciešamo vērtējumu vairākkārt. Tādējādi mēs galvenokārt pievērsīsimies pareizai šo reizinājumu aprēķināšanai, izmantojot padziļinātu piemēru.

    Šeit varat lejupielādēt salīdzināmo comp excel veidni - Salīdzināmā uzņēmuma veidne.

    Izmantotās galvenās formulas:

    • Pamatkapitāla vērtība = apgrozībā esošās parastās akcijas * akcijas cena.
    • Atšķaidītā kapitāla vērtība = Atšķaidītās akcijas apgrozībā * Akcijas cena
    • Atšķaidīšana no Opcijas = Opcijas - (Opcijas * Izmantošanas cena) / Akcijas cena
    • Atšķaidījums no kabrioletiem = konvertējamās obligācijas * konversijas koeficients
    • Uzņēmuma vērtība = kapitāla vērtība - nauda + parāds + mazākuma procenti + vēlamais krājums
    • Lai veiktu iepriekšminētos atšķaidīšanas aprēķinus, izmantošanas cenai vai konversijas cenai jābūt zemākai par akcijas cenu.

    Ja konvertācijas cena vai izmantošanas cena ir virs akcijas cenas, atšķaidīšana netiks veikta, opcijas netiks izmantotas, un obligāciju konvertēšana nenotiks.

    Salīdzināmie uzņēmuma novērtēšanas soļi:

    • Ievadiet pamatinformāciju
    • Ievades bilances informācija
    • Aprēķiniet akciju opcijas “naudā”
    • Aprēķiniet konvertējamos vērtspapīrus “naudā” un atrodiet atšķaidīto EPS
    • Aprēķiniet LTM numurus (izņemot vienreizējos vienumus)
    • Aprēķiniet kapitāla vērtību un uzņēmuma vērtību
    • Aprēķiniet attiecīgos reizinātājus

    Turpināsim soli pa solim, lai to pilnībā saprastu. Esmu izmantojis Roberta Half International (Ticker - RHI) piemēru, un, lai arī šeit izmantotie dati ir diezgan seni (2006. gada 10K un 10Q), esmu pārliecināts, ka tie tomēr izrādīsies noderīgi, lai izprastu vispārējo metodoloģiju.

    1. solis: ievadiet salīdzināmā uzņēmuma pamatinformāciju

    2. darbība: ievadiet jaunāko pieejamo bilances informāciju

    3. solis: Aprēķiniet visas “naudā” akciju opcijas

    Apskatiet arī Valsts kases akciju metodi un ierobežotās akciju daļas.

    4. solis: Aprēķiniet visus konvertējamos vērtspapīrus “naudā”

    Tāpat kā opciju gadījumā, no konvertējamām obligācijām jūs saņemat atšķaidījumu tikai tad, ja uzņēmuma pašreizējā akcijas cena pārsniedz obligāciju konversijas cenu.

    Kā jūs pārveidojat konvertējamās obligācijas uzņēmuma vērtībā: ja konvertējamās obligācijas ir naudā (tās var konvertēt uz akcijām), tad aprēķiniet atšķaidījumu un pievienojat tās apgrozībā esošajām akcijām. Ja viņiem nav naudas (viņi nevar konvertēt akcijās), tad jūs obligācijas skaitāt kā parādu.

    • Atšķaidījums no kabrioletiem = konvertējamās obligācijas * konversijas koeficients
    • Konvertējamās obligācijas = konvertējamā dolāra summa / nominālvērtība
    • Reklāmguvumu attiecība = Nominālā vērtība / Reklāmguvuma cena
    • Reklāmguvuma cena = Nominālvērtība / Reklāmguvuma attiecība

    5. darbība: aprēķiniet LTM numurus (izņemot vienreizējos vienumus)

    (Ja jums rodas jautājums, kas ir vienreizēji vienumi, tad apskatiet detalizēto ziņu par vienreizējiem vienumiem)

    6. solis: Aprēķiniet kapitāla vērtību un uzņēmuma vērtību

     7. solis: aprēķiniet attiecīgos reizinātājus

    Svarīgas korekcijas salīdzināmā uzņēmuma analīzē


    Vienumi Lietas, kas jāņem vērā Saskaitīt / atņemt Papildus informācija
    Skaidra nauda Padomājiet par Cash kā “bezmaksas dāvanu”, pērkot uzņēmumu - tas samazina jūsu faktisko cenu, jo iegādes laikā jūs saņemat visu mērķa bilanci. Atņemt Gandrīz vienmēr īstermiņa ieguldījumus iekļauj kā daļu no skaidras naudas, bet ilgtermiņa ieguldījumi ir atkarīgi no likviditātes un jūsu bankas darbības.
    Parāds Parāds attiecas uz aizdevumiem, kurus uzņēmums ir paņēmis. Parasti, pērkot uzņēmumu, jums ir jāpārfinansē tā parāds, tāpēc tas tiek uzskatīts par vienu no šīm “slēptajām izmaksām”, lai veiktu iegādi. Pievienot Šajā skaitā jāuzskaita visi ar parādu saistītie priekšmeti - īstermiņa parāds, ilgtermiņa parāds, revolveri, starpstāvs utt. Vienīgais izņēmums: konvertējamās obligācijas, kuras var vai nevar skaitīt. Parādiem labāk ir izmantot tirgus vērtības, bet, ja jums to nav, varat izmantot tikai to, kas norādīts bilancē (grāmatvedības vērtības).
    Vēlamais krājums Preferred Stock ir ļoti līdzīgs parādam - investori saņem garantētas dividendes, parasti procentu likmes veidā Preferred Stock bilancē. Pievienot Priekšroka tiek kotēta bilances pasīvu un pašu kapitāla pusē.
    Mazākuma interese Kad jums pieder vairāk nekā 50% cita uzņēmuma, mazākuma procenti attiecas uz procentiem, kas jums nepieder. Jums tas jāpievieno atpakaļ uzņēmuma vērtībai, jo otra uzņēmuma ieņēmumi un peļņa ir iekļauti jūsu pašu finanšu pārskatos, tāpēc jums jāpārliecinās, vai tā vērtība tiek atspoguļota EV. Pievienot Mazākuma procenti ir uzskaitīti bilances sadaļā Saistības vai akcionāru pašu kapitāls - vairumā gadījumu jūs labi uzskaitāt to, kas ir iesniegts, bet, ja jums ir tirgus numuri, varat tos izmantot.

    Varat arī apskatīt pieeju SOTP vērtēšana un DCF vai diskontētās naudas plūsmas pieeja, lai uzlabotu zināšanas vērtēšanā.

    Ko tālāk?

    Ja no šīs ziņas uzzinājāt kaut ko jaunu, lūdzu, atstājiet komentāru zemāk. Ļaujiet man zināt, ko jūs domājat. Paldies un rūpējies.  

    Noderīgas ziņas

    • Uzņēmuma vērtības pārdošanas formula
    • EV līdz EBITDA vairākkārt
    • P / BV attiecība
    • Uzņēmuma vērtība pret pašu kapitāla vērtību
    • <

    $config[zx-auto] not found$config[zx-overlay] not found